四大低估值行业的新故事

　　申万发布5月份行业比较分析报告称，在市场总体估值水平达到2007年30倍、2008年24倍的情况下，行业的估值优势再次成为寻找投资线索的关键。近期重点看好煤炭、轿车、路桥、水运四个行业。这四个行业的共同特点是行业基本面存在超越预期的新故事，并有价值重估的契机。

　　路桥行业

　　重点个股：赣粤高速

　　与港口、机场等较为类似的交通运输行业相比，路桥行业的业绩复合增速并不算慢，但是动态市盈率则要远低于它们。2007年1-3月全国公路货运、客运周转量累计增幅分别为15.3%和10.3%，均远远高于去年同期水平（11.7%和8.1%）。一方面，经济的旺盛使得货车通行量超过预期增长，另一方面，轿车销量的快速增长是驱动路桥行业车流量超预期的另一重要原因。

　　除此之外，路桥行业还存在两个超预期的因素：未来三年内，路桥行业内的上市公司不断有收购或新路开通事件；计重收费的普遍推行也是形成业绩超预期增长的重要因素。

　　轿车行业

　　重点个股：上海汽车和一汽轿车

　　从2006年开始轿车新一轮的消费升级时期到来，新增需求和更新需求将导致轿车消费需求升级。另外，股市财富效应提升汽车购买力，将极大刺激轿车需求。二季度虽是轿车销售的淡季，极可能出现淡季不淡的现象（超出预

　　期）。

　　其次，自主品牌发力，轿车类上市公司需要价值重估。2007年一季度自主品牌销量大幅上升。国内自主品牌已经积累了一定的技术和经验，在国家鼓励发展自主品牌政策背景下，一旦品牌得到市场认可，其发展前景非常值得期待。

　　再次，还有三个新的因素有利于改善上市公司盈利能力。一是2007年以来盈利能力更高的中级车市场份额呈上升趋势；二是集中度进一步提高；三是国家控制新建整车项目有利于稳定产能利用率（70%左右）。

　　煤炭行业

　　重点个股：西山煤电、大同煤业、潞安环能

　　煤炭行业存在系统性价值重估的契机，主要基于以下几点：

　　首先，采矿权落实使得煤炭上市公司从简单的加工企业转变为真正的资源类企业。这是导致价值重估最重要的基点。

　　其次，从煤炭采矿权问题的切实解决看到了煤炭行业整合的曙光，也看到了大型国有煤炭企业集团规模集中、资源集中的发展前景，更看到煤炭大型上市公司未来2－3年不断扩张、拓展煤炭高效开发利用的持续发展潜力。

　　第三，煤炭行业近期还存在涨价的催化剂。山西焦煤集团（含西山煤电）将率先对精煤销售价格予以上调，从5月开始预计上涨40元/吨左右，基本能够弥补“一金两费”成本的增加；总体而言，2007年煤炭价格，特别是山西省煤炭价格将继续上涨。

　　水运行业

　　重点个股：中海发展和南京水运

　　行业景气上升加速。三月份以来，国际油运和干散货运价明显上扬，三四月份运价环比上升明显。由于外贸业务航次周期长，执行运价合同滞后的原因，预计二季度综合运价可能明显高于一季度。在一季度主要航运企业业绩同比大幅度增长的前提下，二季度业绩有望出现环比增长，同比业绩增长将有所加速，行业景气呈上升趋势。

　　目前水运行业重点公司估值处于A股市场低端。在我国能源原材料运输长期增长明确，相关上市公司运力扩张迅速的背景下，主要公司业绩增长确定，周期波动风险相对较低，应该给予高于国际市场水运行业一般水平的估值溢价。李东升