基金仓位变脸 五大行业遭易手

　　银河证券

　　2007年以来，对市场长期看多、短期震荡加大的看法已经成为各类机构投资者的共识。在新的环境下，基金在2006年四季度曾经遵循的行业配置思路遭到抛弃，并转而寻求一种在短期内兼顾资产保值与收益提升的仓位搭配，这种仓位调整包括资产配置和行业配置两个层面。

　　减持板块

　　结合2006年中期以来各市场指数走势分析可以发现，2007年以来伴随着市场环境变化、投资思路转变，基金在各行业板块之间进行轮动性操作迹象非常明显。结合市场实际状况考察可以推断出，各行业板块中，2006年中期至2006年底涨幅居前的金融服务、木材家具、房地产、食品饮料、文化传播行业类个股均遭到基金减持，木材家具、文化传播、农、林、牧、渔业类个股也显示出减持迹象；此外2006年四季度有较大涨幅的采掘业也显示出被基金减持迹象。

　　同期涨幅居后的电子行业、纺织服装、电力、煤气及水的生产和供应业、石油、化学、塑料、塑胶、造纸、印刷以及综合类行业则在2007年以来受到基金青睐。在2006年中期至2006年底以及2006年四季度两个阶段涨幅均处于各行业中上游水平的交通运输、仓储业、金属非金属行业在2006年四季度属于基金低配品种，在2007年市场波动加大环境下成为基金增仓的主要对象。

　　增仓板块

　　统计显示，在基金增仓品种中，金属非金属、交通运输、仓储业、电力、煤气及水的生产和供应业，2006年12月31日和2007年2月26日的两个权重数据对比非常明显，表明这三类行业成为基金2007年初以来调仓新宠。在各类行业中比较引人注意的一个行业是金融保险业，2006年中期至2006年底，该行业涨幅高达106.04%，在22个行业中位居第一，而2007年初以来金融保险业在一片估值过高的打压声中走势明显疲软，从2007年1月1日至2月26日，该行业涨幅为14.97%，与房地产行业成为2007年以来涨幅最低的两个行业。但是相对于其在市场中的庞大权重，基金减持比例显得并不突出，这可能有三方面的原因：其一，2006年底至2007年初，中国人寿、兴业银行、中国平安等的发行上市为市场带来将近700亿的资金规模，基金在这些新发行股票上的配置极大地填补了对原先持有高估值股票减仓所造成的空缺。其二，受2007年宏观经济平稳、人民币升值、上市公司基本面良好支撑，金融保险行业虽然目前面临短期估值过高压力，但其具有的长期投资价值依然为广大机构所认可。其三，金融保险业是市场的中流砥柱，基金对于金融行业短期内的大幅度调仓将会对市场后续走势造成极大影响，将不利于其后续调仓操作。对这种得不偿失的做法基金显然不会接受，当然我们也不排除基金对金融保险业内部个股进行更替。

　　综合来看，在2007年1-2月基金调仓过程中，前期涨幅过大的金融服务、木材家具、房地产、食品饮料、文化传播板块遭到减持，曾经涨幅不足的电子行业、纺织服装、电力、煤气及水的生产和供应业、石油、化学、塑料、塑胶、造纸、印刷以及综合类行业得到增持，而对于前期涨幅巨大的金融保险业，基金对于该行业的调仓更多的侧重于内部个股之间的更替，总体并未显示出明显的减持迹象。经过这一轮调整，2006年四季度基金前10大权重行业中的批发和零售贸易、采掘业、食品、饮料业、传播与文化业位次下降，机械、设备、仪表、交通运输、仓储业、信息技术、电力、煤气及水的生产和供应业成为基金2007年一季度投资对象中冉冉升起的明星。