央行出手效应仍需观察-

　　运用货币政策工具，对宏观经济进行调控，是央行的“家常便饭”。但5月18日央行则做了一道“特色大餐”：既上调存款准备金率，又上调基准利率。一天之内同时使出两大调控“武器”，足见央行金融调控的决心。

　　近10年来首次同时“动刀”

　　5月18日星期五，悬着的“靴子”终于落下——

　　当日晚间，中国人民银行宣布，从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。

从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　这是央行自2004年以来第5次调整基准利率，更是今年第5次上调存款准备金率。央行金融调控的频度由此可见。

　　更值得注意的是，此乃近10年来中国首次同时动用两大货币调控手段。

　　银河证券首席经济学家左小蕾指出，双管齐下的政策，会从心理上给市场带来更明确的调控信号。

　　矛头直指资产价格泡沫

　　央行如此施重手，意在何为？央行自己的表述称，本次小幅上调金融机构人民币存款准备金率和存贷款基准利率，旨在“加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定”。

　　中欧国际工商学院金融学教授许小年认为，央行的调控目的，还是为了抑制流动性过剩，以及抑制不断增长的资产价格泡沫。

　　的确，经过数次金融调控，流动性过剩的程度未见明显改善，资产价格泡沫却日甚一日地泛起，国家统计局5月17日公布的固定资产投资加速的数据加重了管理层对固定资产投资趋势的担心。

　　出于决不容许中国经济由偏快转向过热的决策，央行再施重手，把加强流动性管理的矛头，直接对准资产价格泡沫，未雨绸缪的良苦用心从中可见。

　　实际效应仍需进一步观察

　　尽管央行狠施重手，表达了十分坚定的调控决心，但是，两大政策工具运用后的实际效果，仍有待观察。

　　原摩根士丹利首席经济学家谢国忠明确表示，调控政策对于整体宏观形势的心理作用将大于实际作用。在我国目前实际利率为负、外贸顺差巨大的情况下，这对整体流动性过剩的局面不会有太大影响。

　　北京大学中国经济研究中心教授宋国青也认为，央行此次小幅上调存款准备金率和存贷款基准利率符合预期，不会造成太大影响。

　　据测算，提高金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，央行将回收资金约1600亿元人民币。这仅相当于目前我国一个月的贸易顺差。因此，我国主要由贸易顺差引发的流动性大量过剩的局面，短期内仍难得到明显缓解。换言之，金融调控只是刚刚开始……新华社

　　央行加息恐难停步

　　哈继铭：央行至少将加息两次

　　中金公司哈继铭指出，前瞻地看，贸易顺差规模还将以较快的速度进一步增大，消费依然将强劲增长，固定资产投资增速难以明显放缓，CPI同比增速还将出现一定幅度的回升，经济中流动性充裕的局面恐难发生较大变化。我们预计，在5月底中美战略经济对话召开期间，人民币升值的速度将加快，对美元汇率年底升至7.35，全年升值6％；央行至少还将加息两次，分别是5月底之前和7月-8月间。证券时报

　　徐一钉：今年至少有3次加息

　　民族证券分析师徐一钉认为，此次加息应该是针对前期发布的CPI数据制定的政策。按照市场前期的预计，今年应该至少有3次加息，这第二次也是市场预计内的。

　　加息并非针对股市，不会出现一个阶段顶部。现在很多朋友问我股市是不是见顶了，包括上市公司主管证券的朋友；一些私募近期也减少仓位。这些都说明市场气氛还没有达到狂热的地步，绝大多数人还是心存警惕。这些恰恰是我判断大盘仍将继续上攻的依据。

　　金融时报

　　四成机构看多本周大盘

　　本周看多区间为沪综指4110.87点以上，看平区间为沪综指3949.65-沪综指4110.87点，看空区间为3949.65点以下。

　　看多：银河证券、上海证券、华泰证券、光大证券、国盛证券、深圳前导、万国测评（46.7%）

　　看平：航空证券、财富证券、金元证券(20%)

　　看空：西南证券、申银万国、中信建投、东方证券、武汉新兰德(33.3%)

　　对公司业绩影响不大

　　加息对上市公司利润的影响主要体现在财务费用的上升，其中资产负债率较高、而利润率水平相对较低的公司会受到更大的影响。据专家估计，整体而言，按照本次加息幅度匡算，影响全部A股上市公司利润总额的幅度大约在0.6%左右，对上市公司业绩的影响并不显著。

　　加息对不同的行业影响程度也不一样。一般来说，贷款占总资产比率较高的上市公司，业绩受到的冲击最大。按照这个标准来衡量，受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生存的，因此，利息上涨将直接加重相关的利息负担，增加财务费用。其次，受加息冲击厉害的行业依次是机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道运输等行业。

　　具体分析此次加息的影响，从房地产企业来看，目前财务费用所占比例从6%一直下降到2%，而上市公司的投资收益在今年1季度却增长了100%，贷款利率上调对于上市公司的业绩影响甚微。

　　对于居民来说，存款利率上调对于其选择并没有根本的影响，因为上调27个基点后的税后利率依然是负利率，相对于目前火爆的股市和楼市，财富示范的虹吸效应还是会吸引资金源源不断地入场。目前增加的个人贷款还是以房贷为主，而支撑股市的资金主要来自于个人的自有资金，因此调息的结果，可能会有效控制流向楼市的资金，而资本市场的资金还是会源源不断地流入，60%以上的散户会用热情和资金支撑起牛市行情。

　　加息对于信贷控制最重要的环节———银行业的影响相比较而言较大，其中最重要的一点就是银行业会因为存贷利差的缩小承受损失，这也正是原来坊间传闻的利差27个基点缩减为9个基点的重要原因。根据测算，27个基点利差对于银行业业绩影响大约在10%，那么9个基点应该是3%左右。但是考虑到目前银行已经在1季度完成人民币贷款新增1.42万亿元(几乎是2006年全年信贷的一半)，为完成利润目标而必须完成的放贷计划基本已经完成，其贷款波动性将在2季度后逐步下降。此外，调息带来的升值压力尚不能完全忽视。

　　综合来看，加息对整个银行业的影响也是不必高估的。同时，考虑到提高存款准备金率政策组合的叠加效应，银行体系内的资金短期内可能会呈现趋紧状态，市场会在银行股的带动下在4000点左右进入一段时间的盘整时期。

　　上海证券报

　　加息影响三大板块

　　调控直接受益的可能只有保险类个股。保险公司拥有大量存款，在加息之后，利息收入将显著上升。在加息预期持续存在的趋势下，建议投资者关注中国人寿和中国平安。

　　受调控冲击最显著的板块主要是银行和房地产。对于银行股来说，这次调控的打击是双重的，一是存款准备金率的连续上调，使银行特别是超额准备金不高的银行放贷规模受到明显影响。二是这次加息存款利率高于贷款利率调整的幅度，结果将导致银行的存贷款利差减小，而目前这一块是国内银行收入的主要来源。但分析人士认为，尽管银行面临经营压力，但目前银行股总体估值水平较低，大幅下跌的空间也不大。

　　对于房地产股来说，影响主要来自房地产开发公司的开发成本上升，同时影响部分居民的购买力，但是在人民币升值的大背景下，资产重估带来的魅力无法阻挡，因此影响可能只是短期的。

　　中财网