本周日，中国第一部涵盖金融期货的《期货交易管理条例》将正式实施。上周，证监会一举发布《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法》等三个配套文件，并向社会公开征求意见。几乎同一时间，基金公司收到了“基金投资股指期货的有关通知”。
“先准备好先交易”
据上述知情人士介绍，中金所技术部在近日于上海国家会计学院举行的技术培训活动上强调，期货公司必须在今年4月份完成技术准备。为此，中金所将于本月内对各期货公司进行一次全面检查，这可能也是股指期货正式推出前就技术准备工作所进行的最后一次全面检查。“具体来说，这些技术准备包括两个检查和四个测试。”该人士告诉上海东方早报记者，所谓两个检查分别是会员技术系统自检和中金所现场检查；四个测试分别是链路测试、接口适应性测试、双链路备份自动切换测试和压力测试。只有检查和测试双双达到相关技术指标的公司才能获得中金所技术检查合格通知书，这也是期货公司成为中金所会员并参与股指期货交易的首要条件之一。“在这次培训活动上，中金所有关领导已经表态，未来将不会等待所有会员公司都做好准备后再推股指期货。基本上会遵循‘先到先得’的原则，允许已做好技术准备的会员先参与交易。”该人士透露说。但他同时表示，目前已完全做好技术准备的期货公司并不多，估计不超过三分之一，其中，有券商背景的期货公司凭借强大的资金后盾占据了大多数。而一些显然已来不及在本月内完成技术准备的纯期货公司则“情急智生”，准备租用中国电信的机房以应对本轮检查。“之所以完不成准备，其因在于国内大部分期货公司的资金实力原本都很小。而中金所对会员公司的技术准备要求又比较高。”该人士说。
熔断机制或作修改
除了技术准备外，交易制度成熟与否也是制约股指期货推出的一大障碍。这其中，原本作为重大交易制度创新的“熔断”机制成为讨论的焦点。上述接近中金所的人士告诉上海东方早报记者，由于对熔断机制控制风险的有效性产生怀疑，目前有关方面正在考虑对该制度进行修改。中金所沪深300指数期货合约（征求意见稿）显示，“熔断”制度是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。沪深300指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下6％，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下6％时且持续1分钟，该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，10％涨跌停板生效。每日收盘前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。“原先，这一制度存在的意义是为了让市场冷却，给投资者充分的思考时间以决定是否继续交易。但也有人认为，这一制度在实际交易过程中的作用可能恰恰相反：非但不能化解风险，还可能导致风险堆积，就如同一个蓄水池水位堆高后一旦决堤所产生的破坏作用其实更大。在实际交易中，启动熔断机制十分钟后很可能导致合约直接封在涨跌停板。”上述人士说。“熔断机制的问题原本就在理论界有分歧。而在股指期货仿真交易中的确也出现了由熔断机制所引发的问题，这可能是导致有关方面准备对熔断机制进行修改的主要背景。”南华期货研究所所长朱斌告诉上海东方早报记者，有专家认为，股指期货推出后最大的风险在于流动性风险，而熔断机制实施后有可能导致流动性丧失，由此堆高流动性风险。他同时表示，熔断机制本身也有好处，可以让监管层在出现紧急情况时有时间进行处理。
基金对股指期货“影响有限”
近期与股指期货相关的另一件大事则是基金作为股指期货投资主体的地位终于明确。上周末，有关部门向基金管理公司下发基金投资股指期货的有关通知，“基金在任何交易日日终，持有买入期货合约价值，不得超过基金净值的10％；持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的该股指期货标的的指数成分股，以及其他具有高度相关性股票的总市值。”作为“资金巨无霸”，基金获准投资股指期货引发了外界的高度关注。聚源数据提供的数据显示，根据基金年报、最新净值和股票收盘价，并结合基金规模推算，目前，偏股型基金净值约为9000亿元，按10％的上限估算多头头寸合约价值约为900亿元，对应保证金额度为72亿元。空头头寸方面，按照指数型基金约600亿元净值，加上可能参与股指期货的偏股型基金对应的股票市值400亿元，空头合约价值为1000亿元，对应保证金额度为80亿元。而沪深300成分股总流通市值为24697.05亿元。总体上，并不会导致基金大规模套现应对股指期货。西南证券分析师张刚则表示，基金投资股指期货的影响有限。“首先，老基金要投资股指期货需要履行适当的程序，如召开持有人大会等，而新基金也需要在审批时通过基金合同等法律文件明确股指期货的投资策略。新老基金在合同的程序上还需要时间进行调整。其次，基金所持有的股票市值有可能将与买入卖出期货合约的价值合并计算，这将压缩基金投资股指期货的空间。”张刚说。在他看来，股指期货合约所需资金量巨大，如果按上周五沪深300指数收盘的点位计算，一口标准合约所需资金接近10万元，因此，基金规模3亿元以下的袖珍型基金一般很难参与。能够大展拳脚的多是规模巨大的大盘基金，特别是部分规模超百亿元的基金将因此获益。股指期货首轮培训1181人中国金融期货交易所（下称“中金所”）昨天宣布，股指期货首轮业务人员培训已圆满结束。此次培训吸引了众多机构的参与，154家期货公司的1181位股指期货交易、结算、风险控制及技术业务人员接受了培训。交易结算班的培训内容以中金所交易细则、结算细则、风险控制管理办法以及相关业务流程为主。为进一步提高期货公司风险管理实务操作的能力，充分借鉴相关公司在风险管理方面的经验，每期培训还专门聘请了业内资深专家就期货公司风险管控实务进行介绍和交流。技术班的培训具体包括网络安全、业务接口、业务指引及PSIS业务介绍，以及构建会员公司技术系统建设的整体框架和业务开发的具体要求。从培训报名和实际参加培训的人数看，期货公司、相关证券公司和银行对本次培训的重视程度非常高。尽管本轮培训的目标群体是期货公司从事具体业务岗位的操作人员，但还是有44位高管人员195名部门经理参加。另外，部分公司实际参与培训的人数远远超过规定的名额，有25家机构的参训人数超过10人，显示出极大的参与热情。
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