国寿争“值”再起

　　在机构激烈的估值争辩之中，中国人寿股价开始跌宕起伏，自1月17日上冲到49．5元后便一路下滑，前日报收33．77元，距首日收盘价跌幅13．25％，距其上市以来的最高价下跌幅度更是超过30％。这也就意味着所有在二级市场买入中国人寿的持有者全线被套。

　　拥护者：股价下跌难改信心

　　“我的观点没有变，依然坚定看好中国人寿，一年目标价为52元，3年看90元。”招商证券金融行业分析师罗毅在接受采访时满怀信心地表示。

　　罗毅认为，中国人寿股价下调并不是因为其本身基本面有什么变化，而是整个金融板块都在大幅下调。罗毅强调，投资国寿需要有长远的眼光，如果静态地看国寿的利润，或者假设（贴现率和投资回报率）都会低估国寿的价值，如果投资者只看报表的数据，可能就没法发现国寿真实的价值。例如报表对于2006年公布的投资回报率仅为5．5％－6．0％，但其2006年的实际回报率在10％以上（包含浮盈，而且不包含广发银行等股权的潜在盈利），国寿可以拥有超额回报率，因为国寿的资源与背景决定了稀缺资源的归属。

　　“绝对是个朝阳行业，坚定看好中国人寿。”平安证券金融行业研究员邵子钦表示，虽然有些国外的大机构看空中国人寿，并且中国人寿前日的收盘价已经低于上市首日的收盘价，但这并不影响她对中国人寿的乐观看法，“如果跌破30元，完全可以买入，这是一个良好的建仓机会。”

　　看空者：快抛出高估的国寿

　　虽然看好寿险行业和中国人寿公司本身的发展，但基于基本面难以支撑目前高估的股价事实，多家机构建议抛出高估的国寿。

　　中金公司是看空者当中重要的一员，该公司认为，中国人寿未来投资收益率将能急速提升到8％甚至10％以上的观点是错误的。研究员仍维持中国人寿盈利预测和2007年底每股人民币36．17元的目标价，但将评级由“推荐”降为“中性”。

　　国联证券近日发布“卖出预增的中国人寿”研究报告称，中国人寿的股价已经远远被高估。该公司认为，支持国寿当前股价的高达8％、甚至10％的投资收益率预期是不合实际的，根据国际经验，国寿2007－2009年的投资收益率约为4．4－4．8％。国寿定位区间是24－26元，建议投资者抛出。

　　中国民族证券分析师唐震斌则认为，中国人寿Ａ股必然要向Ｈ股靠拢，两者之间的差距应该保持在5％－10％左右，所以短期内中国人寿仍将在下跌通道中徘徊。

　　平安回归Ａ股挑战泡沫

　　大盘虽然在急剧走下坡路，但平安保险Ａ股上市的步伐却在一步步加紧。今天，由平安董事长马明哲和总经理张子欣带队的两路人马将分别在沪、深两地路演推介，预计3月1日在上海证券交易所挂牌上市。

　　券商估值看好35元

　　一知名证券公司日前发布的研究报告显示，平安保险整体估值合理区间介于每股42元和53．8元之间，其合理价值为每股48．25元。报告指出，平安保险建立了以保险为核心的综合金融服务平台，业务覆盖寿险、财险、银行、信托和证券等多项金融服务，基于这一平台，平安保险的核心竞争力将得到提升。

　　而也有券商相对谨慎，“我们认为，按照平安申请上市前在香港30个交易日均价的90％～95％计算，发行价约为每股35到37元，此次发行11．5亿股，那么平安Ａ股ＩＰＯ(首次公开发行)将融资400亿至425亿元人民币左右。”东方证券分析师王小罡分析认为。35到40元是大多数分析师预测的发行价区间。平安证券金融分析师邵子钦认为35元是一个中轴，区间应该在33到37元；招商证券分析师罗毅则认为35到40元是一个合理区间。

　　保险股进入脆弱期？

　　“从港股价格看，平安股价始终高于中国人寿10至15港元，相当于50％至60％左右。以此推论，平安Ａ股的股价可能在50至70元的范围内运行。”东方证券的研究报告如是分析。

　　邱志承认为，目前Ａ股保险股已存在一定泡沫成分，“在我看来，中国人寿股价目前只应该运行在20多元的水平，但实际一直是两倍以上的市场价。”中国人寿发行价最后定为18．88元人民币，但开盘价即翻番至37元，首日收盘38．93元，涨幅106．2％。随后几个的交易日中，一度出现涨停、最高摸高到50元，随后跌至33元，平安保险是否也会面临这样疯狂的“过山车”？

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏分析：在分析股市涨跌中，有明显的抗跌类股票和脆弱型股票，本来保险是属于防御性较强的抗跌类股票，但在Ａ股市场，保险属于脆弱型股票。他提醒投资者：“保险在Ａ股市场与市场涨跌的关联性太大了。尤其是Ａ股市场下跌时，保险股会有明显的下行动作。”