南航驶入股改“航道”

　　S南航停牌前3个交易日的连续涨停终于找出原因。3月23日，S南航的惟一非流通股东中国南方航空集团公司提出了股权分置改革动议，南航进入股改程序，并于同一天停牌。南航表示，将于2007年4月9日前公告关于A股市场相关股东会议通知，披露股权分置改革相关文件。

　　流通股东等待南航股改已经很久了。在东航的股改已经在去年末获得解决了之后，作为上市的航空公司惟一没有股改的公司，南航所处的境地日益尴尬，甚至在今年初发表公告，详细地解释了为什么不能进行股改的原因。

　　南航当时表示，由于南航集团仅仅持有南航50.3％的股权，受政策限制，南航集团不能降低持股比例。所以，南航无法送股。而受自身负债水平的影响，南航集团缺乏足够的现金支付能力去满足市场对股改对价的要求。同时，南航表示因航空业经营的不确定性及南航集团财务状况的限制，采用权证作为股改方案也面临着很大的困难。

　　但与此同时，也传出券商开始运作南航的股改事宜。从3月6日至停牌，除了有一个交易日南航股价持平外，12个交易日中南航股价均出现不同程度的上涨，停牌前已经达到7.43元。而中国航空盈利最好的国航在3月23日股价也仅为7.49元。南航的每股净资产为2.38元，国航为2.55元，截至去年第三季度国航每股盈利0.3498元，南航为0.1元。

　　同为三大航空公司，只考虑基本面而不考虑其他因素，南航的股价相比国航无疑高估不少。这其中不能说没有南航股改预期的原因。

　　但是，分析师认为，由于股权结构和盈利能力不强的原因，南航股改很可能会送权证作为对价。而这恐怕未必能让尤其是在南航股价高企时接盘的一些流通股东满意。

　　作者：陈洁