三年央票再现 回笼力度加大(图)

　　新快报讯央行昨日在公开市场发行两期合计1300亿元的央行票据，其中700亿元为一年期央行票据，600亿元为三年期央行票据。在中断一年半之后，央行再将三年期央行票据纳入公开市场操作工具组合之中，此举被认为是央行加大流动性回笼力度的信号。

　　替代准备金率政策

　　近三年来，一年期央行票据一直是央行回笼资金的主要工具。然而由于期限短，每年公开市场为对冲到期的票据，不得不再大量增发一年期央票，使得一年期央票的发行规模日益壮大，但是资金回笼的效率却在下降。据《上海证券报》报道，今年到期的央行票据创纪录地达到2.54万亿元。其中，仅一年期央行票据的到期量就高达2.3万亿元，占了9成。如果继续以一年期央票为主要工具，则不仅将使短期央票发行规模迅速膨胀，增加了明年公开市场操作的难度，而且还将对短端收益率产生不利影响。

　　分析人士认为，三年期央行票据期限长，对流动性的锁定能力强于一年期央票，而且又不对现有商业银行的正常经营活动产生干扰，可以看成存款准备金率的替代工具。去年以来央行已经连续四次上调法定存款准备金率对冲流动性，累计上调比率达2%。但由于外汇顺差扩大导致的外汇占款持续增加，银行系统流动性过剩的局面依然没有多大改观。

　　在2004年12月9日，央行为加大对外汇占款的对冲力度，曾首次推出了三年期央行票据，但是在持续发行了约半年之后，又于2005年的5月底暂停发行，目前的存量规模约为3700亿元。

　　分流银行信贷资金

　　业内研究人士认为，三年期央票重新启动还将有望对分流银行信贷资金起到积极作用。目前，由于银行体系流动性仍然相当充裕，加之银行上市后在经营压力下，必然在上半年扩大信贷投放。据专业人士粗略估算，目前银行一年期银行贷款利率为6.12%，如果考虑扣除营业税、拨备等因素后，银行实际获得的收益可能在4%至4.5%附近。

　　而昨天三年期央行票据的发行利率最终确定为2.97%，对银行资金将具有一定的吸引力。因此，三年期央行票据重启后，有望对银行信贷产生替代作用。据业内人士透露，两年前三年期央票首次推出时，就曾经对银行信贷起到过替代作用，这也是三年期央票被一度暂停发行的原因之一。　　图：外汇占款持续增加是导致目前银行系统流动性过剩的主要原因之一。