辜胜阻:加快构建支持创新的多层次资本市场

　　不同类型和成长阶段的企业适用不同的融资策略，需要多层次的金融市场提供融资支持。

　　温家宝总理在今年的政府工作报告中指出：大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。在京参加两会的全国政协委员、经济学家辜胜阻认为，“融资难”是民营企业创新最大的外部瓶颈，资本市场是创新型经济的发动机，企业创新离不开高效、完善的资本市场的支持。

对此，他提交了题为《构建支持创新的多层次资本市场，促进民营企业自主创新》的提案，指出要加快构建多层次资本市场，为增强自主创新能力和科技进步提供有效支持。

　　辜胜阻委员认为：不同类型和成长阶段的企业适用不同的融资策略，需要多层次的金融市场提供融资支持。由于技术创新的高风险性与银行资本追求安全稳定的矛盾，使创新融资多偏好直接融资。当前，我国资本市场的过高门槛条件以及“僧多粥少”的资源分配格局，使得民企从资本市场上直接融资的机会很小。据统计，2006年我国直接融资比重约为20％，远低于英美等发达市场超过80％和印度、韩国等新兴市场超过50％的比例。国内资本市场不完善使大量优质企业纷纷奔赴海外上市。2006年，我国境内新增上市公司65家，融资金额171亿美元；境外新增上市公司86家，融资金额达439亿美元。在资本市场不完善的情况下，我国直接融资渠道狭窄，不能满足企业创新的资金需求。为此，他提出了发展我国多层次资本市场的五条举措。

　　资本市场是当今世界创新型经济的发动机。资本市场既能满足创新的筹资需求，更能形成分担高风险的市场机制。资本市场、风险投资和科技产业的相互联动，能够形成一整套独特的发现和筛选机制，不断发现并推动企业创新和经济发展。辜胜阻建议，需要尽快构建支持创新的多层次资本市场，壮大风险投资事业，改变主板市场“孤军奋战”，千军万马难过独木桥的格局。他认为，应尽快推出创业板，使更多具有创新能力的优质企业与资本市场对接。我国经济在强劲增长过程中形成了一批茁壮成长的中小企业，上市资源丰富。相关法律的完善、股权分置改革的深入、监管能力和专业人才队伍的加强，为创业板的推出创造了有利条件。最近，深交所对1．5万家科技型企业进行了深入的分析研究，得出的结论是，我国已具备开设创业板的市场条件。建议相关部门尽快研究和借鉴国外经验，颁布创业板建设规章，制定创业板制度框架，创新创业板的发审、交易、监察等设计，早日推出创业板。对于三板市场，他提出，要在总结中关村代办报价系统经验的基础上覆盖到其他国家级高新区，使股份代办转让系统尽早成为三板市场和交易所市场上市公司的“孵化器”。至2007年初，我国代办股份转让系统挂牌公司已达55家，投资者开户数达42万。当前，应积极动员更多的高技术企业和合格投资者进入代办系统，将其加速覆盖到其他国家级高新区内的未上市高技术企业；完善代办股份转让系统各项制度，拓展系统功能，拓宽试点范围，推动三板市场的发展。

　　在债券融资方面，辜胜阻认为，当前还应当积极发展面向科技型企业的债券市场，改变千军万马靠银行过“独木桥”的融资格局。在一些成熟市场经济国家，债券融资比例一般远远大于股票融资。2005年美国债券发行规模约为股票发行规模的6．5倍，而2006年我国发行的企业债券仅为同期股票筹资额的44％。我国高新区企业债券的成功发行，极大缓解了高新技术企业的资金需求压力，促进了高技术产业的发展。可以进一步探索债券融资的方式，鼓励具备条件的高新技术企业发行融资债券；通过税收优惠等措施，刺激科技型企业进行债券融资。他还指出，应当积极发展技术产权交易市场，使其成为科技型中小企业创业的融资场所。目前，可在各类地区性技术产权交易机构基础上，建立全国性的技术产权交易市场管理机构，制定统一管理原则；可以建立技术产权交易全国信息共享平台，加强行业自律和监管。通过产权交易市场的作用机制，提高技术与资本两个市场的交易效率，为大量暂时达不到上市门槛的科技型中小企业提供融资安排。

　　最后，辜胜阻主张，在加大风险投资企业税收优惠力度的同时，通过风险投资母基金和天使基金的发展来壮大风险投资事业。天使基金投资于种子期、初创期及成长前期高风险、高成长性的企业，对创新型科技企业起到“雪中送炭”的作用。因此，应该重视天使基金的作用，鼓励民营企业家充当天使投资者，引导民间资本积极发展天使投资。

　　此外，为了发挥政府在风险投资中的作用，应该积极探索建立国家级风险投资母基金，建议新增一部分财政专项资金建立母基金，或将现存科技投入中的一部分资金转化为母基金。对主要投资于中小高新技术企业的创业风险投资企业，实行投资收益税减免或投资额按比例抵扣应纳税所得额等税收优惠政策，对风险投资的发展实施有效支持。（12C1）