美国次贷危机全球骨牌效应 已形成短期冲击(图)

美国次贷危机的全球骨牌效应

　　美国次贷危机的全球骨牌效应

　　危机爆发

　　新世纪金融申请破产

　　次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展。但随着美国住房市场大幅降温，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，导致一些放贷机构遭受严重损失。

　　红极一时的美国次级抵押贷款市场爆出空前的危机。4月2日，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融申请破产保护。

　　最近以来，美国次级抵押贷款市场危机有所升级，并有向整个信贷市场蔓延之势。本月6日，美国第十大抵押贷款机构———美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。值得注意的是，美国住房抵押贷款投资公司并非次级抵押贷款商，表明美国的房贷违约现象已波及到信用等级较高的优质房贷客户。

　　应对危机

　　48小时内 世界各地央行注资超3262亿美元救市

　　本报讯据新华社报道：受美国次级抵押贷款市场危机冲击，世界各地区主要股市近日普遍暴跌。面对危机，各地央行9日和10日纷纷向金融系统注入巨资，上演一出联手救市的大戏。路透社统计显示，世界各地央行48小时内的注资总额已超过3262亿美元。

　　美联储一日三注资

　　美联储在10日开市前发布声明说，将采取一切必要措施，避免股市失控，其中包括提供“必要的储备”增加金融市场流动性，保证市场正常运转。声明说：“美联储正注入资金，以促进金融市场有序运转。”

　　形势发展果如这份声明所说，美联储当日连续三次注资，总额达380亿美元。

　　纽约股市10日开盘时大幅走低，至当地时间10日中午，道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌超过100点。

　　作为应对措施，美联储下属纽约联邦储备银行10日晨宣布注资190亿美元，数小时后，宣布再注资160亿美元。当地时间14时左右，宣布再次追加30亿美元资金。

　　美联储9日已向金融市场注入了240亿美元资金。两天注入资金相加达到620亿美元。“新鲜血液”的注入对股市影响明显，纽约股市10日收盘时呈现涨跌互现态势，且跌势减缓。

　　欧洲、日本“慷慨”注资

　　相比美联储，欧洲中央银行出手更为“慷慨”。欧洲央行9日创纪录地向欧元区银行系统注资948亿欧元(约合1299亿美元)。

　　但此举并未平息股市震荡。伦敦股市10日开盘后，金融和银行股均继续大跌。

　　危机中，欧洲央行10日宣布再注资610.5亿欧元(约合836.4亿美元)。

　　欧洲央行一名官员表示，欧洲央行连续两次注资目的在于“保障市场有序运行”，缓解因美国次级抵押贷款市场危机造成的负面影响。

　　欧元区各国央行也纷纷出台措施，稳定金融市场。瑞士央行10日连续第二天向股市提供低息贷款。

　　但与美国股市的反应截然相反，欧洲主要股市10日仍以暴跌收盘，伦敦和巴黎主要股指跌幅均超过3%。

　　分析人士认为，欧洲股市跌势不减的原因在于欧洲央行注资行为治标不治本，而且央行干预股市的决定反而降低了市场信心。

　　10日，继欧美之后，日本中央银行———日本银行也采取类似行动，向金融系统注入1万亿日元(约合85亿美元)资金，以缓解信用紧缩问题。

　　危机分析

　　美国次级贷款危机影响几何

　　新华社北京8月12日专电（记者谢鹏）最近一周，美国次级抵押贷款市场危机影响呈现扩大态势。美欧乃至亚洲金融市场都出现较大波动。随后，美、欧、日等主要发达经济体货币当局连续向金融系统注入巨资，以应对信贷流动性短缺风险、阻止危机进一步波及其他经济领域。

　　短期冲击已经形成

　　现阶段，美国次级抵押贷款市场问题已引发较大负面冲击。一个直接影响就是信贷市场的短期流动性不足。以美国为例，由于次级贷款市场情况不明朗，再加上近期连续出现抵押贷款公司破产和大型投行基金倒闭消息，作为信贷资金主要来源之一的主要商业银行和投资银行都采取了避险措施，整个市场出现浓重“惜贷”气氛。

　　《经济学家》期刊提供的数据表明，近来美国商业贷款市场利率相对国债利率的息差已经明显上升，相比2006年底翻了约一倍。作为资金价格的一个主要指标，这一上涨反映出资金供应趋紧、“风险溢价”提升。美林公司的最新数据显示，7月份全球投资级债券（来自信用度好的发行人）发行规模仅有980亿美元，为2004年8月以来的最低水平。市场流动性下降、融资成本上升的情况如果成为常态，影响就不仅限于资本市场上借助高杠杆的对冲基金、私募股权基金，还有可能影响消费信贷和企业正常融资需求，导致消费和投资收缩，进而对整体经济产生损害。

　　另外，各种形式的资产证券化操作已经将次贷市场的风险传播到更广泛领域中，造成影响面扩大。国际货币基金组织的最新数据显示，目前作为该市场主要证券化产品之一，来自美国发行人的担保债权凭证（CDO）基本分散在5类金融机构手中，它们包括银行（31％）、资产管理公司（22％）、对冲基金（10％）、保险公司（19％）和养老基金（18％）。从更广范围看，由于主要发达经济体金融联系紧密，市场心态趋同，美国次贷市场的影响已经不只限于本土，德国、法国和英国等国部分海外投资基金受到较明显冲击。

　　从某种意义上说，美国次贷风波造成的短期负面影响更多体现在对市场信心的打击上。首先，市场信心的变化，造成了近期股市、债市、汇市等各类市场资产价格的较大幅度波动。其次，美国信贷市场层次类别丰富，目前次级抵押贷款市场危机突出表现在住房市场。但汽车、教育金、信用卡等其他市场是否存在类似问题？一般市场是否存在类似问题？这些疑虑将会进一步加重，并可能借助负面消息或传闻造成新的市场恐慌。

　　负面影响或将持续

　　美国次级抵押贷款市场问题乃数年累积，其后有房价走低、市场利率走高的因素，也有资金供应方降低信贷门槛、忽视风险管理；需求方过度借贷、反复抵押融资埋下的恶果。因此，问题的影响或将持续。

　　根据瑞士信贷银行的跟踪数据，美国次贷市场经历贷款条件重设的高峰期将出现在今年11月前后，届时的月重置贷款规模将上升至500亿美元。由于利率等贷款条件重置，美国次级贷款客户的还款数额平均将增加三成以上。尽管测算数据略有出入，国际货币基金组织也支持对这一趋势的判断。

　　另外，作为次贷市场基础的美国住房市场可能还没有出现“拐点”。标准普尔公司的预测是平均房价在明年一季度见底，届时客户还款压力可能增大，违约率进一步上升。

　　危机有望得到控制

　　目前看来，近期美国次贷问题仍属局部危机，对美国整个金融市场、美国乃至全球经济尚未构成重大影响，危机也有望继续得到控制。

　　首先，次贷市场本身规模不大，影响受到限制。彭博新闻社提供的数据表明，其规模不到3万亿美元。根据国际货币基金组织的估算，在这一市场基础上形成的CDO类债券资产规模不过1万亿美元。而整个美国住房贷款市场容量大约是8万亿美元。来自美国债券市场协会的数据则表明，截至2005年底美国债券市场规模为25万亿美元。如果进一步扩展，美国目前金融资产按市值计算，则达到46万亿美元之巨。

　　尽管信贷市场最近出现紧缩，股市等出现振荡，但标准普尔在10日发表的一份报告中说，这只是一个暂时的调整过程，市场反应有些过度。因此，该公司继续维持公司债的整体风险评级水平。从美国整体商业环境看，今年以来企业盈利普遍上升，自有资金增加，发债融资需求总体不大。另外，根据德意志银行的最新数据，今年以来全球债务违约率仅有1．38％。

　　在银行方面，尽管部分业务受损，但行业人士预计比重不大，加上银行业整体财务稳健度提高，危机冲击有限。《银行家》杂志7月份公布的一份调查表明，截至今年上半年，全球前1000家银行的平均一级资本充足率同比上升了约18％。

　　另外，欧美货币当局在信贷市场出现短期“缺血”情况后，及时输入大笔资金，较好履行了“最终贷款人”的职责，大大降低了局部风险爆发引发系统性危机的可能。周五纽约股市收盘企稳表明投资者信心有所整固。即便未来市场银根依然吃紧，美联储也还拥有贴现窗口业务、甚至下调基准利率等手段，保证市场流动性。

　　美国的金融体系相对成熟，市场发达，存在各类对冲风险工具和渠道，这为预防危机集中深度爆发提供了条件。例如，资产证券化业务在将风险传播的同时，实际上也起到了“分散风险”的作用。在高风险高收益债券市场融资条件恶化的同时，国债、黄金等避险资产却受到追捧。另外，即便是受到冲击较大的对冲基金等行业，也并非满盘皆输。根据野村证券（美国）的一份报告，早在2006年初，一些宏观对冲基金就已经看空次级抵押贷款市场并建立相关空头头寸。因此这些机构在危机中成为“渔翁得利”者。

　　鉴于此，国际货币基金组织认为，美国次级贷款危机仍在“可控范围内”。因此，基金组织维持此前作出的对美国和全球经济今年增长的预期，即美国从2．2％下调至2％，而全球从4．9％上调至5．2％。

　　当然，金融市场变数众多，美国次贷危机未来发展如何还取决于很多不确定因素，未来几周美国市场的变化值得特别关注。

　　危机影响中国

　　中行工行卷入

　　投资少影响小

　　本报讯 据《东方早报》报道：美国次级按揭贷款危机爆发后，摩根大通及高盛等国外投行近日指称中国银行有约20亿美元投资于美国的次级按揭贷款市场，预计将对中行产生财务影响。中行

　　昨天公开澄清称，的确持有少量美国次级按揭相关投资，但金额微不足道，不会影响利润。

　　财务风险管理“试金石”

　　摩根大通证券(银行及金融服务研究部)副总裁陈舜近日表示，中行的境外债券投资组合规模约800亿美元，其中80亿美元为次按(次级按揭贷款)及其他资产作抵押的投资，次按相关投资部分为20亿美元左右。不过，他表示，中行该部分投资对象的评级高达“A”级及以上，发生全额损失的可能性较低。即使该部分投资被降级或“出事”，也只相当于中行7800亿美元总资产的0.25%左右，整体影响甚微。

　　高盛也表示，中资银行股，尤其是中资银行的H股，可能会涉及美国信贷市场风险，因为在H股上市之后，这些银行都进行了一些外汇投资。

　　高盛称，抵押担保证券潜在的损失预计会对中资银行产生一定财务影响，但是因资产规模不大，而且中资H股银行获利动力强，这种影响应当可以得到控制，也相信这可能成为对各个银行的财务和风险管理改革情况的试金石。

　　中行工行称金额微不足道

　　对此，中国银行有关负责人昨日表示，该行的确持有少量美国次级按揭相关投资，并已在上半年度业绩中作了拨备。他特别强调，目前对该项投资的拨备金额微不足道。

　　继中行之后，工商银行也承认持有美国次级按揭资产，工行董事会秘书潘功胜也于近日承认，工行也有涉及美国次按资产的投资，但金额也非常少，不会影响公司利润。

　　（毛明江　陈玉坤）