热望之下，QDII尴尬凸显（热点透视）

　　银行系QDII虽先行面世，但总体发展并不理想。相比之下，保险资金、社保基金的潜力更为巨大

　　针对保险系QDII，中国监管机构官员于5月31日称，相关部门计划在未来一两个月内推出新措施，扩大保险公司合格境内机构投资者的海外投资范围

　　银监会业务创新监管协作部主管尹龙近日表示，中国已向22家拿到QDII资格的银行发放了总计为148亿美元的海外投资额度。

但截至日前，上述机构在海外的业务量仅有8亿到9亿美元，6%的使用率表明，QDII产品对境内投资者缺乏吸引力。

　　5月11日，银监会颁布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，将商业银行开办代客境外理财业务投资的范围，扩大至境外证券交易所上市的股票，允许银行QDII资金的最高50%可以投资海外股票以及结构性产品。

　　调整QDII政策，政府监管部门意在“一石三鸟”：一是希望释放部分居高不下的外汇储备，缓解人民币升值压力；二是增加曾遭受“冷淡”的商业银行境外理财产品的吸引力；三是想给目前过热的A股市场降降温。然而为何此举未能受到市场的热烈反应？

　　两次汇兑风险更大

　　今年以来，人民币汇率连创新高。央行5月18日宣布，从5月21日起扩大人民币兑美元的交易价浮动幅度，由之前的0.3%扩大至0.5%，这意味着我国允许人民币有更大波动，将使QDII产品面临更大的汇率风险。

　　中国外经贸大学金融学院副教授丁志杰称：“中国经济年增长率达到11％、贸易顺差不断加大、外汇储备不断增加，这些基本因素让人民币兑美元加速升值。按照这个势头，2008年底，人民币兑美元升值7％是很有可能的。”由于QDII理财过程中无可避免地要发生两道人民币美元汇兑程序，因此这些预期都让原本收益率相对高的QDII产品收益缩水，变得缺乏吸引力。

　　“高门槛”挡住广泛参与

　　根据规定，单一客户起点销售金额不得低于30万元人民币，在一定程度上限制投资者的广泛参与。曾呼吁政府部门推出QDII的高盛表示，QDII新政策列明内地个人投资30万元人民币的下限，是2006年内地平均个人生产总值的20倍，因此此次放宽对产品的市场吸引力增加作用有限。

　　此外，由于QDII产品业务直接面对国际市场上的市场风险，因此新规定还要求投资客户应具备相应的境外股票投资经验。然而，新加坡中航油事件和国储铜等事件都暴露出，我国资本市场风险控制能力仍有待提高。对大部分缺乏成熟海外投资经验的人来说，QDII风险过大。

　　投资渠道惟港股

　　新政策规定，境外投资管理人应为与“银监会已签订代客境外理财业务监管合作谅解备忘录的境外监管机构批准或认可的机构”。而香港证监会是到目前为止惟一与中国内地就此签署备忘录的机构。而银监会主席刘明康近日强调，短期不会再与中国香港以外的监管机构签订QDII合作谅解备忘录。这就意味着，在较长的一段时间内，银行系QDII将只能投资港股。

　　QDII可投资的海外股票市场过于单一，不利于规避汇率风险及持续提升收益水平。据估算,QDII新政将给香港股市带来约63亿美元资金，但京华山国际研究部副主管尤浩然表示，此举对香港股市的提振作用有限。

　　保险系QDII潜力巨大

　　目前，银行系QDII虽先行面世，但总体发展并不理想。相比之下，保险资金、社保基金的潜力更为巨大。摩根大通中国研究部主管龚方雄在分析报告中指出，今年底前将有更多QDII额度获批，且主要集中于保险公司、社保基金及证券行，总额为105亿美元。

　　针对保险系QDII，中国监管机构官员于5月31日称，相关部门计划在未来一两个月内推出新措施，扩大保险公司合格境内机构投资者的海外投资范围。较之银行系QDII政策，逐步放松管制将是保险资金境外投资管理的主要方向。

　　保监会保险资金运用管理部主任孙建勇表示，允许进行境外投资的机构将会拓展到所有保险公司，投资的目标市场也将会扩大，由现在的香港市场扩展到纽约、伦敦等其他成熟市场。投资范围也将由原来的存款、债券等拓宽到股票型和股权型基金，也包括单一股权和衍生产品。

　　专业人士认为，这对保险业总体而言是一大利好，不仅有利于分散保险资金投资风险，还有助于降低保险资金投资资产组合的波动性。此外，相对于银行而言，一些合资保险企业更有优势，外方股东多年积累的成熟经验和在境外业已形成的投资网络及金融平台，能够得到迅速的借鉴和借用。