上证所为指数“挤水分”

　　新股上市第11个交易日才计入指数，解决股市指数失真问题

　　上证所为指数“挤水分”

　　深圳商报记者钟国斌

　　本报讯上海证券交易所今日发布修改指数规则的公告，公告称，为进一步完善指数规则，经研究决定，自即日起，新股于上市第11个交易日开始计入上证综指、新综指及相应上证A股、上证B股、上证分类指数。

　　上证综指“虚胖”受非议

　　上证综指“失真”和“虚胖”一直为市场所诟病，尤其是中行、工行上市后指数虚化现象愈演愈烈，投资者只赚指数不赚钱的尴尬日益突出，市场要求改变上证综指编制方法的声音越来越多，证监会有关负责人近日明确表示上证综指编制方法不合理……可能正是这种来自各方的合理化建议和声音，让上交所作出了修改指数编制规则的决定。

　　资料显示，上证所新股上市后何时计入指数的规定经历了一个由长到短的过程。在浦发银行1999年11月上市之前，上证所实行上市新股自上市满一个月后计入指数的方式；1999年11月8日，上证所作出决定，上市新股自上市后第二日起计入指数计算。而自2002年9月23日起，新股上市当日即纳入指数计算。

　　新股上市去年贡献222点

　　由于新股上市首日计入指数的计算方法，只要新股上市第一天涨过发行价，那么总市值就会增加，就会带动综合指数上涨。

　　例如中国银行上市首日实际上为大盘指数贡献了57.63点，工商银行上市首日则为上证综指贡献21.04点。据有关机构测算，仅去年一年新股上市就为上证综指上涨贡献了221.93点。本周上证综指突破并站稳了2600点，若剔除新股上市因素及大蓝筹杠杆效应，上证综指的真实点位约2000点左右。也就是说，目前的上证综指“虚胖”了约600点。

　　指数虚化主要在于杠杆效应

　　由于上证综指严重失真，中信证券建议停止发布上证综指。中信证券研究部执行总经理徐刚昨日接受记者采访时表示，上交所修改指数编制规则有用但不彻底，因为上证综指的最大问题是杠杆效应，而并不是新股上市首日计入上证综指。他分析指出，工行、中行目前流通市值只有400多亿元，其总市值却高达2万亿元，两大银行股占整个沪市权重36％，权重股的杠杆效应由此可见一斑。

　　以工商银行为例，目前工行总股本3320亿股，流通A股只有68亿股，比例为2％，杠杆系数高达35／2＝17.5倍。假设工商银行A股涨到10元，那么其总市值为3320×10＝33200亿元，相当于目前沪市总市值。也就是说，即使其余800多只股票全跌到零，那么上证综指仍可维持在超过目前的水平。而按其流通市值计算，仅为68×10＝680亿元，相当于沪市流通市值的6％，流通市值将遭受94％的缩水。上证综合指数的虚化和失真，很大程度上掩盖了投资者的实际损失。

　　民生证券张志民表示，新股上市首日计入指数令上证综指严重失真，新股上市首日计入指数调整为第11日计入指数，新股上市运行10日后股价基本稳定了，其市场价格也基本接近正常水平，这可以避免上证综合指数的大幅波动，有利于A股市场的平稳运行，投资者可以减少只赚指数不赚钱的尴尬。上交所今日起调整指数编制方法，目的是尽量还原上证综指的真实市场水平，对市场和投资者都是一个利好。

　　勃海投资秦洪表示，上交所此举主要是还原上证综指的真实性，即使对当前新股上市计入指数规则进行调整，也无法改变上证综合指数的“失真”和“虚胖”。

　　有分析人士认为，此举可能还与股指期货即将推出有关。股指期货的标的沪深300与上证综指的日相关系数达到97％，还原一个真实的上证综合指数，可能间接避免沪深300指数的大幅波动。