美国房市推倒第一张多米诺骨牌经济观察

　　2007年以来，美国次级抵押贷款市场违约案数量升至四年新高，市场担心会演变成上世纪80年代美国储蓄信贷协会濒临大量倒闭的超级金融风暴。

　　不管结果如何，此次坏账危机已经波及到股票市场、外汇市场和债券市场。

　　次级抵押贷款是美国抵押贷款市场中风险最大的，主要面向那些信用记录较差的客户。美国抵押贷款银行协会数据显示，次级抵押贷款占整体抵押贷款份额从2000年时的2.4%上升至2006年的13.6%。2004年6月到2006年6月间美联储17次调高利率，对利率敏感的房屋市场开始有反应，房屋价格、开工率和销售均下滑（见图）并屡创新低，很多贷款者无力支付这些贷款，导致该市场的违约率不断上升。

　　虽然目前违约案数量的上升对消费者消费影响还不是很大（2月份零售销售增长约0.1%，核心销售近几个月第一次下跌），但如果房地产市场价格持续下跌，并影响到股市变现的话，那就另当别论了。

　　下周二和周三美联储将举行利率会议，预计将继续维持指标利率5.25%不变，并继续表示通货膨胀挥之不去。毕竟次级抵押贷款市场问题还没有大幅拖累房屋价格和消费者支出，因此短期内不会促使决策者改变想法。另外，昨天和今天公布的消费者物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)可能会令委员们进一步确认有关通货膨胀的现状。

　　房地产市场严重下滑的另一个风险是可能导致流入美国的海外资本减少。海外资本的流入一直是弥补美国巨额的财政赤字和贸易逆差的主要力量，并使得美元免于崩溃风险。

　　美国次级抵押贷款市场损失节节攀升，且房屋违约率上升，可能令海外投资者对美元资产的整体兴趣下降。

　　如果海外投资者受到这次危机的影响对美国资产兴趣下降，减少资金流入，美元可能将会逐渐下滑，并有可能推高通胀和利率水平，而这种经济状况将更难以处理。

　　这次次级按揭风暴的冲击究竟将多大，会不会产生多米诺骨牌效应，导致全球金融危机，现在还不能判断。但投资者应该密切注意，因为金融、经济一体化意味着牵一发而动全身。