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　　袁建军：从海外折价到中国溢价

　　“尽管不少人现在看好大盘蓝筹股，但我们认为，现在恰恰是投资经典成长股的良好时机。

　　撰稿／杨艳萍（记者）

　　2007年1月9日，中国人寿（601628）在上海证券交易所挂牌上市，这只中国资本市场第一保险股，早市开盘就报出了37元的价格，与发行价18．88元相比，劲升95．9％。受到中国人寿登陆A股的影响，在香港上市的中国人寿H股8号亦受到资金热烈追捧，当日收市升2．87％，收报26．85港元。

　　想到两年多前，中国人寿在港上市，3元左右的价格，竟然长时间少有人问津，短短两年过去，中国优质企业从过去的折价到今天的溢价，已得到市场的广泛认同，并成为2006年推动中国股市高速成长的一个主要动力。

　　“回顾2006年中国的资本市场，如果说上半年上涨的关键因素是股权分置改革，下半年则是由国际投资者的热情所推动，这两条线贯穿市场发展的线索，都显得异常清晰。”

　　汇添富基金管理有限公司投资研究部研究主管袁建军认为，现在再看中国资本市场的定价水平，不能只从中国的角度，而是要有全球视野。国际投资人从前讨论的是投资中国的风险，现在则是在讨论不投资中国的风险，两年时间中国资本市场在全球的地位已有了根本性的变化，这也是中国股市下半年发生变化的一个强烈的国际背景。

　　“过去由于外汇管制和QFII额度的限制，海外投资者对中国市场的热情无法传递到A股市场。在众多优秀上市公司进行了A＋H股两地融资之后，这种传导已有所加大。2006年9月招商银行（600036）在香港上市，发行价定在8．55港元，上市交易首日，开盘价在10．65港元，这个价格对国内市场的示范效应和带动作用非常明确，促使国内投资者对招行价值的再认识。到工商银行（601398）和中国银行（601988）陆续上市，国内投资者开始更多从国际视野来审视国内市场估值的合理性。”

　　另一方面，基金在市场上涨过程中，也起到了一个决定性作用。袁建军说，应该说大量投资者是到了2006年的下半年，才感受到基金的赚钱效应。买基金也由此出现了前所未有的狂热。现在基金投资者的数量已经超过股票，成为储蓄之后百姓的第二大投资项目。当基金的赚钱能力得到了市场的验证和认同，整个2006年基金发行的规模，也达到了惊人的3200亿，如果不是因为最后两个月证监会给市场降温，暂时停止新基金的发行，2006年的发行规模，比2005年（350亿）很可能会超过10倍。”

　　“基金的蓬勃发展实际上是顺应了国家和居民两方面的需求，甚至是顺应了国际投资者的需求。今年以来全球流向新兴市场的资金，大概有一半以上（100多亿美元）流向了大陆和香港，这表明整个国际资金的一个新趋向。”袁建军说。

　　对于2007年的投资机会，市场普遍看好的仍然集中在消费服务领域，以及人民币升值带动非贸易品价格的上涨所影响到的领域，比如地产、酒类、网络、旅游、商贸等。此外股权激励的大面积推广，将提高管理层的工作积极性，对公司业绩的提升，带有强大的推动作用。对资本市场来说，这将是一个制度性利好。

　　“就汇添富来说，我们比较看重的还是成长型上市公司。”袁建军说，整个中国经济处于稳步扩张期，从证券市场发展的历史来看，在这一时期买成长股获得的回报还是能战胜价值股。相对大盘股来说，小盘股会增长得更快，可以重点关注大盘股中有良好成长性的，以及小盘股中能持续做大的行业龙头企业，这样的公司才能给投资者带来惊人的回报。

　　“回过头看，上世纪50年代上市的可口可乐，70年代上市的沃尔玛，经过几十年它们的市值已经涨了数千倍。这样的投资回报，才能给投资者带来最大的受益。尽管不少人现在看好大盘蓝筹股，但我们认为，现在恰恰是投资经典成长股的良好时机。”袁建军说。

(责任编辑：曾玉燕)