基金今年来大面积跑输大市

　　截至4月6日沪深300指数大涨四成三以上，仅有不到一成偏股型基金涨幅与之持平

　　基金今年来大面积跑输大市

　　业内人士指出：选股思路与一季度市场热点不吻合是基金升幅暂时落后的主因

　　本报记者王欣

　　今年以来，可能很多基民都有点郁闷：眼看着股指嗖嗖地向上蹿得飞快，自己手里的基金走走停停，净值明显地跑不过股指。

　　其实，基金也郁闷：从年初的第一轮震荡开始，基金大进大出的现象就没停过，投资者跑进跑出的、基金份额上下忽悠，基金经理难操作呀！更关键的是，股指越涨越高，股票估值水平居高不下，但股票仓位还轻易不敢降下来。

　　正是在这种矛盾的心态下，九成以上的偏股型基金在与股指的同场竞技中败下阵来。根据晨星中国最新公布的数据，截至4月6日，在240只偏股型基金中，仅有16只基金的净值增长幅度达到43.8％以上，而这就是同期沪深300指数的涨幅。

　　超越股指越来越难了

　　根据晨星中国的统计，在以股票为主要投资方向的240只股票型、积极配置型基金和封闭式基金中，今年以来到4月6日，仅有16只跑赢沪深300指数。这意味着，辛辛苦苦地研究、选股、配置、操作，还不如以指数为标的，来一个傻瓜组合跑得快。

　　以上证综指同期24％的涨幅为标准，股票投资仓位在70％以上的股票型基金的平均净值增长为30.77％，积极配置型基金的收益增长是28％，封闭式基金则为27.66％，显然，股票型基金是略有小胜的。然而，如果拿出深成指今年以来的涨幅：39.4％，基金们的表现仍然还是差强人意。

　　尴尬的不仅是国内的基金投资者。根据理柏发表最新《中国基金市场透视报告》，3月份8家QFII的A股基金平均回报率6.62％，还低于国内股票型基金的7.38％。而且，QFII最近一个月、六个月和一年的回报都没有跑赢指数。

　　高估值之惑困扰基金

　　这种现象实际上是有点出乎意外的。经过去年一年来的股指单边上涨，尤其是上证综指进入3000点以上的区域后，市场绝大部分投资者对股指在年内的上涨空间都没敢有太大的指望。许多机构预言，在今年的大部分时间里，股指很可能在一个箱体中作宽幅震荡，真正的上扬可能会到下半年、甚至第四季度。于是，在上证综指围绕3000点进行上下震荡的过程中，市场上的一些指数基金一度面临着较大的赎回压力。

　　对于事与愿违的市场发展形势，理柏中国研究主管周良分析认为，基金经理相对于普通投资者有更好的信息优势、研究力量和投资技巧，在前几年战胜以普通投资者为主体的市场相对容易。但现在，战胜市场就是要战胜其他的机构投资者，战胜其他的基金经理，超越指数的难度在增加。基金难以跑赢指数的情况在今后可能还会进一步加剧。

　　实际上，从基金自身的角度看，自股指进入3000点区域之上，面对着加速上扬的股指和居高不下的市场估值水平，机构投资者已深深地陷入了估值困惑之中。银华基金在最新的二季度投资策略报告中直言不讳地提出：高估值时代已经来临。并以不无惋惜的口气感叹着：“精明的投资人喜欢在熊市的悲观中从容挑选股票，但是这样的好日子暂时远去了。”

　　于是，从年初开始，许多基金已经为今年的投资定下了一个保守兼防守的基调，认为理性的判断下股价未来驱动力应该是企业未来的长期盈利增长预期，具有良好的成长预期并受益于人民币升值预期的银行板块，以及具备防守特征的电力、高速公路、机场、港口等价值板块，受到一些机构投资者的青睐。

　　然而，在一季度后半段，尤其是3月份，市场的实际热点主要集中于两个方面：一类是低市盈率的价值股、二线三线的中小盘成长股，以价值为导向的资金希望在这些股票上寻求重估空间；另一类是大量有潜在资产重组或资产注入题材的公司，短线投机资金疯狂活跃。而这一切，都使得以成长股为代表的基金重仓股黯然失色。

　　寄望成长解除估值困境

　　对于估值的忧虑，市场各方的观点一致。不同之处在于，高估值环境下的不同投资态度及应对之策。

　　研究一下今年以来净值增长遥遥领先的华夏大盘精选基金就可以发现，基金经理王亚伟一直以来就旗帜鲜明地青睐成长股，认为在目前市场给予流动性以溢价而不是给予成长性以溢价的时候，正是买入成长股的最佳时机。他严格遵循基金合约中的“自下而上”个股精选策略，使华夏大盘精选从去年之前就显得有些特立独行，不喜欢扎堆基金重仓品种。在去年三季度，它虽然错失了地产、银行股的投资机会，但因为增持估值处于市场最低端的有色、钢铁类股票，并将部分具有持续增长能力且估值偏低的生物医药股纳入组合，使其整体收益依然可观。从今年一季度来看，这种投资策略显然与市场整体形势最大限度地合拍。

　　同样面临着大部分公司股价已缺乏必要的安全边际所带来的心灵挣扎，上投摩根基金提出，在分析市场时不应该采用僵化的方法，除了宏观、行业、估值的因素，还要考虑到资金流动的影响。

　　招商证券在其二季度投资策略报告中提出，一季度上市公司盈利超预期增长正在使市场不断向上修正未来三年盈利增速预期，利润超预期增长催生牛市业绩浪，在本轮业绩浪行情中，A股市场从3月初均衡点位算起将具有50％左右的上升空间。投资者应克服泡沫恐惧心理把握牛市业绩浪，追随资本意识苏醒投身资产注入潮。