股市掀开新一页：开市17年　首上5000点

　　5002.84点，时间定格在2007年8月23日上午9时25分，在集合竞价交易结束后，上证指数开盘直接突破了5000点，而这一刻将被载入史册。

　　1990年12月19日，沪市的首个交易日以96.05点开盘，中国股市迄今为止已经经历了17个年头。回想2005年6月6日，上证指数一刹那跌破1000点，当时的惊恐和绝望至今依然历历在目。但如今一切已是过眼烟云，两年弹指一挥间，中国股市不知不觉间万点的征途已经过半。

　　美国次级债风暴、开放国内居民投资港股试点、加息……虽然在本轮冲击5000点高峰的路上，阻碍重重、波折不断，但人们不得不感慨牛市的力量。昨日收盘，上证指数站稳了5032.49点的高峰。

　　荣耀的背后，越来越多的投资者开始感受“高处不胜寒”，伴随指数的高企，风险的积累也开始加速。回望5000点，中国股市一路走来，无论是管理层、上市公司、投资机构还是普罗大众，在这场社会资本和国民财富的大洗牌中，都要重新进行审视。

　　踏高峰波澜不惊　短期无调控风险

　　所有的人都不会否认，从4000点到5000点，管理层对股市的调控思路在悄然改变。

　　今年5月初，股市第一次攀上4000点的高峰，彼时两市日成交量持续维持在4000亿元以上，网络上充斥着关于上市公司的传言，低价股、垃圾股鸡犬升天，全民炒股进入一个空前狂热的阶段。终于，市场监管者看不下去了。

　　5月11日，中国证监会发出通知，要求强化风险揭示。聪明的投资者开始意识到政策面释放的紧张气氛，但在惯性的推动下，股市依然狂热。终于，5月30日凌晨，加征印花税的大棒打来，股市如惊弓之鸟，几天之内跌去近1000点。

　　垃圾股退潮了，蓝筹股重新赢得了市场的关注。在这轮5000点的冲锋战中，地产、金融、钢铁、有色、煤炭等代表牛市主线的蓝筹股成为决定性的力量。可以佐证的是，聚合了两市蓝筹股的沪深300指数，周三收盘已经成功突破5000点，收在5051.69点。

　　8月6日，中国船舶的股价突破了200元，成为国内第一只200元股。对此市场表现坦然，作为央企优质资产注入上市公司的典型，中国船舶同亿安科技等昔日的明星有着天壤之别。8月21日，公司公告上半年净利润增长86.87％。

　　在本轮5000点冲锋战中，最大的信心还是来自中国经济高速增长和股权分置改革成功收关后企业业绩增涨的强劲动力。工商银行、招商银行、中信证券、宝钢股份、万科A等权重股的中报都超过市场之前的预期，给市场注入了足够的做多动力。华富基金研究总监陈茹告诉记者，“本轮上涨，从结构上看，更为健康。”2007年中期，在上年上市公司业绩大增46.8％的基础上，又进一步实现爆发性上涨，股市不再是“圈钱”的赌场！

　　8月11日，出现在中央政府门户网站上的《证券市场健康稳定发展》的文章格外引人注目，当时股指已达4800点的高位。虽然不排除此举是防范次级债危机波及国内的安定民心之举，但也可看出管理对目前股市的运行格局基本认可。市场分析人士普遍认为，短期内不会出台针对股市的调控政策。

　　资产证券化加速　晴雨表功能完善

　　7月份的CPI(居民消费物价指数)高达5.6％，而猪肉、鸡蛋、方便面等食品价格的上涨，正在让居民深切感受投资理财应对通胀压力的需要，“负利率”这样专业的词汇已经成为挂在老百姓嘴上的字眼。

　　统计数据显示，虽然7月出台了下调利息税和加息政策，但储蓄分流现象重现。7月末，居民户存款减少91亿元，同比多减226亿元(去年同期增加136亿元)。股市尤其是基金产品成为储蓄搬家的最大去向，现阶段新基金发行动辄单日销售几百亿已经成为常态。对此，华安基金市场部总监张剑云向记者表示，“很多投资者意识到，投资基金已不仅仅是为了赚钱，而是为了应对实际购买力下降的风险。”

　　同时，股市再度出现资金推动型的格局。中小投资者在经受了“5·30”之痛后，更愿意把财富委托给机构投资者管理。中登公司公布的数据显示，8月第一周基金新增开户数突破一百万大关，8月2日基金开户数单日新增数据超过60万大关。

　　北京一家基金公司的投资总监向记者分析，“这波行情很大程度上也是新基金在建仓所催生的”，目前新基金普遍采用了快速建仓的行为，以避免踏空带来的更大机会成本。昔日首募400亿份的嘉实策略基金，因为建仓缓慢错失牛市良机，到今年二季度末已经被赎回了240亿份，让基金业同行深以为鉴。

　　国民财富快速证券化、国内市场流动性过剩的大背景，也在推动管理层加快社会资本，尤其是以央企为代表的优质资产的证券化。投资者发现，近期以来，管理层加速了审批资产注入、整体上市等项目的步伐。近期，上实发展、攀钢钢钒、锌业股份、营口港、五矿发展、西飞国际、深能源等上市公司依次公告相应事项，资产证券化的声音此起彼伏；中信证券、万科、中粮地产、宏达股份等配股增发的消息也纷纷见诸报端。宝盈基金投资部副总监刘丰元告诉记者，“未来央企的资产注入和整体上市，将成为市场下一步的催化剂。”

　　5000点的中国股市，机构投资者真正成为市场主体，价值投资理念深入人心，推动中国资本市场的资产优化配置功能开始深入发挥作用。8月初，当中国股市接近5000点时，沪深股市的总市值已经达到218984亿元，超过上年的国内GPD总值。著名经济学家韩志国表示，伴随资产证券化的加速，中国股市的承接能力与容纳能力已经大大增强，开始真实地反映国民经济的整体走势，股市的“晴雨表”功能在逐步得到恢复。

　　投资境外启闸门　高估值有望扭转

　　中国股市迈进5000点的关口，但是它将要受到国内外投资者越来越严格的选择。

　　南方基金日前传出消息，作为内地首只股票型QDII基金的南方全球精选配置基金将于9月推出，投资包括香港、韩国、瑞士、巴西等十个市场。这意味着中国居民将可以参与全球资本市场，而同一批的嘉实、上投摩根、华夏等公司的产品也即将出炉。

　　而更让人振奋的是，国内居民个人投资境外证券市场也即将放开。内地居民个人直接投资香港股市的试点工作刚刚启动，就引来国内资本市场一片关切的目光。有消息称，天津中行命名为“港股直通车”的业务税费标准已经确定：印花税千分之一，佣金2.5‰，单向税费合计3.59‰，投资已经很快可以成型。

　　由于对于个人投资港股的试点，并没有外汇额度的限制，对于投资者而言A股将并不是唯一的选择，从更深层次的意义上说，在逐步扩大QFII规模、让境外资金分享国内经济增长的同时，国内的居民财富也开始得到分享全球经济增长的机会。相对封闭的A股市场之门，再度被打开了一个大口子。

　　“不要小看这个规则的改变，面临同样的公司，国内投资者要用比香港贵一倍以上的价格去买。目前政府已经给出了一个合法的渠道，长远来看，这将有助于扭转A股市场估值过高、流动性过剩的局面”，泰达荷银基金投资经理刘洪钢向记者表示。

　　后市分析

　　再上新台阶需要时间换空间

　　站在5000点的高岗上，对于众多投资者来说，无疑最关心的问题是，目前的高位，是该恐慌还是贪婪？节节攀高的指数背后到底有多大风险？

　　“这波行情，必然会突破5000点，我们可以打个赌”，本周一的时候，富国基金首席策略分析师林文军曾对记者表示。她昨日在受访时，表示继续维持大盘振荡向上的判断。对于后市，她认为不排除政策层面出台跟进的宏观调控措施，市场也有回调的可能。但考虑到近期刚刚加息，可以预见政府在下阶段宏观调控的操作中将更加谨慎。

　　实际上，对于基金等机构投资者来说，指数点位的高低并不是其估量股市风险的主要判断因素，上市公司业绩的增长速度是否能同其估值水平相匹配才是关键。

　　泰达荷银投资经理刘洪钢昨日向记者指出，目前大盘蓝筹整体市盈率为35到36倍左右，有偏高的现象，但考虑到2008年预计上市公司盈利仍有25％－30％的增长，高业绩的增长支撑了目前的高股价；另外，不少企业明年将开始受惠企业所得税减免，对企业盈利也将产生积极的影响。但他也坦然表示，从目前估值水平来看，整个市场已经进入风险区域，“对于机构来说，目前积极做多的动力已经不大，但是仍将以持股作为主要的投资策略，未来需要以时间来换空间”。

　　宝盈基金投资部副总监、鸿利基金基金经理刘丰元日前在南方财富大讲堂佛山站讲演时表示，“牛市还没有到最疯狂的时候，因为现在还有很多人都在谨慎。如果你身边90％的人都对股市十分乐观的时候，就该谨慎了”。

　　对于后市，刘洪钢还强调，目前加息周期、特别国债、美国次级债危机、开放居民投资港股等因素，虽然短期对股市的影响不大，但从长期来看，负面影响将会逐步显现。“目前A股的平均市盈率是30多倍，而H股是15倍，现在有了合法的渠道，同样的公司为什么不去香港买？”

　　对于目前的投资操作策略上，林文军建议，目前应找寻一些具有持续成长性和安全边际、估值较低的行业和个股，并加大央企整体上市和资产注入的主题投资。在行业方面，应关注直接受益于经济增长、人民币升值、财富效应、资产价格上涨的金融、地产行业，消费升级等。

　　刘丰元也表示，央企整体上市和资产注入的主题投资，应成为三四季度投资者关注的重点。

　　背景

　　从96点到5000点

　　1990年11月26日，建国以来内地的第一家证券交易所———上海证券交易所正式成立，同年深圳证券交易所试开业。

　　1990年12月19日，沪市的首个交易日以96.05点开盘，并以当日最高价99.98点报收，当日成交金额49.4万元人民币。

　　第二天，沪指即以104.30点开盘，直接“破百”，并以104.39点报收。

　　现在，沪市上下100点只是弹指一挥的功夫，但是在16年前，上证综指一共花了10个月才“爬”完了100点。

　　1991年10月17日，沪指首破200点，也正是在此之后，沪市的第一个“牛市”到来。两个多月后，1992年1月9日，上证综指突破300点。沪指从100点至200点，花了10个月；从200点至300点，只花了2个月。而4个月后，1992年5月12日，上证综指一举冲破500点。

　　1992年5月21日，上交所取消股票交易价格限制，当日上证指数直接跳空高开在1260.32点，较前一天首盘指数上涨超过100％，从此进入了“千点时代”。

　　1999年5月19日，在一批网络股的推动下，沪深两市一反5年来的低迷，开始一次时间不长但力度十足的上升行情，“5·19行情”爆发，沪指也借此在一年后站上了2000点历史高位。

　　从2005年4月至2006年9月，历时一年半的股权分置改革最终完成。2006年11月20日，沪指报收2018点，重回2000点大关。一个月后，2006年12月26日，沪指报收2505.70点，当日成交额457.9亿元，一个月击穿500点，首次站上了2500点的高位。再过了两个月，2007年4月12日，沪指开盘3503.23点，报收3532.86点。

　　之后，经过了“5·30”的调整后，沪指重新开始了新一轮的起跑，2007年8月23日，沪指成功突破5000点大关。

　　专题撰稿　本报记者　贾肖明

　　图：

　　股指攀上新高，但小股民的财富并不见得大幅增加。　制图／杨佳