外生因素推动牛市（市场点睛）

　　随着牛市的继续发展，投资者普遍关心牛市还将持续多长，是什么因素在推动牛市继续发展？

　　牛市难以停步的主要原因则有两点。一是市场上资金太多，钱多股少自然推动股价上扬；二是作为流动性主要的泄洪口之一，政策是不敢过分打压股市，否则就会将资金挤入到其他领域（如房地产等实业行业），从而可能会导致经济过热和物价上涨的进程加快，后果比股市泡沫等问题更不堪设想。

　　复杂的流动性问题已经从资金层面甚至于政策层面成为导致市场难以回头的主要原因。

　　笔者认为，资金推动只是从外部回答了股市上涨的问题，而从上市公司本身的增长情况来看，什么才是推动股市增长的内在因素呢？

　　如果从整体估值的角度考虑，两市平均市盈率已经达到30多倍（考虑到2007年的业绩增长情况）。那么，即使上市公司的整体业绩增长率保持30%，市场的价值重估潜力也已经十分有限。我们认为仅仅依靠上市公司的存量资产，保持30%的业绩增长速度难度不小。所以，牛市的想象力显然不在市场的价值重估潜力。

　　即使是目前较为便宜的大盘蓝筹股，也只能是在A股的估值体系里相对便宜，客观地说也并不存在明显低估的情况。并且我们可以看到，缺乏快速增长激情将是大盘蓝筹股的致命伤，所以我们不能期盼大盘蓝筹的价值重估能够推动牛市长期发展。

　　从价值重估的角度来说，显然难以看到一个更加富有激情和想象力的牛市能够持续演绎。

　　实际上，从上市公司内生增长角度难以找到推动牛市增长的巨大动力，但是外生动力的推动才刚刚开始。从上个世纪90年代美国繁荣的十年我们可以看到，技术革新推动的全新事物（网络经济）出现，往往会直接带来投资理念的全面洗礼，而这样的牛市才能是充满激情并且旷日持久的。

　　由于股权分置改革带动的资产注入行情、大股东减持以及股权激励等推动上市公司价值跨越式增长目前正是方兴未艾，而产业升级也将在未来迸发出巨大的想象力。所以，外生因素如资产注入是推动牛市持续发展的主要驱动因素。

　　目前我们便面临着这样的一次全面繁荣，而现在则只是前奏。推动这次繁荣的主要因素则有两个：一是制度变革带来的上市公司治理结构变化，从而衍生出资产注入、大股东非流通股解禁以及股权激励等“大故事”，并且我们已看到资产注入焕发出上市公司股价节节上涨的巨大刺激力。二是产业结构调整推动的行业发展格局巨变，如机械行业的高成长，显然就得益于政策以及技术升级等市场自发因素的双重驱动。而从日本、中国台湾等国家和地区的经验来看，产业升级将是一个长期飞跃的进程，对上市公司业绩增长的推动非常明显。

　　从这一角度来看，市场目前的上涨幅度高不高呢，显然就不算高了。