旺季炒作成功 铜价打破僵局（市场观察）

　　上周五，铜价一下子打破了过去一个多月来的区间震荡僵局，技术上突破了前区间高点6370美元。与此同时，长时间陷入区间震荡的LME金属价格指数也在小品种金属价格暴涨的带动之下突破了区间高点，整个基本金属市场显示出消费旺季来临的景象。

　　当前的铜价还没有完全消化中国的消费旺季，我国下游加工行业对铜的消费始终“吃不饱”或者根本就不想“吃得太饱”。以挤空为特征的行情，说明针对消费旺季的炒作已经取得了阶段性的成功。

　　空头集中回补促成急涨

　　当然，目前铜价的挤空与去年的高升水上涨行情有着明显的区别。铜市去年的挤空是相对全球异常强劲的铜消费增长展开的，今年的挤空不仅没有生产中断和罢工事件的配合，更是缺少了美国繁荣的房地产市场的支持。加上西方的制造业增长力度也不及去年，所以基金等对今年铜市的看法也产生了很大的分歧。

　　铜价自去年5月起连续下跌，传统的策略投资者始终维持对铜价的负面看法。美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告跟踪的非商业“传统策略投资者”以空单居多，与在期货市场上进行投机的基金坚持看涨存在着极大的矛盾。

　　目前的挤空很大程度上就是缘于这两类基金之间的多空对峙。靠近3个月期的差价结构从贴水突发性地转向升水，说明做空的基金短期内已经开始恐慌性空头回补。临近第三个星期三之际，这类空头回补的过于集中造成了短期价格的急剧上涨，市场重新出现了现货对3个月期货合约的升水。

　　中国需求恢复打破平衡

　　如果在本周三前，挤空不能引发空头部位的进一步实盘交割，那么第二季度前乃至第二季度，LME库存持续下降基本成为定局。按目前的库存下降速度来看，在两个月内LME的铜库存水平可能会降低至13万吨左右，从而明显地改变去年第四季度出现的阶段性小量过剩，并且证实中国强劲的需求增长将在今年足以抵消美国需求的疲软。如果今年下半年美国经济恢复强劲增长，明年或后年铜市仍将维持牛市。当然这是一种乐观的假设。但是从LME库存今年以来的变化来看，中国需求的恢复确实打破了市场的暂时平衡。

　　中国需求的复苏，始终是各大投资银行和分析机构看好铜市的支柱。中国今年铜净进口量的急剧回升进一步渲染了这一看涨的基石。上周，国家统计局公布，由于精矿进口量和国内铜矿产量下降，我国精铜产量出现了下降，激发了看涨的投机者们推高铜价的狂热激情。据估计，中国铜需求还将增加95万吨。建立在中国的需求足以抵消西方铜消费相对疲软基础上的看涨，不仅激发了看涨者的增仓热情，也渐渐地瓦解做空者的意志。

　　现货升水遍地开花

　　铜仍然是中国有色金属资源需求中最依赖于国外进口的基本金属，净进口的数据连续多年来有增无减。就有色金属各品种的差异来看，中国有能力增产的品种，如铝和锌，价格的预期值都没有明显提高，甚至一度被看作是今年的热门投机商品的锌，其价格预期值也明显降低。理由很简单，中国确实有能力增产，有能力做到自给自足，甚至大量出口。而镍、锡等更容易被投机资金控制的小品种，中国同样也表现出极强的增产能力，这些品种的价格暴涨与中国的需求增长绝没有像铜这样的相关性。

　　当然，以炒作“紧张”题材为主的基本金属市场，目前的价差结构对于指数投资者来说是极为有利的，不仅有价差，又有迁仓收益。所有的基本金属市场现在都出现了现货对3个月期货合约的升水。

　　笔者相信，就基本金属整体市场而言，镍的极高升水有着供应极度紧张的坚实基础，铅居其次；最近印尼供应的不稳定引发了锡价的大幅上涨；锌显然已经风光不再，差价在贴水与升水间徘徊；铝的挤空最近丧失了绝大部分能量，空头部位的交割在所有基本金属中是最差的。铜库存的下降速度在加快，本周三之后如果不出现显著的现货交割，第二季度的库存下降势头仍然将使铜价保持盘升的态势。如果铜价周线能在两周内站上6400美元/吨，意味着铜价自去年开始下跌并经过盘整后，恢复了新的升势。当然目前为止，这仅仅是技术上得出的结论，需求基本面还要进一步证实。