二三线股，近期更有盈利机会

　　市场大坐“过山车”，短期进入整固阶段。在一线蓝筹股涨幅巨大的情况下

　　上证指数自2005年6月的998点上升至目前近3000点，最高涨幅达两倍，尽管市场一片如火如荼的景象，舆论却显得超乎寻常地“冷”，主基调多为提示风险、抑制冲动，在针对金融、地产板块的定价进行激烈争辩之后，“泡沫论”也成了热点话题，这显然已不再仅仅局限于讨论某只个股或板块，而是就整个市场的系统性风险提出了担忧。

　　一线股平均涨幅高达455％

　　短期升势受阻主要有两大方面的因素，其一来自于市场自身，长期持续上涨后又经历加速上涨，积聚了调整动力，以一线股为代表的龙头品种估值不低，已遭受压力(详见下方“附表”)。自2006年6月以来上证指数涨幅高达169.38％，一线股涨幅更为惊人，根据可比数据取样，截至今年1月25日收盘价在30元以上的个股有35只，平均区间涨幅为455.29％。应当说，这些品种多为行业龙头，堪称二级市场的大蓝筹集群，如有色金属板块的驰宏锌锗、宝钛股份；装备工程机械板块的三一重工、沪东重机；商业板块的大商股份、小商品城；食品饮料板块的贵州茅台、张裕A等……它们既是行业龙头，又是二级市场的翘楚，基本面与市场面在这一轮行情中体现出极高的正相关性，将此轮行情视为真正意义上的价值发现绝不为过。然而，从另一个角度来看，时至今日，一线股也不再显得“便宜”，这35只个股的2006年PE（预测数据）平均水平已接近52倍，更有9只个股超过60倍，毫无疑问，它们已获得较高的溢价，不论这溢价来自于对未来业绩持续快速增长的预期或者其他方面。

　　价值投资已演绎为趋势投资

　　笔者认为，以目前阶段来看，价值投资已逐渐演绎为趋势投资，尤其是一线股更是如此。在专业投资者的眼里，这些企业依然是优秀的，但股价正离原先的估值越来越远，之所以持有，可能是因为上涨的趋势还没有改变。而经过轮番、反复上涨之后，一线股有可能进入休整阶段，或如此前所说的整固阶段，市场也会有整理乃至调整的要求。事实上，山西汾酒、恒瑞医药、小商品城、张裕A、重庆啤酒等遭遇过跌停或接近跌停的走势。

　　风险警示，市场患上“加息症”

　　调整压力之二来自于消息面，投资者忧虑市场过热引发调控及监管加强，其中必定也有相当群体选择沽售以回避风险。进入2007年以来，市场显然已患上了“加息症”，临近周末关于加息的传闻就甚嚣尘上，而市场的波动也非常激烈，一旦周末消息面保持平静，周一则必定报复性上攻，如1月8日、1月15日、1月22日市场均大涨。笔者认为，即使加息之说确定，预计短期影响甚于中期影响，不会成为扭转市场上升趋势的根本因素。此外，国资委主任李荣融在全国国有资产监督管理工作会议上透露，国资委正在与证监会联手建立信息网络，加强对国有企业进出股市、转手交易的实时监控。他还表示，针对股改完成后证券市场进入全流通市场的新形势，各级国资委要加强对上市公司国有股权的监管工作，建立上市公司国有股权监控体系，这则消息也引起了市场的高度关注，具有较强的风险警示涵义。

　　筹码依旧松动，心态仍然浮躁

　　尽管周五在银行板块的强劲上涨带动下，指数出现振荡回升走势，但筹码松动、心态浮躁的氛围并没有根本改变，潜在的不利也依然悬于市场之上。因此，笔者认为市场还将维持整固为主，多空双方将处于区间相持阶段，短期如果直接上攻意味着多头主力做的可能是急功近利的打算。投资者可以继续关注成交量变化，估计近期持续放量的势头暂难改变，而能量的消耗势必也将加速。现在要担心的是突然缩量，这可能是调整来临的更明确信号，此外也必须留意“灵魂”板块银行、地产板块的动向。在此阶段，其他品种会获得一定的表现机会，因为一线股股价高企对二、三线股有着较为直接的拉动作用：一是价差拉大，为后者提供了上升空间；二是蓝筹股市盈率居高不下可能令短期估值体系出现混乱，淡化价值投资的主旋律，也为后者表现提供了机会。