又一“航母”中国人寿今日启程

　　南京日报报道今日，中国人寿正式在A股市场上市。中国人寿本次共发行15亿A股，其中向战略投资者配售6亿股，锁定期为12个月；网下配售3亿股，锁定期为3个月；网上定价发行股数为6亿股。此次上市的就是网上定价发行的6亿股。

此次中国人寿A股的发行价为每股18．88元，如按2005年盈利计算，对应市盈率高达97．8倍，即使以机构预测的2006年业绩计算，对应市盈率也高达92倍，创出了中国股市诞生以来最高的发行市盈率。不过，尽管中国人寿价格很高，投资者仍对其寄予厚望。发行时，网上网下共冻结8325亿元，刷新了前不久工商银行创出的7810亿元的历史纪录。由于顶着“A股市场第一只保险股”、“中国最大的保险公司”、“A股市场超级权重股”等多个光环，人寿上市成为市场各方关注的焦点，其上市定位不仅重新调整金融板块的估值水平，而且还将对整个股市产生重要影响。

　　内外资机构定价分歧大

　　2006年12月28日，中国人寿H股的收盘价是26．9港元，同一天，中国人寿A股发行价定为18．88元，业内人士认为，人寿发行价为后市留出了极大上升空间。与国内机构强烈看好人寿A股形成鲜明的对比，外资机构对人寿的上市定位并不乐观。中信建投研究所研究员何媛媛分析认为，鉴于中国人寿是A股市场第一只保险股，具有相当的稀缺性，加之作为机构投资者必配的行业龙头，其上市后受到机构的追捧且被长期持有的可能性很大，其合理股价应为在理论股价基础上有10％左右的溢价，在25—33元之间；申银万国研究所以“重估机会＋不可缺失的龙头配置”为其估值24．08—25．79元；东方证券开出了26．43元的6个月目标价格；平安证券预测其合理估值为25元；东方证券给出35元的预测价位。估值最高的招商证券认为，人寿一年之内价位在35元左右，3年之内将达到90元。与内资机构强烈看好人寿相比，外资机构的判断要淡得多。去年年底，高盛对中国人寿给出的目标价位是14．77元港币，同时给出的评级是中性；瑞士银行和野村证券给出目标价分别为17．2港元和17．59港元。与此同时，德意志证券认为，中国人寿股本回报率相比其他保险公司来说偏低，不足以支持当前高股价和高市盈率，不仅上升空间有限，而且风险较大，有跌破发行价的可能。昨日，中国人寿H股先抑后扬，最终以大涨2．87％收盘，收盘价为26．85港元。

　　上市首日不计入指数

　　尽管内外资机构对人寿定位的分歧较大，但从其H股的近期走势和A股的市场环境来看，人寿A股像外资评估的那样跌破发行价的可能性极小；相反，由于保险股是多数基金配置中必备的行业，人寿A股由于机构抢筹而被推高的可能性更大。也许管理层也意识到这一点，上周六，上海证券交易所宣布，新股于上市第11个交易日才开始计入证综合、新综指、及相应上证A股、上证B股、上证分类指数。这也就是说，人寿今日上市首日的涨幅将不计入上证指数。很明显，上交所的这条新规就是防止人寿上市首日虚拉指数的现象。“这对市场来说是件好事。”信泰证券玄武门营业部总经理黄波表示，按新规则，市场面临的股指虚高压力会大大减轻。黄波认为，中国人寿如果上市后被追捧大幅上涨，其市盈率水平得到市场的认同，将提升金融股的整体估值水平，从而有利于金融类上市公司的未来走势，会对股指起到向上牵引的作用。但从另一方面分析，过高的定位加上资金的追捧，若其上市后股价如果一步到位，则未来面临价值回归的压力，也可能带动金融类公司阶段性走弱。另有业内人士分析，中国人寿的开盘定位在25元，其对大盘造成的冲击不大，甚至以后可以推动大盘；而如果该股开盘在35元以上，不排除其后市大幅回落的可能性，进而将带动大盘出现调整走势。

　　保险概念股值得关注

　　基于A股第一保险股——人寿A股上市的看高预期，一些参股保险公司的上市公司进入投资者视野。目前参股保险公司的上市公司众多，据不完全统计，首钢股份（000959）持有生命人寿13．25％股权；东方集团（600881）持有新华人寿8．024％股权；湘火炬（000549）持有东方人寿7．5％股权；陆家嘴（600663）从陆家嘴集团手中收购了7．14％大众保险的股权；锦州港（600190）出资10500万元，参股新华人寿，持有该公司3500万股股份，占总股本的7％；中卫国脉（600640）持有大众保险股份有限公司6．07％股权；宝商集团（000796）拥有永安财产保险股份有限公司6．45％的股权；在部分股权被拍卖之后，S�}ST北亚（600705）目前持有新华人寿5．68％的股权；粤电力（000539）持有阳光财险20％股权；中色股份（000758）持有民生人寿保险13．25％股权。最近参股保险公司的上市公司主要有中水渔业（000798）与关联企业中牧股份（600195）联合发起设立华农财产保险股份有限公司。南京日报记者　于世卿