铜市酝酿　挤空行情（市场观察）

　　2月底以来，大宗商品市场的资金流向发生了一些变化。资金大量撤离农产品市场，其中指数基金的对手方建立的对冲性多头部位也显著下降。但是这种资金的撤离看来已经接近尾声。

　　与此同时，贵金属价格随着美元近期的反弹而出现疲软，一度活跃在贵金属市场上的传统做多投资者大规模平仓，但是黄金在600美元一线受到强劲支撑，他们的减持行为不可能使得贵金属价格进一步暴跌。

　　以此为背景，基本金属市场的主题仍然是供应紧张。生产事故、罢工、新的供应工程的推迟上马，仍然使一度乐观的远期供应变得紧张起来。而且，美国第二季度经济增长势必出现的回升，仍然有助于金融市场宏观基本面的进一步改善。

　　指数基金的对手方，一方面有选择地在撤离一些商品市场，一方面又在源源不断地进入有色金属市场。因此，在铜锌等基本金属市场上，传统策略投资者的总体抛空，遇到了与指数基金投资有关的对冲性买盘进一步增加的反向力量。因此，传统策略投资者的做空与被动性对冲多头部位对价格的支撑，可能使得未来几个月里铜市挤空行情进一步扩展。

　　最近LME期货持仓报告也证明了这一点。不仅铜的持仓量接近过去的历史高点，铝、锌等基本金属的总持仓量也在逼近历史最高水平。眼下近期合约的多头部位高度集中，远期合约空头部位进一步暴露，已经给挤空行情的展开奠定了基础。

　　6月份之前的合约上多头部位多于空头，形成现货对3个月期升水居高不下的态势；7月份和8月份合约空头部位的进一步暴露，给现货升水的长期存在和进一步延伸提供了基本条件。在交易所库存持续下降的前提下，空头在全球市场上仍然缺乏实盘交割能力。因此，第三个星期三的空头迁仓，将会给未来的挤空创造条件。

　　目前有待消化的国内市场过剩，以及技术上的基本态势决定了铜市在未来几个月里有可能会进一步出现宽幅震荡。震荡区间目前设得很宽，下方以6500至7000美元为主要的支撑区域，上方以7500至8000美元为强阻力带。希望买得更低的人需要进一步耐心等待，想寻找中期抛空的人仍然惧怕价格太低。

　　让我们静观中国5月份的进口数据吧。如果5月份净进口量（包括废杂铜）仍然让市场出乎意料，相信我们还能买到更便宜的铜。正如许多西方人士所说的那样，把中国的事情都清楚了，有色金属的交易就能取得成功。