申万：歌华估值40元

　　今日商报报道

　　申摇银万国日前发表了有线网络行业深度研究报告，认为公共服务的性质，造成了目前中国有线电视收费价格的人为低估以及有效供给不足。国际比较显示：无论从绝对值，还是从相对值看，中国的有线电视实际消费确实低于世界绝大多数国家的水平。

2006年中国完全市场化的有线电视ARPU值应当在24－30元之间，而目前实际的情况是，仅为13元。消费能力比目前的价格水平高出80％－140％。由于近乎一刀切的收费标准，东部发达地区的有线电视消费价格被低估更多。计算表明，上海、北京、广州、深圳等地的市场化ARPU应该在60－80元，比目前实际的ARPU高出150－200％。美国主流有线运营商长期的EV/EBITDA稳定在15倍上下，给予适当的成长性溢价，按照市场化ARPU估值，歌华有线和广电网络都被低估了。建议采取买入并持有策略，歌华有线12月目标价格40元，广电网络12月目标价格40元。

　　中金公司日前发表了对近期可能出来的房地产方面的政策短评，认为目前来看主要影响这个行业的政策如我四季度报告中所说的一个是预售款管理，一个是物业税，由于物业税影响范围太广，实施难度较大，所以可能不会贸然实施，应该先试点、再推广。预售资金管理是一个必然的过程，但会是一个循序渐进的过程，如果资金管理过紧可能对房地产行业带来较大的打击，对行业龙头企业影响较小，因为融资渠道较为通畅，而对中小企业影响较大，如果结合土地增值税的影响，房地产行业将加快整合的过程。认为房地产企业的利润增长仍该不会受到影响，或影响较小，维持逢低吸纳的策略不变。中富证券孙刚