两税合并，牛市添动力(图)

　　备受关注的《企业所得税法（草案）》，已提交全国人大十届五次会议审议，“两税合并”终于走向了前台。财政部部长金人庆表示，草案如获通过将从2008年1月1日开始实行。草案对内、外资企业税率统一设为25%，这不仅为内外资企业构建了公平竞争的环境，还将进一步提升A股市场1000多家上市公司业绩，从而给资本市场带来巨大的上升空间。

　　本版撰稿 徐建华 尹武

　　市场影响

　　A股净利上升11

　　%虽然“两税合并”对不同的行业影响不同，但整体而言将大幅降低内资企业所得税实际税负，大幅提高部分行业和上市公司的税后净利。

　　就A股市场整体来看，业内有一个公认的统计数据：2005年剔除亏损企业后全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为29.17%。虽然，由于税收优惠政策的执行导致平均税率比33%低，但仍比即将统一后的新税率高出4个百分点。

　　考虑到部分上市公司将继续享受税收优惠政策，平安证券的蔡大贵预计新税法执行后，A股企业的实际所得税税负平均水平将保持在21%左右，这样两税合并将使上市公司税后净利平均水平上升11%左右。

　　平安证券发布的研究报告认为，两税合一对内资企业来说，不仅降低了所得税税率，同时也调整了抵扣项目，降低了内资企业应纳税所得额，对内资企业税后净利增加有直接的作用。通信服务业、食品制造、银行等行业的净利润增长幅度较大，可能超过10%，黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭净利润增幅在5~10%之间。

　　银行白酒业最受益

　　两税合并对不同的行业影响是不一样的，对银行和白酒行业的上市公司来讲，两税合一是实实在在的利好消息。

　　银行白酒业不仅大多没有税收优惠，而且由于工资成本和其它费用不能据实在税前予以扣除，导致实际税负高于目前33%的所得税税率，因此这两个行业的上市公司受惠最大。特别是随着中国金融业的全面开放，来自外资金融机构的竞争日益激烈，内资银行税率过高无异于“带着脚镣竞跑”；更何况，税改还取消了内资企业的计税工资制度。据悉目前银行业的实际税负在36%至40%之间，主要原因就是因为银行大量超过定额的工资不能在税前列支。

　　上周，以浦发银行、民生银行为代表的银行股强劲反弹，银行股的活跃业内人士将最主要的原因归功于“两税合并”利好消息的刺激。现在随着“两会”进程的推进，税制改革预期更加明朗，势必会带动银行股的上涨势头。

　　投资策略

　　精选受惠上市公司

　　由于两税合并对饮料中的白酒业以及银行业影响最大，因此，从两税合并受益的角度来看，应积极关注银行、酿酒企业。这类公司主要有浦发银行、招商银行、兴业银行、民生银行、工商银行、中国银行、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古越龙山等。

　　在通信、石化、煤炭、钢铁等税率下降空间较大的行业中，重点关注中国联通、中国石化、兖州煤业、兰花科创、国阳新能、西山煤电、宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份等上市公司。

　　另外，商业贸易中的华联股份、王府井、商业城，房地产中的北京城建、天房发展、中华企业、保利地产，医药中的白云山、片仔癀，电力中的长江电力、漳泽电力，汽车中的宇通客车、中通客车，海运中的中原航运，铁路中的大秦铁路，公路中的福建高速、楚天高速、山东高速等值得关注。

　　回避利润下调公司

　　两税合一固然给A股市场带来了利好，但是仍有业内人士提醒股民，在实际操作中，并不能将两税合并的受益概念股作为唯一的选股思路。

　　由于两税合并本身并未影响上市公司的核心竞争能力，也不改变上市公司的增长状况，有些公司税后净利可能因此而获得一次性提高，但公司的可持续增长仍然取决于公司的核心竞争力。因此，既要关注上市公司的税率变化，更要关注的是公司的持续经营能力和竞争能力。

　　对于那些利润增长幅度有限且适用所得税税率较低的上市公司，虽然国家考虑到区域发展不平衡和产业扶持必然性，不可能一次性统一所有上市公司的所得税率，但是由于存在税制改革导致的短期利润一次性下调的风险，投资者也要有所防范。

　　专家解读

　　构建公平竞争环境

　　两税合并为内外资企业构建了公平竞争的环境。“低税率”还将进一步提升上市公司业绩，从而给资本市场带来上升空间。

　　中国税务学会副会长安体富认为，在WTO过渡期结束前，我国对外商投资企业还有一些准入限制，这样内外资企业竞争还不是很明显。在过渡期结束后，如果内外资企业还不是公平竞争的话，对内资企业就很不利。所以两税合并以后，可以创建一个公平竞争环境，符合市场经济的要求。

　　中信证券研究部副总裁、宏观经济分析师陈济军认为，像我国这样内外资税率不一致，而且相差幅度这么大，在世界上都是少有的。如果这种形势继续维持下去，对国内企业很不公平。

　　两税合并对于提升本土企业的竞争力是非常有意义的。如果2008年开始实施新税法，这会对企业2008年的业绩产生实质性影响，但是市场总会提前反应，今年的市场，实际上已经有所表现。包括两税合并在内的税制改革，对我国经济都会产生相当重要的、长期的影响。

　　新闻延伸

　　新税率适中偏低

　　财政部部长金人庆8日在接受记者采访时说,草案将新的税率确定为25%。主要考虑是：对内资企业要减轻税负,对外资企业也尽可能少增加税负,同时要将财政减收控制在可以承受的范围内,还要考虑国际上尤其是周边国家(地区)的税率水平。全世界159个实行企业所得税的国家(地区)平均税率为28.6%，中国周边18个国家(地区)的平均税率为26.7%。“草案规定的25%的税率,在国际上是适中偏低的水平,有利于提高企业竞争力和吸引外商投资。”金人庆说,实行新税法,不同类型企业的税负将会有一定程度的变化。对内资企业来说，主要是减轻税收负担；对外资企业来说,税负将略有上升,但由于有一定期限的过渡优惠措施，因此影响不会很大。

　　数据来源：申银万国证券研究所