宏观调控预期与股市投资机会(热点话题)

　　随着5月份各类宏观数据的披露，再次引发对宏观过热、流动性过多、价格上涨的调控预期。从整体来看，宏观调控是经济运行中的常态，以保护经济在正确的航线上运行，因此应该积极看待调控政策；同时，我国经济运行中的主要问题仍然是结构性的，以利率、税收为主的调控政策和针对具体行业的产业政策都更多体现为结构性的影响和作用，因此，需要通过关注这种结构变化寻找其中合乎趋势的投资机会。

　　物价上涨增强加息预期　从物价指数看，5月份，居民消费价格总水平同比上涨3.4%，为2006年以来最大涨幅；全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4%，涨幅比上月高1.0个百分点，环比上涨1.0%，涨幅比上月高0.3个百分点；受国内基建投资依然旺盛、外贸出口高速增长以及上游原料涨价等影响，国内生产资料价格总体趋升，1-5月份累计同比上升4.8%，增强了加息调控的预期，包括取消利息税。

　　在市场流动性过剩和消费增长旺盛的情况下，物价指数的上涨就成为经济高速增长中相伴而来的现象。为控制物价上涨而可能引发的通胀，加息、提高存款准备金率等必然成为央行收紧流动性的常规政策，因此对于什么时间加息没有必要给予太多的关注。我们建议要关注由此可能出现的投资机会，如粮食价格，特别是肉禽类与鲜蛋类价格的持续攀升，预示着食品类、农业类等行业投资机会的增强。

　　工业运行加快引发调控预期　从工业运行情况看，5月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长18.1%。较上月大幅反弹0.7个百分点，并且在去年基数较高的情况下，当月增速创下1994年以来的同期最高值，反映出实体经济增长异常强劲。从分项数据来看，除了前期重点分析的发电量增长再创3年新高之外，原煤、水泥等资源类、原料类产品依然保持了较高的增速。这些数据显示，固定资产投资反弹的预期增强，那么也增加了央行再次加息的预期。同时，税率调整将被更多地运用于调控整体经济的运行，如《节能减排综合性工作方案》提出，要制定和完善鼓励节能减排的税收政策，那么政府有可能大幅度提高资源税税率、出台燃油税等。从产业政策的角度，我们建议关注受益于工业增长的电力、煤炭等行业，以及受产业政策鼓励的装备制造、节能、环保等产业，同时关注水泥、玻璃、钢铁等行业整合中的机会。

　　关税调整引发产业结构调整预期　从海关统计显示，5月份当月我国进出口总值1656.5亿美元，增长24.4%。其中，出口940.5亿美元，增长28.7%，增速比前4个月加快1.2个百分点；进口716亿美元，增长19.1%，与前4个月的增幅持平。当月贸易顺差达到224.5亿美元，较上月大幅度增长，延续了历史上“5月份环比增长30%以上”的走势。我们认为我国顺差持续大幅攀升更为深层次的原因是全球经济的快速增长以及我国外贸结构的不断升级。为改善贸易失衡的结构，我国政府有可能继续加征包括钢铁等原材料产品的出口关税，同时为推动进口降低部分消费品进口税率。由此引发的是对主要贸易产品的冲击，基本的影响表现为对初级产品的出口减弱和部分消费品的进口增加。那么，短期内我们建议关注结构性的影响和由此带来的主要商品价格的走势，并引发相关股价的结构调整。从中长期看，我国的关税调整政策的主要目的是为了促进国内产业结构的调整，提升高附加值产品的出口竞争力，推动国内产业的技术进步和升级。因此，在投资策略上把握受到产业政策鼓励的行业和优势企业的投资机会就是最好的规避调控风险的策略，我们建议重点关注机床、军工、造船、电力设备等国家长期扶持发展的产业。