上市后高开高走昨日收盘价较内在价值高出317.7％
云天化认购权证价格四天翻番
业内人士：部分认购权证有投机价值，但不少权证风险较大介入需谨慎
即使是最乐观的权证研究员，也没有预料到云化认购权证价格能走这么强。
云化CWB1的赚钱效应，令本来只有13只认购权证的市场，再度火爆。自创下10年来单日最大跌幅的2月27日至昨日，沪综指反弹了6.96％，不过，首创、中化、钢钒的认购权证涨幅皆超过40％，除高价认购权证伊利和五粮外，全部跑赢大盘。
云化权证为啥溢价高
通常，认购权证的炒作都要看大盘的脸色。作为继马钢CWB1、中化CWB1、钢钒CFC1之后的又一只分离式可转债分离出来的权证，云化CWB1上市时，恰巧经历大盘暴跌后的反弹，市场做多环境相对乐观。因此，市场普遍看好云化CWB1的表现。
云化权证上市前一日，云天化的收盘价为21.78元。由于云化权证可以按1：1比例，以每股18.23元认购正股，因此，权证的内在价值为3.55元。
由于云化CWB1发行数量5400万份，其中云天化集团持有量达1800万份。因此，在市场流通的股份才3600万份。这让投机资金趋之若鹜。
对于云化权证的上市定价，权证研究员普遍认为开盘首日将涨停，不过，对于后市预期，则看法分歧较大。针对正股云天化18.5至23元之间的波动范围，联合证券和国泰君安的分析师则给出的云化CWB1价值区间分别为8.7－14元和8.5－10元。
不过，云化CWB1的走势明显强于市场预期。昨日，最高涨至15.449元。值得关注的是，同期云天化正股价格在四个交易里却是不涨反跌，股价昨日收于21.71元，较权证上市前一日还下跌了7分钱。
对此，国信证券经济研究所权证研究专家葛新云认为，云化CWB1的大涨，不排除有一部分资金看好云天化的长期投资价值，而在高位杀进。
据悉，在2006年实现每股收益1.09元的基础上，市场对于云天化的2007年和2008年业绩预测，看法趋于乐观——中信建投的预测是1.33和1.88元，股票目标价位是24.4元；而申银万国证券预计为1.27和1.34元，股票目标价位为25元。
相比之下，国金证券研究员范向鹏最为乐观，他认为，当云天化股价为18—20元时，云化CWB1对应理论价格为3.359—5.122元。并给出了14—16元的长期目标价。虽然范向鹏给出了在7.5元以下关注云化CWB1的投资建议，但市场并没有给投资者低价买进机会。
钢铁认购权证被看好
云化CWB1的高估，让投资者望而却步，但是，认购权证市场却因此炒得风生水起。
昨日，受宝钢重组团包钢传言影响，包钢股份大涨7.25％，带动认购权证包钢JTB1大涨8.39％，在两市认购权证中列涨幅第一。其实，钢铁权证近期持续整体性走强，为权证市场上的一大亮点。
据中信证券3－4月份A股投资策略报告显示，虽然有出口退税政策利空影响，但钢价呈继续上升走势，盈利能力仍在提高，加之临近年报公布，分红效应使得钢铁行业投资价值凸现。同时国内钢铁企业之间的购并重组将是未来5年内的投资主线，钢铁公司整体上市大股东增持和定向增发正在成为市场热点。随着更多购并的实施，钢铁股的价值将进一步吸引投资者。
为此，中信证券分析严高剑认为，包钢JTB1、邯钢JTB1两支权证的剩余期限均已不足一个月，目前溢价率分别为0.3％、2.5％，建议择机介入，挖掘其交易价值。
认沽权证也纷纷起舞
在认购权证大涨的同时，一些没有投资价值的认沽权证，也纷纷起舞，显示市场投机风险在增加。
在深能权证等认沽权证在交易停止后价格归零的背景下，目前，一些认沽权证仍以每天接近100％换手率，在吸引市场资金的介入。像包钢认沽权证昨日收于0.465元，由于距离其最后交易日（3月23日）只剩几个交易日，投资者介入风险不小。
作为目前市场最低价的认沽权证，招行CMP1内在价值为零，不过，昨日仍大涨9.91％，以0.46元报收。由于招行CMP1行权价为5.48元，而招行昨日股价高达15.98元。也就是说，招行要跌至5.94元，认沽权证到时才有行权价值。
葛新云认为，类似招行CMP1这样的认沽权证，只有交易价值，没有投资价值。普通投资者介入时一定要慎防风险。
汇正财经则认为，招行CMP1仍有参与价值。因为它是权重金融股招行目前唯一的做空工具，是极为难得的市场稀缺投资品种。个股持续的宽幅震荡，使得短线资金需要寻求新的投资机会，低价权证有望成为场内外资金追捧对象，短线将迎来爆发机遇。
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内在价值和时间价值
权证的价值由两部分组成：内在价值和时间价值。
（1）内在价值是标的股票的价格与行权价之间的差额，即立刻行使权利的价值。
（2）权证即使在到期前的内在价值为零，也仍然存在一些价值。这部分价值被称为权证的时间价值，代表着投资者为权证在到期时变为价内权证的可能性所支付的价格。
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