中国投资者热情持续高涨 进一步紧缩存在可能

　　专稿:<华尔街>评新高 中国股市面临“四个不确定”

　　昨天上证综指再创两项新高：盘中最高3326.92点为历史新高，收盘3319.14点为收盘新高。尽管“涨”声一片，但市场上还是出现了越来越多的警示声音。

《华尔街日报》昨天的报道中说，尽管中国投资者的热情仍然在持续高涨，但越来越多的外围资金却已经开始对中国股市“敬而远之”。而昨天央行宣布再次上调存款准备金率的消息似乎也在提醒投资者。我们暂且不说这些提醒和警示是否真的值得考虑，但从目前的形势看，市场至少面临着下面四个不确定性：

　　一、进一步紧缩存在可能

　　中国人民银行周四宣布，从2007年4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。由于实行差别准备金率政策，此次上调之后，符合标准的大部分商业银行存款准备金率为10.5%，部分不达标的银行存款准备金率为11%。包括此次上调，中国央行今年以来已经3次上调存款准备金率，而自2006年初至今，中国央行已经6次上调存款准备金率，3次上调贷款利率，2次上调中国基准利率存款利率。

　　这次上提存款准备金率会对股市产生什么影响目前还无法作出明确判断，尽管从理论上说，上提存款准备金率将导致资金供应短缺，会对股市上涨产生压力。但是，前5次上提存款准备金率让股市不跌反涨却也是不争的事实。但是，毕竟10.5%的存款准备金率已经不低。即便这次上调不会对股市产生直接冲击，但即将到来的进一步紧缩或许不能不使投资者保持几分警觉，毕竟大盘已经在3300点高位上了，而且股指期货即将推出，市场环境已经今非昔比。

　　二、股指期货即将推出

　　不久前，证监会主席尚福林在参加锌期货上市仪式时表示，证监会正在按照"高标准，稳起步"的原则，认真开展股指期货上市前的各项准备工作。随着4月15日期货交易管理条例的实施，市场对于股指期货临近对市场带来的影响更加关注。

　　从海外市场上看，股指期货推出前后，现货市场基本上都会出现大幅波动，尤其是大盘蓝筹股，在股指期货上市前，在机构的抢筹下，带动大盘上涨，而股指期货推出后，股指期货受累机构卖出大盘股而下跌。1982年美国CME上市S&P500股指期货，在1982年底现货指数就出现了近15%的下跌；1986年香港推出恒指期货，1987年港股下跌超过50%；1988年日本上市日经225期货，到1989年底时日本股市跌幅已经超过60%。

　　但是，也有研究认为股指期货与股市下跌并没有必然联系。造成股灾的主要原因是一些国家国内出现泡沫经济，经济存在严重隐患所致。股指期货只是一种交易工具而已，它不可能使现货股票市场发生趋势性改变。

　　三、获利回吐Vs增量资金入市

　　大盘成功突破3000点大关之后，上证综指突破了一个又一个历史高点。这种节节攀升激起了更多资金入市的欲望，但获利筹码也越来越多。事实上，自2006年初开始上涨以来，沪深股市一直没有出现一次真正象样的调整，盘面要求技术调整的压力也越来越大。

　　正是在多空势力的不断较量下，市场震荡也越来越剧烈，但是，震荡幅度的加剧并没有使场外资金持币观望，与之相反的是每当盘中出现跳水的时候，场外资金便纷纷大举杀入，使大盘能够迅速反弹。

　　根据中国证券登记结算有限公司网站公布的数据，截至3月23日，沪深两市日新增A股开户数连续10天超过10万户，创出新纪录。有分析观点指出，如果每个新开户股民平均投入股市5万元，那么就有1300亿元资金准备或已经流入股市，这个数字还将随着新开户人数的增加而递增。从沪市近四个交易日的成交量来看，每日都能保持在1000亿元以上，庞大的增量资金成为推动股指继续上行的源动力。

　　不过，也有分析人士指出，但近期个股行情虽然精彩不断，却始终不能形成明显热点，板块之间切换过快。没有持续性的热点是上涨行情的一大隐患。

　　四、大小非解禁高峰即将到来

　　此外，大小非解禁对盘面造成的压力也绝对不容低估。据聚源数据研究所统计，在即将到来的4月，两市共有119家上市公司170家次的大、小非解禁，合计数量达91.64亿股，以3月27日收盘数据计算市值高达843.19亿元，相比3月解禁的47.86亿股和548.55亿元，4月将迎来更猛烈的大、小非解禁高峰。总体上看，今年以来六分之一的解禁公司出现大非减持，进一步表明大、小非股东在牛市震荡中兑现套利的心态有所蔓延，而减持比例增大也说明大非抛售的态度坚决。以泸州老窖、中信证券等大、小非股东在二级市场抛售的情况来看，这些成本低廉的筹码进入流通市场，已经成为影响个股行情走势的重要因素。投资者对于4月有大、小非解禁的公司应当提前关注，以便规避可能的减持带来的市场交易风险。

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