金融股：遭遇困惑

　　金融股究竟有没有泡沫？是不是虚高？定价权回归否？未来的走势会怎样？对于金融股所面对的市场，疑问重重。“A股网下申购总量达141．42亿股，共冻结资金2259．9亿元；网上申购有效股数达到了586．582亿股，共冻结资金9373．58亿元。

”日前，兴业银行发布的公告中的一组数据显示，兴业银行A股发行冻结的资金总额已经超过了中国人寿的8325亿元，不到一个月的时间里，国内证券市场发行股票冻结资金的新纪录又被刷新了。与此同时，金融股的再次扩军能否带来新的行情，再次牵引起多方的眼球。提到金融股，总少不了市场的关注。进入新年，当人们开始憧憬着横空出世的中国人寿能够连带金融股再为雄雄牛市点一把火时，金融股似乎已经开始显得力不从心了。走势不再那么酣畅淋漓，反而时常会来个“趔趄”，让你心跟着“咯噔”一下子。曾经所向披靡的“二行”，更是屡屡扮演着领跌的“龙头”。25日，大盘全线暴跌，其中，二行和人寿为上证指数的下跌共提供了约74．89点的“动能”，大致占当日整个沪市下跌点数的63．6％。金融股不是万能灵药，市场也没有所谓的神话。究竟有没有泡沫？是不是虚高？定价权回归否？未来的走势会怎样？对于金融股，对于所面对的市场，疑问重重。定价权之争一段时间以来，股市的定价权之争一直是一个广泛讨论的问题。而金融股作为A股和H股市场的风向标，是目前A股的第一大市值板块，同时也是H股的第一大市值板块。因此，金融股定价权具有标志性意义。随着人民币升值的稳步前进，中行、工行的成功回归，以及国内市场金融股总市值的不断加大，金融股定价权的回归似乎已经指日可待。同时，夺回定价权，也成为了A股金融股被持续看好的重要理由。然而对于定价权的讨论一直没有停息过，定价权回归的真正意义何在？定价权是真的回归了，还是伪回归呢？曾有相关人士把定价权比喻成H股给A股带上的紧箍咒，认为A股的定价权确实是回归了。但所谓的回归不仅让A股市场的投资者承担起远高于H股投资者的投资成本，同时也承担起更高的市场风险。由于A股发行价远远高于H股，以至A股股东的权益明显流向了H股股东。“市场方面要保持理性。把定价权拿过来，定价权怎么拿？”JP摩根首席经济师龚方雄博士在谈到定价权时，表情显得很严肃，“资本主义已经发展了一百多年的历史，对公司的估值，对不同类型、不同行业公司的估值都有一种非常完善的体系。对于我们国家的资本市场，定价功能和资源配置功能远远的不完善，它有时候不知道对什么资产进行怎么估值、怎么定价，所以现在是盲目的抢定价权。”龚方雄表示，对于定价权，不应盲目的强调：“定价权的问题跟市场本身的机制、架构和成熟度有关，不需要盲目强调定价权，盲目类比。怎么估值，跟行业的成长性、周期性、可持续性，还有市场份额都有关系。不同行业有不同估值方法的规律，这些估值都不可能适用于其他行业的。”关于泡沫和前景新年伊始，中国人寿在A股发行时开盘价达到39块多，大大超过了其H股的价格。再看A股市场中的金融股，大幅上涨之后，金融股的股价普遍给人高高在上的感觉。面对一组组“陡峭”的K线，股民都没了底。泡沫天天在说，到底有没有？金融股的估值水平能否超越其他国家金融股的估值水平？其基本面及发展前景能否支撑目前的估值水平？一时间，认为高估、认为低估的声音沸沸扬扬、莫衷一是。谈到目前的溢价水平，龚方雄表示：“很难讲合适不合适。国内如果担心流动性可能造成资产泡沫，应该加快资本开放的速度或者是加快香港蓝筹股回国上市的速度，加大市场容量，把好多公司引进来，现在好多公司追股票，股票不够估值就搞的高高的，如果市场的市值足够大，大家可买的东西很多，它的估值可能就不会过高，比人家高那么多，我觉得要从开放的角度，从改革的角度想这个问题。”同时龚方雄提到了政府的责任：“应当让政府加强监管，对公司管理层的监管，加强信息披露，加强市场架构的建设。要做这些事情，要保存整个市场环境的健康，完善这个体制。比如说我们国家现在在搞管理层激励机制，这是完全有必要的。政府其实要做的事情很多，如果这些事情做到了，就能让市场非常健康的发展。同时我们认为政府本身不要介入股市估值的争论。”对于金融股是否存在泡沫，华富基金的赵密表示：“以银行股为例，宏观经济的变化对于其股价也有很大的影响。目前中国经济10％的快速增长和市场的一片向好，很容易让人忽略掉（关于银行的）一些负面因素。比如房地产业出现滑坡，就会导致银行呆坏账的增加，这就会影响到银行自己的发展。所以众多因素相伴，银行业等金融行业都会呈现周期性的发展状况，而这应是投资者要考虑到的。”对于金融股的投资前景，赵密认为工行和中行前一阵快速的上涨的确让人吃惊不小，现在面临调整也是很正常的，毕竟回归到一个合理的价位也不会让投资者承担太大的风险，一段时间里大盘的金融股仍将会保持一个相对稳定的态势。对于金融股，宏观预期的趋紧必然会对其产生一定的影响。但在冲击3000点的过程中，金融股，特别是小盘金融股仍旧会扮演起很重要的角色。中小型银行、业绩优良的券商等金融股的前景，还应该是比较看好的。