个股评弹
李彤
7月3日中国铝业与包头铝业同时公告称，中国铝业将以换股方式吸收合并包头铝业：前者为吸收方和存续方，后者为被吸收合并方；全部包铝股票按1：1.48的比例转换为中铝股票。以中国铝业6月11日收盘价23.08元为基准，包头铝业依照1：1.48的换股比例换股为中国铝业，换股价相当于34.16元，与包铝当日26.59元的停牌股价相比有28.46％的溢价。
然而市场的反应却“出乎意料”，复牌后的头三天，中铝下跌13.5％、收于19.96元，累计换手27％。
显然中铝的股东并没有看到整合包铝对中铝的中长期利益，而是仅仅因为收购对价“吃了亏”就迫不及待地出逃了。这在浮躁的中国资本市场很好理解，有意思的是“占了便宜”的包铝仅在公告当日涨停，便于4、5两日调头向下、收于27.53元、两日累计换手率达40.47％。以7月5日中铝和包铝的收盘价计算，包铝股东换股溢价率缩水到7.3％。两家公司股价剧烈动荡源于那28.46％的溢价，中铝股东心有不甘纷纷“用脚投票”，而中铝的暴跌令包铝所得对价同步缩水，于是包铝的筹码出现了“雪崩”。此后，两只股票的价格基本被“绑定”但成交量明显萎缩，包铝股东将获得的溢价则始终维持在6％到7％之间。
中国铝业公司是中国铝业的母公司，持有后者40.46％的股份。中国铝业同时还持有包头铝业集团80％的股份，而包头铝业集团持有包头铝业55.06％股份。对于中国铝业来说，通过股权并购整合旗下公司，优化运营结构、减少同业竞争，打造世界第一铝业纵向一体化巨人是其既定战略。但这个进程涉及多家上市公司：中铝(601600.SH)回归A股即对山东铝业(600205.SH)和兰州铝业(600296.SH)两家上市公司进行吸收合并；本次又以同样方式终结了包铝(600472.SH)的上市地位；日后还会有焦作万方(000612.SH、关铝股份(000831.SZ)和云铝股份(000807.SZ)等。
这样，中国铝业整合旗下业务的“家务事”就成了关乎数万流通股东利益、牵动整个资本市场的“公共事件”。中铝吸收合并山东铝业和兰州铝业的方案曾引起不少争议并有数百股东联名向监管部门申诉。但两个公司股民获得的是中铝的“原始股”：山东铝业流通股换股价为每股20.81元，换股比例为1：3.15；兰州铝业流通股换股价格为每股11.88元，换股比例为1：1.80(每股均按6.6元计算)。2007年4月30日中铝A股开始流通后涨幅不下200％。且当时股市“牛气”尚浓，股民不愿因否决换股方案引来的长期停牌而错过赚钱的时机。
包头铝业2006年销售收入为48.22亿元，较上个财年增长30％；同期净利润却增长了205％、达4.03亿元，运营绩效提高惊人。所以不少包铝股东认为中铝对价偏低。而今中铝大跌令包铝所获溢价大幅缩水，换股方案能否获得包铝流通股股东支持还是个未知数。有意思的是，中铝股东也颇多怨气，扬言投反对票。如果仅为取悦包铝股东，中铝可将换股比例定到1：1.8，同时停牌至包铝股东会批准方案。但谁又能保证复牌后中铝不会跳水。现在，中铝的左腿和包铝的右腿绑在了一起，稍有不慎就会同时跌倒。结果是两败俱伤，只有觊觎已久的机构渔人得利。
可以说，中铝吸收合并山铝、兰铝是借回归A股之机“蒙混”过了流通股股东投票这一关。到了包铝这里恐怕不会那么幸运了！后边还有焦作万方、关铝股份……
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