茅台权证与月球大使馆（市场观察）

　　5月底，贵州茅台的股价会不会跌到30元以下？今天，如果有人问你这个问题，你一定会瞪大眼睛，认为是痴人说梦。如果有人愿意跟你赌，并认为肯定能，你愿意下注吗？

　　这个问题确实有点离谱。作为目前两市最高的股票之一，虽然该股1月底从最高的116元随大盘调整回落，但截至3月14日收盘，该股股价仍高居96.02元，要跌去2/3以上才能到30元。

　　不能说100%，但相信99%以上的股市投资者都不会相信。

　　但是同样的问题，换成另一种方式，就完全不同了。在权证市场，绝大多数的茅台JCP1（580990）的购买者却坚信不疑。该认沽权证行权终止日是今年5月29日，初始行权价是30.30元，即届时权证持有人将有权按此价格出售给权证发行人。如果届时贵州茅台的股价高于这个价格，权证的价值就是零，持有人将血本无归。

　　按惯例及国际通行的权证定价理论，由于股价和行权价的过分悬殊和期限较短，这种权证在二级市场的价值接近为零，也不会有什么交易量，交易价格一般是最小交易单位（上交所是0.001元），更不会有券商去积极创设这样的权证。

　　然后，茅台JCP1近期却大受追捧，交投异常活跃，最低价也有0.69元之高，最近更是大幅拉升，3月14日收盘高报0.984元。2月27日以来的11个交易日，该权证每日换手率都超过了50%，更有4个交易日换手超过了100%，日最大交易额超过11亿元。这种疯狂的炒作使多个券商跃跃欲试，纷纷创设该权证。自2月1日至3月14日，先后有海通、中信、华泰、长江和光大等券商创设茅台JCP1权证共6400万份。其间，中信和海通证券两次创设。

　　由于贵州茅台的股价走势直接决定着茅台JCP1的投资价值，记者就此采访了某白酒行业资深分析师。“除非大盘重回1000点或出现业绩欺诈等不能预料的事件发生，贵州茅台5月底跌到30元以下的可能性是不存在的。”他分析说，贵州茅台目前的市盈率高达50多倍，绝对价位也较高，市场预期有一定的调整压力是正常的，但空间不会太大。作为国内最富盛名的高端白酒品牌，贵州茅台有稳固的市场消费群体和销售渠道，基本面稳定，公司治理结构相对完善，其品牌价值支持其股价有较高的溢价，而且未来业绩增加可能导致静态市盈率下降。

　　另外，从公开的资料看，近几年来，作为内地绩优蓝筹股的代表，贵州茅台大部分流通股均为各大基金持有，筹码分布也比较集中，这些大机构现金流充足，运作相对规范，任何刻意做空贵州茅台的举动必然遭受其强力阻击。

　　“这简直比月球大使馆向你出售月球土地所有权证还荒唐，这样的权证市场风险太大，投资者需要自律，交易所也需加强监管”。一位熟谙香港和海外权证市场的国内某著名券商首席分析师告诉记者，他曾反对自己所属机构近期参与创设茅台JCP1。根据市场情况，目前创设茅台JCP1肯定能赚到钱，而且没有风险，因为一旦卖不掉，还可以注销。但创设一个价值显然是零的权证让投资者购买，这会损害券商的声誉。“让投资者购买自己创设的显然没有价值的产品，自己获利，投资者最终将一无所有，这是一个负责任的券商应有的行为吗？”他反问记者。

　　当然，权证市场的过度投机首要因素肯定是投资者不自律，但交易监管不力也是一个重要因素。市场人士称，茅台JCP1走势显然被主力资金操纵。谁是操纵者呢？有人直指参与创设的券商。活跃的交易和较高的价格可以使参与创设权证的券商直接获取丰厚的收益，利用其部分收益调控权证的价格以利于销售是其惯用手法。专家建议，对参与权证创设的券商应加强管理，严禁其操控权证价格，对违规者应取消权证创设资格。对于像茅台JCP1这样显然没有价值的权证，交易所应禁止创设，以免误导投资者。