管理层两月推四项举措 可能对股市走势产生影响

　　两月内的四项举措可能对股市走势产生影响

　　8月21日，中国人民银行宣布，自8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%；这是自今年初以来的第四次加息，距离上一次加息仅33天。

　　如此频繁地加息在中国经济史上非常罕见。这次加息的主要目的是缓解流动性过剩，同时也可以抑制投资过热，稳定通货膨胀预期。尽管加息并非针对股市，但加息对股市的影响绝对不容忽视。

　　昨天上证综合指数再次上涨11.30点终盘报收于4991.375点，盘中最高上摸4999.195点，距离5000点仅一步之遥。与年初时的2800点相比，上证综合指数累计涨幅已经接近80%，行情之牛超过了绝大多数人的预料。不过，随着5000点的临近，政策环境已经发生悄然变化。在过去不到一个月的时间内，管理层推出了至少四项政策举措可能对股市长期走势产生影响。这四项政策举措分别是：

　　一、发行1.55万亿元特别国债收紧流动性

　　6月29日，全国人大常委表决决定批准发行15500亿元特别国债购买外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。用于中国投资有限责任公司注册资本的1.55万亿元人民币特别国债将分三期发行，分别为6000亿元、6000亿元和3500亿元。首批发行的6000亿元特别国债，先是由农行从财政部购买，然后央行再从农行用外汇购走，进而实现特别国债和央行外汇资产之间的置换，从而为即将成立的中投公司筹集资本金。发行特别国债购买外汇的用意是缓解人民币升值压力，但客观上却起到了收紧流动性的作用。

　　二、公司债券试点启动分流部分股市资金

　　8月14日，中国证监会正式公布了《公司债券发行试点办法》，此举意味着市场期待已久的公司债正式启航。公司债券发行试点将从上市公司入手。在最初阶段，试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。从发展趋势上看，公司债券最终将会推广到其他非上市公司。《试点办法》规定，公司债券将由中国证券登记结算公司统一登记托管。也就是说，公司债的交易场所被限定在了证券交易所内。这就意味着购买公司债券的投资者与购买股票的投资者基本上为同一个群体。虽然可能有新入场的投资者专门投资于公司债券，在资金总量基本不变的情况下，公司债券将成为股票的竞争对手。目前，发达国家公司债券规模与股票总市值的比例一般在35%左右，而中国的这一比例还不到1%，这意味着公司债券未来将有很大发展空间，也意味着将有相当一部分资金将从股票市场流向公司债券。公司债券大门打开以后，无疑会转移一些机构投资者的目光。这对目前炙手可热的中国股市来说，可以在一定程度上起到降温作用。

　　三、境内个人投资港股大门开启转移投资者视线

　　本周一，国家外汇管理局宣布，允许个人直接投资在香港公开上市交易的证券，此项重大政策调整将为中国国内庞大的储蓄资金流向国际市场开启一条新渠道。香港股市当天应声上涨5.9%。分析师认为，这项试点丰富了中国投资者的选择，可能会吸引部分资金购买在香港上市的股票。这项政策将转移国内投资者的视线，并在一定程度上分流国内沪深股市的资金。目前，沪市平均市盈率约为52.78倍，而港股仅为20倍，相比之下，投资港股更加安全也更有吸引力。不过，也有分析人士认为，在人民币持续升值的背景下，投资大陆A股仍然是划算的，对境内居民开放港股试点不会对当前牛市产生太大影响。

　　四、连续四次加息负利率环境已经改变

　　经过连续四次加息，人民币一年期存款利率如今已经上调至3.60%，而今年前7个月中国消费物价指数CPI平均值为3.5%，这意味着持续多年的负利率环境已经悄然变化(注：与7月份CPI 5.6%相比目前利率水平仍然为负)。负利率是推动中国股市场上涨的重要原因之一，如今，这一因素已经发生改变。

　　以上四项重大政策举措都是在过去不到两个月的时间内推出的，尽管它们并不都直接针对股市，但对股市的长期影响绝对不容小视。鉴于这些政策显示出效果发挥影响是一个缓慢过程，因此，即便它们不能立刻在股市上有所反映，但市场长期走势肯定会受到影响。