牛股报料：电力股——投资机会在资产注入和收购

　　周三，股指和银行、地产、钢铁等权重板块虽振荡调整，但电力股却逆势逞强，皖能电力、国电电力等股都出现较大涨幅。随着整个市场价值重心的提高，电力板块的估值优势逐步显现出来。该板块良好的业绩和相对较低的市盈率、市净率水平，成为吸引大资金流入的诱因。

　　集体热盼第三次煤电联动

　　在国家今年取消计划内电煤、煤炭价格市场化并轨的情况下，今年电煤价格普遍出现大幅上涨，五大电力集团电煤合同价普遍上涨30元/吨左右。30元/吨相当于8％的涨幅，这已经超过了煤电联动的煤价涨幅限度。由于整个电力行业2007年将为买煤多支付400亿元，电力企业不仅要承受电力过剩带来的机组利用小时数下降的压力，电煤的成本也成了最直接的负担。正因为此，中国电力企业联合会宣布，向国务院呼吁启动新一轮煤电联动，以应对电煤价格上涨的报告，已于近日得到国务院批复，要求发改委介入协调。而发改委官员在讲话中也提及将坚持煤电联动以理顺电企和煤企关系。由此，市场预期煤电第三次联动将启动。

　　电力企业2007年三大压力

　　第一大压力是：产能过剩。电力作为周期性行业，不停地围绕电力短缺-装机容量增长-电力过剩这一周期波动。始于2004年的电力紧张激发了各电力企业的建设热情，2006年下半年到2008年下半年，并是电力产能释放的高峰期，其中2007年更为集中。根据中电联《2006年电力工业统计快报》数据，截至2006年底，全国发电装机容量达到62200万千瓦，同比增长20.3％，全年新增装机容量10117万千瓦，其中12月单月投产机组达2000万千瓦。综合过去几年电力行业固定资产投资情况，可以判断07年仍将是机组投产高峰年，预计全年投产机组容量将在10000万千瓦左右。由于机组投产进度超过此前判断，预计07年全国范围内电力行业整体供应能力过剩将超出市场预期。第二大压力：机组利用小时数缩减。从统计快报公布的数据来看，受电源项目投产进度加快影响，全国电力供需形势明显缓和，发电设备利用小时数同比大幅回落。其中水电设备利用小时数为3434小时，同比降低230小时。火电机组和全国累计平均利用小时数下降幅度超出此前预测，特别是火电设备利用小时数同比降低233小时，比2005年下降3.97％。由于2007年一方面在节能降耗、差别电价政策的作用下工业用电量增速将有所放缓，另一方面新增装机投产仍处于高峰期，因此火电机组利用小时数势必出现加速下滑。第三大压力：成本压力。以1吨煤发电2000度计算，每吨煤价格上涨30元，每度电价上涨约0.015元。相对于前两者因市场竞争而造成的压力而言，电煤价格上升是刚性成本，这给电力企业带来的压力更为直接。

　　第三次煤电联动：今年6月？

　　电力供应能力过剩将超过目前市场预期，火电机组利用小时数存在大幅下滑的可能性，在燃料成本继续维持上涨的情况下，电力企业将面临更大的压力。为了消化发电企业因电煤价格上涨造成的成本和亏损，国家在2005年5月和2006年6月两次实行煤电联动，销售电价共上涨了5.01分/度。发改委公开表示，两次煤电联动在很大程度上缓解了这一压力，电力企业仅承担了30％的成本上升。根据煤电联动的原则，即以6个月为一个联动周期，如果周期内平均煤价变化幅度达到或超过5％，相应调整电价。从元月中旬开始电煤价格上涨后，第三次煤电联动最迟也要到今年6月份。即便如此，电力企业还是将第三次煤电联动作为确保利润的最大希望之一，毕竟，产能增加，机组利用减时是不可能通过政策来解决的，而电网企业的高额利润又不可能分流给发电企业。实际上，电力企业唯一的希望就在于第三次煤电联动。那么，煤电联动的可能性有多大呢？根据目前各方的反映来看，第三次煤电联动只是时间问题。早在国家发改委公布的煤炭产运需衔接会文件上，国家发改委副主任欧新黔已明确表态，“今年将继续实施并完善煤电价格联动政策，理顺煤电价格关系”。这便意味着，煤电联动这一措施很可能再度启动。

　　投资机会：资产注入和收购

　　由于成本压力过大，电力企业业绩今年难有增长。但部分电企通过做大来取得规模经营优势还是会有不错的表现，投资者可关注此类机会。国家发展和改革委员会于去年初出台了《关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知》（国发[2006]11号）文件，意味着将提高新建电力项目的审批门槛。因此，通过兴建新的电力项目来扩大公司规模的难度将加大，而选择收购现有电力资产将成为电力公司未来规模扩展的优先举措。实际上，从2002年到2006年电力上市公司共发生26起发电资产收购项目，设计总装机容量2367万千瓦，权益装机容量1232万千瓦，交易金额143.7亿元。预计未来几年我国电力市场收购之风将盛行。投资者可关注其中机会，如漳泽电力通过定向增发收购大股东优质电力资产，增强公司的规模和盈利能力。整体上市也是电力企业的投资机会。目前上市电力企业占全国总装机容量不到25％，大量优质电力资产游离于资本市场之外的状态将会得到改变。如深能源A于12月5日通过了定向增发实现整体上市方案，将向大股东深能集团及华能国际发行10亿股，收购集团所拥有的全部股权和资产，其股价表现也相对优异。此外，电力企业已经出现并购合作愿望。韶能股份日前公告，与深圳市能源集团有限公司签订了《关于建立长期战略联盟合作关系的协议》。广东两大电力公司将共同开发粤北电力项目，投资者不妨关注。