编者按
没有证券部股民集体起立鼓掌的镜头，没有办公室里人人说股的狂热，没有铺天盖地提示投资者“狼来了”的苦口婆心的说教……似乎在悄无声息间，指数轻轻松松回来了。但是徘徊在两个高点之间，虽然仅仅相隔一个多月，却物是人非，很多白马股早已不断创下新高，但更多的题材股、问题股还在底部艰难徘徊，一切似乎跟过去都不大一样了。
大悲大喜之后，市场给每一位参与者都留下了浓浓的思索。有人说，在牛市的中期能经历这样的“大劫”，对股民而言是“大幸”，可以在总结经验得失之后，更好地参与牛市下半段的征程。
2007年7月26日，又将是被载入股市历史的一天。
4347.48！昨日上证综指开盘，直接突破了5月29日创下的4335.96点的前期高点，虽然盘中反复震荡，但尾盘漂亮地收在了4346.46点。
这一刻至今还让所有的投资者记忆犹新：5月30日凌晨，加征印花税的消息，成了拦住“疯牛”的“绊牛索”；之后，垃圾股、题材股的神话一个个先后破灭，让不少股民损手损脚，至今没有恢复元气。从3404点到4280点，从3563点再到昨日的新高，指数构建了一个完美的“W”形态。从5月30日到7月23日，虽然只有区区41个交易日，但大起大落、大悲大喜，中国股市期间上演的故事，将让神州大地上的万千股民毕生难忘。
赢利模式之变：从故事到业绩
昨日，亚泰集团(600881)公告了证监会批复东北证券借壳S锦六陆(000686)的方案，作为东北证券大股东的亚泰集团开盘就被封在了涨停板。这是号称“网络第一博主”的“带头大哥777”在其最后一篇博客上力荐的股票，但物是人非，如今带头大哥因为涉嫌非法敛财而身陷囹圄。
从春节后到5月30日之前，股民赚钱的两大渠道就是“听消息”和“追大哥”。那段时间，赚钱似乎特别容易。“传闻某公司有优质资产注入；某公司要被某券商借壳”……虽然是根本没有听过名字的公司，虽然是不着边际的重组方案，但股价就是神奇地不断涨停；网络上如雨后春笋般也涌出了无数和“带头大哥777”一样的“股神博主”，点石成金，风光无俩。
甚至市场上传出“消灭5元股，消灭10元股”的声音，只要股价够低，就能一路狂飙。如此的财富效应点燃了百姓的热情。每天新增的开户数一度突破了30万户，每日成交量超过4000亿元，居民存款开始疯狂向股市搬家，5月份中国居民储蓄锐减了2780亿元。即使管理层反复提示风险也无济于事，终于在5月30日凌晨拿出了加征印花税的“撒手锏”。
一时间，山河变色。亚泰集团等前期爆炒的参股金融概念股、东方宾馆(000524)等传闻券商借壳股全线暴跌，许多个股连续4个跌停，若不是交易所重新解释规则，A股市场将出现近千股票停牌1小时的奇观。
对此，广发基金投资总监朱平的看法是，上半年炒作赢利模式的尝试和暂时受挫，从表面看是政策突袭结束了这种赢利模式，但其实无论从理论上分析，还是对过去经验进行总结，这种赢利模式都不可能长久。以当时的成交量，市场一年的交易成本约为5000亿元，以国内5万亿元的流通市值，平均保持10％的增长，只能抵销交易成本，而从长期看，任何一个股市的长期平均收益率很少有高于10％的。
伴随着题材股的重挫，白马股再度受到机构和市场的青睐，成为这轮股市创下新高的主力军。日前银行股的龙头招行银行(600036)、地产股龙头万科(000002)先后公布了中报大幅预增的消息，而银行股和地产股在这波震荡中早已反复创下新高。以万科为例，从5月29日收盘的19.47元到昨日收盘的27.41元，涨幅约40％！而健特生物(000416)从最高点18.50元持续回落，昨日依然只有10.06元，徘徊在腰斩的位置。
业绩没有故事好听，却成为最为抗跌领涨的凭借。天相投资首席策略分析师仇彦英告诉记者，对于银行股、地产股来说，未来业绩的高成长能有效消化估值相对较高的现状，对股价形成了有效的支撑。“相对于二季度而言，这波上涨比较健康，因为是业绩而不是故事在领涨”。
股民心态之变：“警察不抓好人”
中国股市到底是不是政策市？这个话题在本轮牛市中不断被人提起。
在5月30日之前，管理层希望股市降温的政策似乎频频失效，接连而至的加息、提高存款准备金率都成为了股市继续上攻的催化剂。而5月14日，证监会发出了强烈的风险警示，但投资者依然置若罔闻，股市一路狂飚到4300点之上。终于，管理层祭出了“加征印花税”的法宝，印花税从0.1％加征到0.3％，政策终于生效。威力之下，投资者也患上了周末恐惧症，一到周五收盘前股市必然惯性下跌。
加息、取消利息税，1.55万亿元特别国债、QDII开闸……似乎所有的政策都将摧毁牛市的根基，甚至有投资者哀叹“股市是披着牛皮的熊”。然而奇迹发生了，7月20日，又是一个周五，在加息和减免利息税预期不断加强的双重重压下，股市当日却大涨3.73％，随后更是拒绝调整，股市一路走上了新高。
仇彦英打了一个形象的比喻，“好人不怕警察”，警察要抓的是坏人，政策要打击的是疯狂炒作的概念股和背后的不法资金，而对于绩优蓝筹股，何必担心政策？实际上，正是加征印花税的政策催动了白马股新一轮的行情。
基民理念之变：从波段进出到坚定持有
在这轮调整中，基民成了最大的幸运儿。以当时首发400亿而名震一时的嘉实策略基金为例，5月29日的净值是1.366元，到6月20日已经是1.459元，早已创下了新高。实际上，净值较5月30日之前更高的开放式基金比比皆是。基金在这波调整中的专业理财能力充分体现。
“基民比过去明显成熟了”，工银瑞信渠道部总监秦红告诉记者，对比春节后的第一次大跌，这次调整基民的赎回显得平和得多。5月30日当天很多股民疯狂出逃的时候，基金行业反而出现了净申购的情况；而在近几天股市启动前，赎回开始有所增加，但回过头看，赎回又错了。她表示，这轮牛市培育了很多新基民，而市场反复的风险教育让基民的投资理念在不断强化。
基金买卖网首席分析师任瞳表示，“基金持有的重仓股业绩优良，抗跌性好，而二季度股民参与的股票跌起来没有安全边际，战胜基金只是偶然现象，之前赎回基金买股的投资者还会重新买回基金”。
对于“踏空”了的基民，秦红和任瞳的观点一样，“基金该买就买，不要去选时，对于大部分投资者来说，基金目前仍是最好的投资品种”。
而在这轮大跌中，基金行业又出现了新的变化。证监会考虑到开放式基金受持有人情绪影响过大、份额不稳的问题，终于将喊了很久的创新封闭式基金推上了台面。国投瑞银、工银瑞信、大成基金各自推出了各有特色的创新基金，并先后完成募集。
“封闭，是出于对投资者的保护”，秦红如是说。而记者昨日截稿前获悉，继中国证监会颁布QDII细则后，基金QDII业务正式开闸，南方基金首获QDII资格，即将发行新的QDII产品。基金行业又拉开新的一幕。
后市展望：
温和慢涨最为理想
站在新的高点，众多投资者面临最大的问题就是，目前该怎么操作？
广发证券经纪业务总部首席策略分析师游文峰昨日向记者表示，目前市场呈现一种比较健康的温和上涨的态势，由于政策面比较宽松，上市公司业绩大幅增长已成定局，成交量增长并不是很大，在泡沫没有破灭的前提下，地产、金融、消费类等热点板块仍然有上升的空间，但垃圾股、题材股也出现大涨。他担心市场在8月有可能再次出现“鸡犬升天”的局面，届时会不会再次引来监管层打压，存在不确定性。他建议持有那些业绩预期好的热点板块的股票，如果投资者中线持有股票，在目前的价位入市比较安全。
天相投资首席策略分析师仇彦英也认为，“从目前的点位看，市场不会有太大的系统性风险，短期出现暴跌的可能性不大”。
华富基金研究总监陈茹向记者表示：“之前普遍认为牛市的格局还没变，调整幅度很深、时间很长的预期不现实，但这么快大幅上涨，也出乎意料。调整得更充分，未来的空间会更大一些。”她认为，对于很多新基金来说，目前快速建仓是比较好的选择，虽然之前涨幅不小，从估值来看，银行、地产股还是更有吸引力，还有煤炭等受益于人民币升值的资源股也值得关注。
“上涨到现在，整个市场的估值已经不便宜了，但是还有基本面支撑，而且市场内外的资金也特别多，我们不希望这个市场涨得太快，最好慢一点，但这不是谁能决定的。”广发基金投资总监朱平告诉记者，对价值投资者而言，成交量越小，交易成本越小，分歧越少，投资风险越低，这将是一个比上半年更好的投资环境——一个空间不太大、个别行业或个别股票的机会是市场的主要投资方向的股市。他建议持有成长股来降低估值过高的风险。他特别强调，“投资者不要中途下车，否则必须花更贵的车票上车”。
“下半年股市能涨多高，我们不好说，要看人气。对于机构投资者来说，最好的办法就是持有安全边际更高的品种”，陈茹表示。
专题撰稿：本报记者 贾肖明
实习生 黄孝平
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图：
制图：陈健珊
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