货币政策频频亮剑 价格上涨压力大投资高位运行

　　今年以来，货币政策运用之频繁，组合之丰富，为近年来所罕见——

　　货币政策为何频频亮剑？（政策解读）

　　本报记者　田俊荣

　　表现——

　　三次加息一次扩汇率浮动区间

　　六次上调人民币存款准备金率

　　细心的人会发现一个现象：今年以来，每月中旬公布完经济金融数据后，往往会有货币政策跟随而至，运用之频繁，组合之丰富，为近年来所罕见。

　　三次加息：继3月18日、5月19日两次加息后，7月21日央行又第三次上调金融机构存贷款基准利率。六次上调存款准备金率：今年以来基本上按照每月一次的频率上调，共提高3个百分点。一次扩大汇率浮动区间：从5月21日起，央行将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由3％。扩大至5％。。

　　货币政策不仅屡屡出拳，而且打出了不少“组合拳”。5月18日晚，货币政策“三箭齐发”，宣布上调利率、提高存款准备金率、扩大汇率浮动区间。7月20日晚，货币政策与财政政策又“二率齐动”，宣布上调利率、减征利息税率。

　　“这还只是非日常性的货币政策操作，日常性的货币政策操作更为密集。”中国社科院金融研究所的彭兴韵博士说。上半年，央行在公开市场上共发行央行票据2．6万亿元，6月末央票余额已高达3．8万亿元；与此同时，央行还对贷款增长较快的部分商业银行“惩罚性”地定向发行央票3030亿元。

　　原因——

　　价格上涨压力大投资高位运行

　　流动性过剩问题依然比较突出

　　货币政策为何频频亮剑？这与经济金融形势密切相关。

　　今年以来，价格上涨压力持续加大。上半年，CPI(居民消费价格指数)上涨3．2％，其中6月份上涨4．4％。虽然CPI主要由食品价格特别是猪肉价格上涨带动，剔除食品和能源后的核心CPI仅上涨0．9％，但由于我国居民的恩格尔系数较高，食品价格在我国CPI中的权重约为1／3，而且从历史上看，粮食价格波动是导致CPI波动的主要力量。食品价格的持续上涨或维持高位，会增加居民的生活成本，诱发高通胀预期，可能导致成本推进型的通货膨胀。因此货币政策会比较关注CPI指数，关注价格“传染”问题。

　　进一步分析，未来价格上行风险加大。下半年，不仅食品价格短期内易涨难落、劳动力成本上升，能源资源价格也存在上涨压力。时下，资源价格改革已拉开大幕，主要资源、要素价格将呈上涨之势，可能会带来价格总水平一定程度的上涨。

　　今年以来，投资高位运行且存在反弹压力。上半年，全社会固定资产投资增速虽然比去年同期回落3．9个百分点，但与一季度相比加快了2．2个百分点。

　　今年以来，流动性过剩问题依然比较突出，货币信贷增长较快。上半年我国贸易顺差累计高达1125亿美元，同比增长83．1％，随着国际收支持续“收”大于“支”，大量外汇涌入，为银行体系注入了巨额流动性。6月末，广义货币供应量M2同比增长17．06％，高于年初确定的16％的预期目标；上半年人民币贷款新增2．5万亿元，接近去年全年新增贷款的80％。

　　目的——

　　对内稳定物价对外增汇率弹性

　　遏制经济增长由偏快转为过热

　　专家认为，我国货币政策的目标是：保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。而币值稳定包括货币对内币值（物价）和对外币值（汇率）稳定两个方面。为了防止物价全面上涨，保持币值稳定，遏制经济增长由偏快转为过热，货币政策自然会果断出手。

　　“频繁出手，则体现了货币政策稳中适度从紧的取向，体现了央行提高货币政策预见性、科学性和有效性的思路。”北京师范大学金融系主任贺力平说。

　　具体来说，加息有利于控制通货膨胀预期，保持物价基本稳定。利率政策不仅要考虑目前的物价状况，还要考虑未来的物价走势。加息表明了政府的一种态度，那就是对物价上涨决不会放任不管，这有利于稳定人们的通胀预期。加息，还有利于引导投资和货币信贷的合理增长。利率是资金的价格。上调贷款利率会增加贷款需求方的资金使用成本，有利于减少贷款需求，抑制投资需求的过快增长，同时，也有利于抑制贷款和货币供应量的过快增长。

　　据测算，当前存款准备金率每上调0．5个百分点，就能冻结银行资金1700多亿元。提高存款准备金率，有利于加强银行体系流动性管理，适当减弱商业银行的信贷扩张能力。发行央票等公开市场操作也有利于回收过多的流动性。

　　而扩大人民币汇率浮动区间，能为货币政策调控助力加劲。人民币汇率作为价格杠杆、“看不见的手”，其弹性增强了，对调节国际收支有一定作用，有利于减少流动性注入，促进货币信贷平稳增长。

　　走向——

　　继续稳健货币政策稳中适度从紧

　　保持必要调控稳步推进利率改革

　　央行最近公布二季度《中国货币政策执行报告》，披露了下半年的货币政策取向。

　　据了解，下半年，央行将继续执行稳健的货币政策，坚持稳中适度从紧，保持必要的调控力度。继续协调运用公开市场操作和存款准备金率工具，根据宏观调控的需要积极创新对冲工具，加强流动性管理。稳步推进利率市场化改革，进一步增强价格杠杆的调控作用。进一步发挥汇率在调节国际收支中的积极作用。

　　2007年中国货币政策大事记

　　中国人民银行分别于1月5日、2月16日、4月5日、4月29日、5月18日、7月30日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，6次累计上调3个百分点。

　　中国人民银行分别于3月17日、5月18日、7月20日宣布，金融机构一年期人民币存贷款基准利率分别上调0．27个百分点，3次累计上调0．81个百分点。

　　1月4日，上海银行间同业拆放利率正式运行。

　　1月14日，中国人民银行发布公告，内地金融机构经批准可在香港发行人民币金融债券。

　　5月18日，中国人民银行宣布自5月21日起将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度由3％。扩大至5％。。

　　中国人民银行分别于5月19日、7月20日宣布住房公积金贷款利率上调0．09个百分点。

　　6月22日，中国人民银行发布通知，将银行间债券市场的到期收益率计算标准从“实际天数／365”法调整为更为精确的“实际天数／实际天数”法。

　　7月20日，国务院决定从8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税税率由现行的20％调减为5％。 (本报记者 李仕权 整理)