光大保德信：A股市场好坏参半

　　自从牛市开始，各方就有关于股市泡沫的争论。在沪指于节前成功突破了3800点后，有关目前股市是否存在大的泡沫的争论也将一直持续下去。近日，光大保德信基金管理公司董事长林昌就在接受本报记者专访时表示：股市目前在整体上还属于正常的范围。

　　他说，上一轮牛市顶峰和熊市谷底分别是2001年6月13日的2245点和2005年6月6日的998点，表面上看现在指数已大幅上升。但实际上，市盈率比2001年6月大幅降低，比2005年6月也仅有不到一倍的增加。现在根据2006年业绩计算的A股市盈率为44倍，而根据2007年业绩预测计算的市盈率仅有28倍，成份股的市盈率更低一些。所以，股市上升幅度并不直接对应着泡沫，指数上升的首要原因是上市公司业绩的快速提升。其次是一批质量优良的蓝筹公司上市推高了指数。第三是因为流动性过剩引起的。以上因素只有第三个因素即流动性问题才构成了一定程度的泡沫。但即使是流动性导致的泡沫，也不完全是负面的。如果用资产价格联动考察的观点，即考虑到最近几年中国（甚至全球）的房地产、古董、字画、高尔夫球证等类资产价格均毫无例外地出现大幅上涨，股市的升势在其中并不算特别突出。

　　他进而指出，目前的股市并不一定就没有风险。假如2007年的业绩预测与实际情况相差较大，股市的下移就会发生，泡沫在那时就产生了。从这个意义上说，现在泡沫的大小，并不由现在而是由未来决定。

　　林昌认为，中国股市现在最好的一点，是基本完成了股权分置改革，这是最重要的市场基础，运行机制就可以标准化。而不好的方面则有两点。一是在上一轮熊市中，有些业绩差的上市公司股票价格调整并未到位；有的股票不管从哪个角度看都没有投资价值，现在借助牛市的背景又涨了，这不健康，属于“个股泡沫”。二是现在对二级市场的内幕交易、欺诈等不法行为的监管还缺乏及时有效的手段，这样会损害长期牛市的基础。“无论市场处在哪个位置，监管都应加强；在这一点上，监管措施的加强与股市高低无关。我最反对根据监管动态来判断市场走向，或根据市场阶段来选择监管措施。”他说。（8C2）