认沽证价值回归路漫漫

　　扬子晚报网消息昨日，近期连续大涨的认沽证市场风光不再。5只认沽证全线大跌，平均跌幅高达23.61％。临近到期的钾肥JTP1下跌幅度最大，跌幅为36.04％。此外，华菱JTP1昨日以跌停报收，跌幅亦超过20％。

　　首先，市场价格远远脱离其价值，是认沽证大幅下跌的最根本原因。自5月30日以来，认沽证连续上涨，平均涨幅高达数倍，其中，招行CMP1更是从不足0.4元一度飙升至近5元的高位。部分认沽证的市场价格甚至超过了其行权价，溢价率超过100％，价值严重高估。因此，近期认沽证的大涨不过是投机资金的炒作所致，一旦投机资金套现离场，认沽证就不可避免大幅下跌的命运。从价值的角度来说，目前的认沽证处于深度价外，到期行权的可能性极小，说是废纸一张并不为过。这是导致认沽证大幅下跌的最根本原因。

　　其次，管理层对认沽证投机活动的打击，客观上有利于加速认沽证的价值回归。为了打击认沽证市场的投机活动，促进认沽证价格回归合理，保护中小投资者的利益，交易所采取了各种各样的措施。例如，针对招行CMP1的大肆炒作，上证所明显加大了对该权证的创设力度。昨日，6.22亿份新创设的招行CMP1同时上市，占该权证流通量的20.62％。大量新创设权证的上市给招行CMP1带来较大的压力，使得其价格最终大幅下跌。深交所除了对炒作明显的权证实施盘中临时停牌之外，更重点监控了参与权证炒作的账户。深交所还表示，对涉嫌违规的证券账户将实行限制交易、上报证监会查处等措施。这些措施，无疑将促进认沽证市场的价值回归。

　　第三，部分投资者开始意识到参与认沽证投机的巨大风险。交易所打击认沽证投机的措施以及券商创设权证的预期，对参与权证投机活动的普通投资者起到了风险警示的作用。投机资金对认沽证的大肆炒作吸引了部分中小投资者跟风，但由于认沽证毫无投资价值，对这部分投资者来说风险极大。在交易所及券商不断进行风险警示后，部分投资者意识到了这点，选择退出认沽证市场，也是昨日认沽证大幅下跌的一个重要原因。

　　此外，昨日大盘的强势也是导致认沽证大幅下跌的一个侧面原因。虽然昨日认沽证大幅下跌，但其价值仍然严重高估。以昨日的收盘数据计算，认沽证平均溢价率为89.87％，平均隐含波动率超过500％。因此，认沽证后市下跌的空间依然很大。尤其值得一提的是，钾肥JTP1仅剩下4个可交易日，接下来的数个交易日内不可避免大幅下跌，最终“归零”的命运，并有可能带动其余认沽证的下跌。因此，我们再次提醒投资者注意风险，不要参与认沽证的投机活动。

　　平安证券衍生产品部　张俊杰