权重股躁动预示牛市震荡加剧

　　交易配套细则再出新规股指期货推出如箭在弦

　　权重股躁动预示牛市震荡加剧

　　业内人士认为前期调整较充分的基金重仓股有望再拾升势

　　本报记者熊元俊

　　如果大笨象像羚羊一样在高高的山峰上起舞，市场将会怎样？上周，贪婪和恐惧相伴而行：在权重股拽着沪综指狂奔，实现连续七次改写历史新高之纪录的同时，前期被热炒的低价绩差股被打入冷宫，纷纷进入跌幅榜前列。

　　盘面的躁动和不安，透露着政策的信号——股指期货的推出进入倒计时。上周五收市后，证监会发布《期货公司管理办法》（修订草案）和《期货交易所管理办法》（修订草案），公开征求意见。二者将在4月15日起与《期货交易管理条例》同时施行。业界专家认为，股指期货可能在上半年推出，上周市场的天量震荡和个股的结构分化，是股指期货推出前主力机构的演练，市场将进入牛市的震荡期。

　　股指期货推出声声急

　　股指期货的推出，一直被业界认为是“与时间赛跑”的金融市场定价权之战。

　　去年9月新加坡交易所推出的新华富时A50股指期货，在2003年12月8日已推出恒生H股指数期货的港交所，日前宣布将在本月16日推出新型的H股金融指数期货。而全球最大的金融交易所——芝加哥商品交易所也宣布，将于5月20日推出基于新华富时中国25指数的“E－mini新华富时中国25指数期货”。

　　中国金融衍生品频频被境外机构“抢注”，令管理层加快了推出本土股指期货的步伐。在3月29日召开的《期货交易管理条例》座谈会上，中国证监会主席助理姜洋表示，目前，与金融期货推出相关的各项规章已经起草完成，将在新《条例》实施后陆续发布实施。对此，业界专家昨日普遍认为，关于期货公司和期货交易所管理办法修订草案的推出，为股指期货在上半年的实施清理了又一个障碍。

　　“股指期货开设的准备工作有了新进展，配套细则将在4月15日之后发布。而且证监会主席尚福林表示将逐步发展股指、外汇、利率等期货市场，意味着金融衍生品市场将进入一个快速发展时期。”方正证券的分析师华欣从目前各项工作的进展情况中得出结论，预计股指期货有望于今年5月正式推出。

　　权重股行情提前上演

　　据统计，今年一季度，金融板块等权重股纷纷进入两市跌幅榜，两市小盘低价股却风头出尽，有约260只股票股价翻番，约700只股票创出一年来的新高，鸡犬升天现象充斥股市。

　　3月29日证监会召开《期货交易管理条例》座谈会时，权重股整体走强，领头羊工行和中行盘中涨幅一度超过9％，令股指期货炒作概念再度升温。对此，华欣认为，金融板块成为上周主流热点，机构资金为净流入，市场呈现明显的“股指期货”行情特征。

　　由于国内市场尚无做空机制，投资者只能正向套利。中信证券徐刚认为，投机者要想获利，需要买入现货（投资者买入现货推动指数上涨，投机者买入现货以完成套利操作）。而且，如果希望控制指数的涨跌，他们须掌握足够的筹码。因此，股指期货推出前后，指数权重股将享有一定的溢价，蓝筹行情再造可以期待。

　　新推出的股指期货标的为沪深300指数，市场开始给予相关板块溢价。统计显示，今年以来，沪深300指数涨幅为36.29％，远远超过了同期沪综指19.02％的涨幅。

　　去年战胜大部分股票型基金的嘉实沪深300指数基金的基金经理杨宇，日前公布了一份跑赢比较基准收益7.4个百分点的2006年业绩报告。杨宇认为，在牛市的市场环境下，指数基金因其与指数的高度相关性成为分享牛市成长的理想投资工具，避免了众多中小投资者经常遇到的“赚了指数不赚钱”的尴尬局面。

　　大盘近期难免有震荡

　　上周四，深沪两市放出2245亿元的历史天量，总市值排名前30的股票，仅有9家下跌，二成绩优蓝筹股涨、八成低价股跌的“二八现象”重演。次日，两市成交金额缩水至1279亿元，总市值排名前30的股票，仅有8家上涨，又回到“八二现象”的格局。

　　“热点结构转换势在必行，短期震荡难以避免。”东方证券的分析师邓宏光认为，股指期货趋于明朗、推出时间日益临近，成为蓝筹行情的催化剂。市场热点从低价题材股，转到大盘蓝筹股，这种格局的深刻变化必然对短期走势带来较大冲击，新老热点的激烈交锋，是导致近期市场剧烈震荡的重要原因。而前期调整较充分的基金重仓股有望再拾升势。

　　统计显示，一些交易所在推出股指期货前后，市场常出现较大的震荡。1988年9月，东京证交所和大阪证券交易所分别推出东证股指期货和日经225股指期货，1999年1月，日本股市转入大熊市，一年半内跌幅超过60％。这种由牛市转为熊市的现象会不会在A股重新上演？

　　通过对境外市场受股指期货推出影响的实证研究，中国金融期货交易所研发部负责人张晓刚表示，从长期来看，不会影响股票市场根本走势，不会显著影响股票市场波动性，还可以提高股票市场流动性。

　　股指期货推出时间临近，对市场短期影响如何呢？联合证券总裁特别助理薛峰认为短期看是涨跌互见。如果股指期货推出前是上涨的话，推出后1－3个月内仍将维持上涨，但之后有20％左右的回调。不过即使在牛市之中，股市20％的波动也是正常的，不能就此得出是股指期货造成调整的结论。

　　业内人士认为，以近期银行股的走强为契机，绩优股、蓝筹股上涨可能继续推高股指到3300点至3500点的新高。随后将因为股指期货的推出，引发市场的大幅震荡或回调，“五一”节前后的行情走势面临较大的不确定性。