股市震荡凸显转债避险功能 新发转债成香饽饽

　　年初以来，大盘的持续上涨使转债市场爆发了大规模赎回潮；但近期股市的暴跌着实让投资者见识了转债的避险特性。业内人士认为，股市目前正步入高位震荡阶段，转债品种因为具备“牛市进可攻、熊市退可守”的投资属性，是稳健投资者的“避风港”。

　　今年以来，沪综指涨幅为45.42%，深成指涨幅为91%。但目前大多数发行转债的上市公司，将赎回条款定为正股价在连续30个交易日中至少有20个交易日不低于转股价格的130%。今年以来，两市逾九成股票涨幅超过三成；而许多发行转债的上市公司股价更是涨幅惊人，这为上市公司强制赎回提供了可能。根据统计，今年以来，触发赎回条款的公司大多选择了执行强制赎回。股市的持续上涨在不断“消灭”低价股的同时，也“消灭”了大量可转债。

　　上周出现的股市暴跌让一些转债的持有人着实庆幸了一回。相对于正股20%左右的平均跌幅，交易中的14只转债的平均下跌幅度仅为5.51%。从近两个交易日的整体表现看，转债的走势仍旧强于其标的正股的走势。业内人士认为，在近期大盘震荡加剧的背景下，购买可转债是一种很好的避险品种。

　　“尽管经历了一番大跌的洗礼，当前的转债市场整体依然处于强股性、弱债性局面”，一位券商的研究员表示，目前流通的转债纯债溢价率在120%-150%左右徘徊，债性保护在牛市行情中已消失殆尽。

　　近期转债市场的跌幅明显低于正股，其主要原因是转债持有人较为集中，弱流动性导致其价格变化明显滞后。

　　鉴于老券债性不强，且频频面临强制赎回的风险；关注新债，减仓老债或适机转股成为机构后市转债操作中几乎一致的看法。在这种思路的指导下，一些新发行转债格外受到投资者关注。上月25日，澄星转债一上市即以141.94元的收盘价刷新了本年度转债首日涨幅的新高。此外，在一级市场，资金对转债的追捧也接近狂热。在一级市场打新股资金高达1.5万亿之时，可转债网上申购中签率也急剧下降。5月14日发行的锡业股份6.5亿可转债，网上发行数量为3.01821亿，中签率为0.278%。而2月发行韶钢松山1.538亿转债，网上发行数量为12531.9万元，中签率为0.947%。最新发行的则是澄星股份，网上发行的转债为173307手，占发行总量的9.39%，中签率为0.28%。

　　可以说，是赎回潮使这些新发转债成了稀缺投资品。业内人士表示，这些转债债性保护较好，另外存续期长、距进入转股期有一定时间也增加了转债投资的安全性，适合投资者长期持有以优化资产组合配置。另外，转债市场的不断萎缩也促使管理层鼓励新的公司采用转债、可分离交易债等发行方式融资以扩充市场，因此承销机构也会把转债作为下半年业务的重头戏。另外，在转债品种逐渐减少之时，上市公司等待发行转债的队伍却有变长迹象。据不完全统计，目前，两市约30家上市公司拟发行转债，其中唐钢、深高速、日照港、赣粤高速、中信国安等公司的分离交易可转债正在等待发行。(记者黄宪奇）

　　（来源：中国证券报）