股市资金依然充裕（市场点睛）

　　中国人民银行已在2月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是2006年以来央行第五次、2007年以来央行第二次上调存款准备金率。由于上一次存款准备金率的调整就在今年的1月15日，所以此次央行再次上调存款准备金率或多或少还是有点出乎人们的意料之外。

　　为什么要再一次上调存款准备金率？央行表示，当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效。因此，此次再次上调存款准备金率，主要目的还是为了抑制流动性过剩问题。根据估算，经过这次存款准备金率的上调，又将有1500亿元左右的资金被央行锁定。

　　不过，对于节后的股市而言，此次上调存款准备金率对股市的影响将非常有限。虽然上调存款准备金率主要是针对目前的流动性过剩问题，但历史经验证明，存款准备金率调整并不是一种立竿见影的政策工具。这一点我们从央行对存款准备金率的频繁调整中也可以得到证明。虽然此次上调存款准备金率将锁定1500亿元的资金，但这被锁定的资金主要是银行资金，而对股市资金影响甚微。

　　实际上目前股市的资金仍然相当充裕，如节前平安保险A股发行的申购，冻结资金10936亿元；而且银行储蓄资金也源源不断地被分流到股市里来了，并且投资基金的发行在节前也已开闸，所以，从资金面来看，此番上调存款准备金率对股市资金影响非常有限。

　　从投资者的心理上来看，此次上调存款准备金率对投资者的心理影响同样是非常有限的。一方面，正如前文中所提到的，上调存款准备金率主要是针对流动性过剩问题，而并非是针对股市而来。更何况在节前股市关于泡沫论的争论中，银行方面在清查违规资金入市问题上也是出口又改口，所以银行方面短期内应该不会对股市“动家伙”，投资者大可不必自寻烦恼；另一方面，正所谓“一而再、再而衰、衰而竭”，上调存款准备金率之举央行已是连续多次采用，投资者早就已经见识过了一次又一次，并且市场也都能将其影响消化于无形之中。所以，投资者也都能够坦然面对存款准备金率的上调，不会对此有多少恐惧感。并且，存款准备金率的上调消息是在节前公布出来的，春节长假也正好有利于投资者来消化这一消息。因此上调存款准备金率的消息对投资者也难以构成太大的心理上的影响。

　　从市场的预期来看，此次上调存款准备金率的利空影响甚至低于市场普遍的预期。虽然此番上调存款准备金率多少有些出乎人们的意料，但实际上在节前的时候，市场普遍对银行加息存有一定的预期，加息甚至成为节前投资者分析后市时的一大利空因素，也是投资者担心节后市场的一大不确定因素。如今投资者普遍担心的加息利空没来，反倒是利空明显弱于加息的上调存款准备金率的措施出来了，这对于节后的市场而言，反倒有可能构成一种利好。一方面就上调存款准备金率来看，它对市场的影响明显小于加息；另一方面既然目前央行再次上调了存款准备金率，那么至少从短期来看，银行加息措施的出台有望被推迟。

　　名词解释

　　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。

　　上调存款准备金率的传导模式为：准备金率变动→货币供应量变动→商业银行信贷变动→利率变动→金融资产价格变动→名义收入变动。

　　因此上调存款准备金率将会直接影响货币流动性，间接影响银行信贷、利率、国民收入等经济变量。