2006：基金传奇一年

　　基金2006年年报在本周集中披露。过去一年是中国A股演绎传奇的一年，基金公司乘势实现历史性飞跃，大众投资者藉基金介入股市热情高涨，这些都从各项年报数据分析中得到应验。

　　盈利翻身仗

　　2006年基金的赚钱效应显露无遗。

最先披露的10家基金公司旗下53只基金2006年经营业绩500亿元，是2005年整个基金业经营业绩的7倍。在2005年，48家基金公司旗下的206只基金整体投资盈利为70亿元左右。

　　根据Wind资讯提供的数据显示，陆续披露年报的94只基金在2006年共实现经营业绩763.42亿元。其中，实现的净收益为353.86亿元，未实现利得为409.56亿元。

　　偏股型基金依然是去年获益最多的基金。数据显示，已经披露年报的65只偏股型基金，包括封闭式、股票型和积极配置型在内，2006年实现净收益320.49亿元，未实现利得为386.04亿元，合计实现经营业绩为706.53亿元，占总经营业绩的比例92.55%。

　　封闭式基金的获利能力要明显高于其他偏股型基金。数据显示，封闭式基金虽然只有17只，但这17只基金在2006年实现的净收益却达到119.46亿元、未实现利得为149.38亿元，与已披露年报的29只开放式股票型基金实现的经营业绩基本持平。也就是说，封闭式基金每份额的获利能力要远远好于开放式股票型基金。

　　2006年开放式股票型基金经营业绩远远超越2005年风光无限的货币市场基金。2005年货币市场基金经营业绩占基金业总业绩的比例为39.56%，而2006年只有1.21%。开放式股票型基金经营业绩占比由2005年的13.96%上升为31.31%。

　　个别小基金公司亏损

　　与偏股型基金去年大丰收的火爆场面相比，个别基金管理公司的收入状况却显得有些惨淡。有媒体感叹，“小基金公司无缘牛市盛宴”。从上市公司年报信息看，天弘基金和益民基金成为此类案例。

　　根据漳泽电力发布的2006年年报显示，公司在天弘基金的长期股权投资在2006年度投资亏损达到154.94万元。按照漳泽电力26%的持股比例推算，天弘基金公司去年的亏损额高达595.92万元。

　　天弘基金管理公司成立于2004年11月8日，公司总部设在天津，公司注册资本1亿元人民币。公司股权结构为：天津信托投资有限责任公司出资4800万元人民币，占注册资本的48%；山西漳泽电力股份有限公司出资2600万元人民币，占注册资本的26%；兵器财务有限责任公司出资2600万元人民币，占注册资本的26%。

　　漳泽电力2006年年报显示，截至2006年12月31日，漳泽电力在天弘基金公司原本2600万元的初始投资成本已经降至1890.15万元。两年多时间，公司不仅没有从天弘基金公司获取任何投资收益，反而整整亏损掉709.85万元。

　　天弘基金未借上牛市东风发展规模，是其亏损的主要原因。自天弘基金成立以来，公司仅发行了一只股票型基金天弘精选基金。该基金当初发行时的总份额为3.39亿份，而截至2006年末，该基金的总份额仅剩下1.44亿份，且份额持有户数只有2161万户，机构持有比例高达56.44%。业内人士分析，对于一向投入支出都较高的基金公司而言，1亿多的管理规模提取的管理费最多不过200多万，显然无法满足公司正常运营的需要，亏损也是在所难免。

　　此外重庆路桥的年报也显示，公司在益民基金公司的长期投资近一年多来也持续处于亏损状态。

　　个人投资者比例膨胀

　　开放式基金近两成份额从机构易手到个人，个人投资者藉基金这座桥梁介入股市的热情空前高涨。

　　天相根据初期一批89只基金的年报信息统计显示，开放式基金的持有人结构大变脸，个人持有比例增加了18.25%，同时机构持有比例减少了18.25%，为近三年来开放式基金持有人结构变化最大的一次。

　　天相统计显示，综合可比的49只开放式基金的数据，2006年年底开放式基金总份额的73.76%被个人持有，只有26.24%被机构持有，而在2005年年底个人和机构持有比例分别为55.51%和44.49%，相当于有18.25%的份额从机构易手到个人。其中，机构持有开放式基金份额从437.54亿份减少到159.28亿份，减少幅度达到了63.6%。

　　股票型基金的持有人结构变化最为明显，个人持有比例从45.94%一举增加到了75.38%，同比增长了接近30%，机构持有比例相应地下降了接近30%。从份额来看，个人持有份额从86.19亿份激增到199.4亿份，同比增长了131.35%。

　　以南方高增长基金的增长最为明显，该基金2005年底机构持有65.55%，个人持有34.45%，到了去年年底机构仅持有5%，个人持有比例上升到了95%。究其原因，去年11月底12月初的净值归一持续销售活动带来了百亿份以上的新增份额，而这些份额基本全部为个人持有者，从而大大稀释了机构的持有比例。

　　在混合型基金和货币型基金中，也都有机构持有比例降低个人持有比例上升的情况出现，个人在混合型基金中的持有比例从51%上升到62.97%，在货币型基金中的持有比例也从53.29%上升到了68.97%。

　　业内人士分析，随着保险公司直接入市的迅速增加，再加上货币基金对机构的吸引力减弱，造成了机构持有开放式基金规模迅速减少。而去年第四季度出现的老开放式基金持续销售热中，个人持有者占据了新增份额的绝大多数，因而导致了个人大举抢占机构持有的基金份额。

　　只有在债券基金中，个人持有比例下降而机构持有比例有所上升，但由于债券基金在总份额中微乎其微，这类基金对于整个开放式基金持有人结构的影响很小。

　　QFII对封闭式情有独钟

　　封闭式基金继续得到机构持有人的青睐，持有人结构却表现出与开放式截然相反的结果。数据显示，截至2006年12月31日，已披露年报的17只封闭式基金总份额为265亿，其中，机构投资者持有比例为61.87%，较2006年中期上升4.76个百分点；而个人投资者的比例则从2006年中期的42.89%减至38.13%。其中，基金金盛、天华、普润3只基金的机构投资者持有比例都超过了80%。

　　业内人士称，从上述现象不难看出，个人投资者与机构投资者总是表现出不同的偏好，机构投资者之所以将兴趣转移至封闭式基金，很大一部分原因是由于随着多数封闭式基金到期日的临近，巨额分红预期，以及股指期货的即将推出，使得封闭式基金出现了巨大的套利空间。不过，开放式基金个人投资者比例的大幅上升，除了有机构投资者本身撤离的因素外，很大程度上还是由于散户投资者绝对数量在2006年后半年的大幅增长。

　　事实上，机构投资者对封闭式基金的投资机会看得更清楚，统计数据显示，2006年以来券商、保险等资金一直对封闭式基金青睐有加，许多保险公司持有单只封闭式基金的比例已经接近10%的上限。

　　QFII对封闭式情有独钟。基金银丰公布的年报显示，继2006年中期大举增仓基金银丰27.28%之后，QFII去年下半年新买入1.728亿份，占基金银丰总份额的5.76%，至此，QFII合计已经持有基金银丰总份额的40.08%，成为首只被QFII持有超过40%大关的封闭式基金。

　　根据基金年报，QFII已经占据了基金银丰的第一大、第二大、第六大和第七大持有人，分别持有18.65%、18.65%、1.41%和1.38%。值得注意的是，摩根士丹利和瑞士银行去年中期已经分别持有了基金银丰16.4%和15.14%的份额，去年下半年又同时加仓到18.65%，仅凭这两家QFII已经占据了基金银丰份额的37.3%，对于基金银丰的控制能力进一步增强。

　　基金经理热点转移

　　已披露年报显示，在估值已经上升到一定水平的状况下，基金经理更热衷于投资那些增长稳定的行业来规避估值风险，金融、地产、机械三大行业成为各方扎堆的领域。此外，后股改时代的整体上市、资产注入、股权激励等企业外延式变化也被价值重估，成为基金经理们关注的热点。

　　针对目前市场估值水平的提升，博时基金经理陈丰认为，一些上市公司的盈利增长趋势并没有发生改变，暂时的估值水平上升可以被公司盈利增长所抵消，成长型公司依然具有较强的吸引力。而基金同益经理许彤则认为，部分行业和公司已经进入全球估值的高位区域，市场短期的风险较前期有所提高，并更多体现在行业与个股的分化走势上。

　　在今年市场估值水平较高的状况下，哪些企业才是规避估值风险的成长性企业？对此，信诚基金经理岳爱民认为,金融、地产、机械三大行业存在较大的投资机会。他表示，在人民币升值的大背景下，市场资金充沛，流动性过剩，各类资产价格全面上涨，证券市场也将不例外，而从去年开始出现的居民储蓄和金融资产结构向股票投资和基金投资的转化，也将像发达国家市场历史上经历的那样，带来资本市场长期健康发展。