解密股指期货：3个月盈利3千倍 一天赚7亿(图)

　　股指期货背后的指数设计

　　两位刘先生的仿真交易，使我们对股指期货的跌宕起伏，有了直观的感受。股指期货采用保证金交易，和股市相比，它的受益和风险都在成倍地放大。因此很多投资者也很担心，股指期货推出后，多空双方的博弈，肯定会更加激烈，期货市场上的战火会不会蔓延到股市上，加剧股市的波动呢？投资者的担心并不多余，香港股市上就曾出现过巨大的波动。

　　2001年，香港市场上就曾发生过机构做空中移动和联通在指数期货上大赚的案例。机构之所以选择中移动和联通作为操作对象，是因为两家流通股本及计入指数股本的比例有较大关系，该比例分别为25%和23%，致使少数资金就可造成中移动和联通整个市值较大的变化。同时，中移动和联通在恒指占20%以上的权重，使得恒指也发生较大的变化。而在中国推出股指期货之前，市场上出现了一种被称为新的盈利模式的投机方式，即在股票市场和期货市场都赚钱，这种操作手段是怎么样的，他们能否成功呢，记者进行了深入的调查。

　　中期期货交易部经理胥京钢：“机构的中仓股，他们现在操作思路是，在低价抢筹，然后迅速拉高股指价格，然后在高盘位横盘整理获利的时候选择反向做空这种机制，利用这种高价位，迅速的把手中的股票卖出去，也就是利用它的自重优势，下跌，获利了解，这样它可以达到现货股票赚钱，同时期货还可以赚钱。”

　　股指期货的操作思路最重要的两个方面即第一阶段操纵某些股票，进而拉高股指，第二阶段是在股票价格处于高位时卖出手中现货，打压价格，同时在期货市场做空。我国的即将推出的第一支股指期货是以沪深300指数作为标地，它是否具有抗操作性呢，记者采访了期货专家常清。

　　期货专家常清：“是代表一个中国资本市场总体资产价格运动方向的这么一只股指，这么一只期货，因此，它的设计上，我认为是很科学的，你从实践中，从理论来看，都是比较科学的，包括它的权重什么。随着实践不断调整，根据市场情况，目前来看，应该是最好的一种设计方式，没有比它更好的。”

　　以2007年1月15日统计数据来看，上证综指中第一大权重股工商银行占上证综指的权重为22.17%，在沪深300指数中的权重仅排在第九位，占比1.91%，沪深300指数中权重最大的个股招商银行权重占比仅为4.02%。总起来看，高市值覆盖率与成份股权重分散的特点决定了沪深300指数有比较好的市场代表性和抗操纵性。但是股票市场中有一种现象叫做羊群效应，羊群效应指的是在金融市场中总有一大批幼稚的参与者，他们没有足够的信息来源，也观测不到准确信息，他们对未来预期的形成主要依赖与市场上其他人的行为和预期，从而通过模仿他人的行为来选择自己的行为策略。因此现在的市场被认为是“傻钱”过多。

　　期货分析师马志波：“就是在非理性市场，不管上涨还是下跌，他的整体的幅度都会超出你的预期。”

　　当期货非理性市场存在时，人们的投机心理非常严重。而此时如何带动市场中的散户，将一只股票炒高，庄家都各有其招，私募基金经理王先生讲述了他在期货市场曾经采用过的方法。

　　私募基金经理王先生：“操盘技巧是一定要把握好从众心里，人气的心里，所有的人气就是一个心理。”

　　九八年春节之前，大豆期货的价格行情一路下降，已经到达2600点，当时决大多数投资者觉得已没有下降的空间，而王先生和他的朋友决定再做一波行情使它降到2400点左右，同时做空盈利。

　　王先生：“我关键价位，我用了一个大单破掉，但是我还是又用小单跟上，小单跟的时候用几十手二十手。”

　　当时市场表现出来的假象就是2800元的关键价位已经被破掉，而且已有很多散户跟随并做空。

　　王先生：“这么一大堆，大家一看小散户全跟来了，不能老是每次都用大的打，有时用小的吃，跟那个蚂蚁啃骨头，所以这样的话人家就觉得不对，整个又可能是更多的人买盘，那就人气跟上来了。”

　　通过在关键价位破掉价格，并制造假象，引导更多散户做空，最终大盘如愿以偿的向着王先生预期的2370靠近。

　　王先生：“这波行情我们应该是增加很多的钱，我们短短时间就这么你看两三个亿在到五月，到四月底就完成了这波行情。”

　　王先生共投入了近2、3个亿去做空单，最终的回报率达到了近300%。行情看似是市场现象，实际为人为推动，在股票市场是也可以采用同样的方式。占沪深300权重最大的招商银行就是典型的例子。

　　王先生：“他的总股本流通股是4亿多，4亿7，流通股，那就是说当时最低价的时候，他就是……假如占1亿股就可以控制这个盘，1亿股的话他也就7个亿，在低位的时候10亿左右就可以操纵这个股票。”

　　当机构大量买进招商银行股票，同时引导散户跟随，这只股票就可以很容易被炒高。进而为第二阶段的目标，在高位做空股指期货，做好准备。

　　私募基金经理：“再建一些股指的空头，把股指空头仓建好以后，因为它将来甩的时候最大的一个好处是什么呢，股票赚钱，然后随着股指的大幅下挫吧，他明明在股指期货上能大捞一笔。”

　　私募基金经理：“就把他(股指)打下去了，一打下去那边(期货)就大赚。到最终他从股指上会赚的幅度比出货的时候还要高得多。”

　　一旦出现一些机构期待的下跌，假设机构手中握有一亿股招商银行股票。

　　私募基金经理：“从 6元多最多涨到9元多，从股指期货上来说它可能更有实际利益，十个亿投入股指。”

　　当股票抛出时，即使价格会略有下跌，但是机构建仓时股价只有7元，在股票上机构已经获利颇丰。若再用十亿来做空股指期货，即一万手空头合约，此时回报会有多少呢？

　　私募基金经理：“他可以在3800到4200卖出，卖出以后，过一段应该回头到3000，也可能2800到3200这一段的时候，他可能是纯利润有800点，一万手他就赢24亿。”

　　每个点300元，一万手合约回报率达到240%，随着指数下跌空间增大，在股指期货上做空盈利的程度会继续增大，假设有机构过度投机，在期货市场大量做空，一次下跌将会带来巨额收入。

　　机构投资者的操作方式是抛出股票，打压现货市场。而我国股市正处于牛市当中，这些机构想要打压股指、实现做空盈利的想法能否实现呢？

　　股民：“短期的股民，他就很害怕的，他有一个自营位，到了他这个位置他就很害怕，要我也是很害怕。”

　　中国市场中散户占绝大多数，他们多是羊群效应的跟随和完成者，一旦有外逃的人，便会有众多人跟随。这种群体效应和恐慌心理将导致股指迅速下跌。227事件就是一个最佳例子。

　　股民：“大家心理有的恐慌，这个是普遍存在的，这个朦胧的利空消息，所以股民们一得到这个消息，他就是开始有的心慌，恐慌就抛盘，我现在不懂，就得听从朋友建议，要买的话，别人让我抛我就抛，大家都恐慌了。”

　　2007年2月27日星期二中国股市大跌，被称为227事件，上证综指收于2771点下跌268点，跌幅为8.84%；深成指下跌797点，两市均创下历史单日最大下跌点数，沪深超过800只股票进入跌停板，之后除亚洲市场之外，美国股票市场道琼斯工业平均指数暴跌416点、欧洲等国金融交易所都不同程度的收到了波及。沪深300指数竟然出现-9.24%的跌幅，一时间中国股市引发全球股市大跌的谈论不绝于耳。

　　期货分析师马志波：“那天下跌的时候，我的几个基金经理的朋友也给我打过电话，他们当时首先看到一个席位在卖货的时候，总觉得要出事，因为在资本市场大家都是看别人怎么反映，别人怎么反应，自己就跟进，因为那个时候已经没有人问消息了。”

　　以227事件为例，假设当时市场上已经有股指期货，若是某机构通过做空来实现在现货市场和期货市场同时盈利，期货公司的操盘手可以演示出，在大盘下跌之后做空股指期货将会有多大的盈利空间。

　　期货公司的操盘手：“那天沪深300由2710点 开始下降了280点，假设前一天进场，指数为2700点，一个点300元，一手合约保证金为81000元，当天下降了286点之后，如果做空，当天可盈利300*286=75000元，盈利率达到了90%以上，因此回报率将近百分之百。这个沪深300指数的合约 ，它的2月27日，这天，已经涨到了2700点以上，咱们按2700点算，，81000块钱，就可以拥有一手，做空的期货合约，这个期货合约，在27大跌的当日，当日的现金收益，会是多少呢，它的2700点跌幅，超过了250点，已经最高到了260点 ，咱们去一个整数，按250点算，75000。”

　　记者：“非常高这个比例。”

　　期货公司的操盘手：“对，这个比例达到了，90%以上的收益，也就说您的帐户上，基本上已经翻了一倍，快翻了一倍。”

　　出现类似的下跌时，只要充分利用一次行情，机构就获利惊人。可对于散户来说，一旦方向做反，仅此一手合约就会损失75000元。

　　期货公司的操盘手：“像这种227的，这种回报机会，我想，在不断上升的股指过程中，还会不断涌现 ，比现在的波幅，可能还要加大。”

　　据统计，1983年下半年，美国股市中的新股和高科技股泡沫破裂，从而带动S&P500指数下挫近15%；1988年9月，日本东京证券交易所和大阪证券交易所分别推出东证股指期货和日经225股指数，由于是在股指高位推出，1999年1月，日本股市转入大熊市，在一年半内跌幅超过60%；1986年5月，香港推出恒生指数期货，1987年10，港股下跌超过50%；韩国1996年6月推出汉城200股指数，指数当日下跌。经统计，多数推出股指期货的国家在第一年内有超过20%的振幅。

　　在我国股票市场中，金融版块占比重最大，一旦其中某只股票出现大幅下跌，则对整个金融版块产生强有力的影响，进而对大盘产生巨大的向下拉动作用，对中国股市可以造成毁灭性的打击。而这种下跌却可以让一部分投机机构借股指期货的做空能力从中牟取暴利。此时正处于股指高点，正是做空的有利机会，很多机构正蠢蠢欲动。

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