市场是否就此见顶市场点睛

　　管理层上调本次印花税是不是为了打压股市？会不会直接导致市场见顶？

　　本次上调印花税，说明管理层中期内不会考虑调整资本利得税，因为税收政策的调整应该是有一个整体安排，不会随意变动。也就是说不可能今天上调印花税马上又下调印花税（从而为资本利得税推出铺平道路），而如果两税同时上调和推出对市场的打击太大，也是不可取的。

　　笔者认为，突然上调印花税的根本目的不是为了直接调控股指（当然实质上肯定会带动指数回调），而是对目前市场上短线交易过于频繁，投机盛行的一种政策应对。

　　我们看到一个有意思的现象是，管理层在公布提高印花税的同时，也对广发证券（延边公路借壳上市）的内募交易开出罚单，这是一种巧合还是有意的安排呢？

　　笔者认为，上调印花税不应该简单地看作是为了打压市场（否则就直接推出资本利得税更为有效）。而更多地是为了抑制市场短线交易频繁、投机盛行、非理性波动过多的情况，这点比其对指数的影响更值得思考。

　　中国股市历史上曾有六次印花税调整，其中只有一次上调，却也是对股市影响最大的一次。1997年5月10日财政部宣布股票交易印花税上调，正处于最火热阶段的股市对此完全不加理会，当天以1.61%高开，收盘涨2.26%，收于当时的历史最高点1510.18点。不过，自第二天起，股市开始了急速下挫，历经三个月后的9月23日创下阶段性低点1025.13点，下跌幅度近50%。

　　当然，分析一个政策措施影响必须要看其所在的具体市场环境，而不可简单类比。

　　必须要承认印花税提高对市场的阶段性影响确实较大，前期的加息和提高保证金率这些措施和上调印花税相比，可以说是小巫见大巫了。但是，这是否意味着印花税上调会改变市场的长期趋势，市场会因此而见顶呢？

　　从市场自身的角度来看，1997年的具体情况和目前可能有所不同。目前推动股市向上发展的主引擎依然动力十足；市场也没有完全呈现全面泡沫化的状况（目前是结构性泡沫）；同时市场中的违规资金和违规操作行为因为监管较为严厉，所以尚在可控范围内。而1997年的市场是投机盛行、股指暴涨，市场的泡沫非常严重。

　　另外从政策本身来说，1997年除上调印花税外，还出台了禁止三类企业入市（直接抽空市场中的主流资金）等重磅措施，政策措施的实质性力度较目前更为强烈。

　　因此，我们认为很难把两次上调印花税的影响简单类比。而从目前的情况考虑，由于推动市场向上的主要动力没有发生根本性改变，提高印花税可能还难以改变市场的长期趋势。而恰恰相反的是，由于这一举措抑制了市场过热的气氛，反而有利于维护牛市的持续性。