《瞭望》文章：调控牛市重在“供需”

　　《瞭望》文章：调控牛市重在“供需”

　　要调控股市的供求关系，重点在扩大供给，而非抑制需求

　　文/卢克群

　　上证综指历史性已经冲高到5000点以上。从7月17日3897点附近启动，至8月28日最高达5209点，不到一个半月，涨了约33%。

这样的涨幅，在大牛市的背景下仍显突兀。于是，投资者一时对市场前景充满了疑惑。那么，如何认识当前股市形势和未来走势呢？

　　“5.30”后健康因素在增加

　　一个总体的判断是，当前股市运行基础，如果以5月30日股市暴跌为“分水岭”作比较，可以说“5.30”后市场中健康的因素越来越多，而且比“5.30”前的市场更加健康。之所以有此判断，源于目前市场正在持续出现的几个较明显的变化和趋势。

　　首先，以绩差股为主形成的非理性投机现象正在逐步弱化。“5.30”后，监管层连续出台了一系列政策，对股市进行宏观调控。特别是上调印花税，对投资者进行了一次深刻的风险教育，无论是机构还是中小股民的风险意识都有卓有成效的提高。

　　其次，“二八现象”明显，蓝筹股受到追捧，价值投资理念主流化。“5.30”前，狂炒绩差股一度被某些人认为是“健康的”。这种不负责任的观点遭到了“5.30”的沉重打击。于是，“5.30”后，投资者就偏向于购买有业绩支撑的蓝筹股，成了投资的重点。当然，目前也要注意蓝筹泡沫的出现。不过，这种现象问题不是在于蓝筹股，而是市场供求矛盾的结果。

　　其三，“5.30”后，绩优股的上涨，是与企业效益上升相适应的，也就是说目前股价的上涨有切实的价值基础支撑。截至8月29日，2007年上市公司已经披露中报的1366多家上市公司净利润同比大增70.29%。这与“5.30”前各种以题材为理由的炒作，有天壤之别。

　　其四，从市场投资者的结构来看，利于市场稳定的机构投资者正在成为主流。“5.30”前，一大批风险意识淡薄、没有投资经验的新股民成为投资的主力，并在“5.30”中遭到损失而退市或者观望。“5.30”后，基金业绩逐步出笼，今年上半年盈利4909亿元，分红近1300亿元，强烈吸引大批个人投资者开始转为基金投资者。与此同时，以基金为主的机构投资者持股市值近半壁江山，说明有利于市场稳定的因素在加强。

　　其五，管理层加大了监管力度和调控。首先，严厉打击市场违规行为，规范股市的运作。查处违规信息披露和夸大炒作行为，细化市场的监管制度，控制非正常交易行为，制止影响市场不稳定的因素。同时，清查地下钱庄和银行资金违规进入股市。加强投资者的教育，提高新股民的风险意识。适时出台了针对股市的调控措施，及时地抑制股市的风险。

　　可以说，“5.30”前A股市场形成的局部泡沫在“5.30”后受到了抑制和压缩。尽管现在仍然还存在一些结构性泡沫，但总体形势要更为健康。

　　当务之急是解决供需矛盾

　　尽管健康因素在不断加强，但在资本市场中，投资者对优质股票的需求迟迟未得到满足，供不应求的现象严重而且对A股市场的波动形成了较大的直接影响。

　　因此，目前最重要的是调控股市供求关系的力度，而且，重点在于扩大供给，而非抑制需求。首先，从需求层面分析，我国资本市场投资需求趋旺是长期趋势。今年央行连续加息，针对的是物价上涨和投资过热，不一定是针对股市。事实上，不少宏观调控措施对资金进入股市影响不大，特别是对储蓄存款“搬家”作用甚小。在股市健康稳定的情况下，居民储蓄，企业资金，外来资金源源不断进入市场是没有问题的。

　　从供给层面分析，让一些优质的大企业在境内上市，不仅能够解决流动性过剩的问题，还可以让国内老百姓享受企业改革的成果。可以说，只有让一些有优质资产的大企业尽快到A股市场上市，通过并购重组、资产注入整体上市等多种方式来调整上市公司结构，才是保证中国股市健康发展最重要的基础性工作。

　　从这个层面来看，监管层已经逐步认识并着手操作加大优质股票的上市力度，缓解上半年一度供不应求的矛盾。目前，证监会加快了上市公司的审批速度，修改相关政策积极争取红筹股回归A股市场。加上大非小非的解禁，以及国资委鼓励央企整体上市和优质资产进入A股的政策，可以预见未来A股市场投资价值将会进一步提升，市场稳定性越来越强。

　　至于具体工作，一是加快红筹股回归A股市场；二是加快央企的上市步伐，包括许多优质的城市商业银行；三是让国外公司到中国A股上市的条件已经基本成熟，适时吸引国外蓝筹股在A股上市；四是企业债券发行要加快速度。

　　实际上，“5.30”后证监会大量审批通过基金发行，而且规模增加很快，一定程度也是在为红筹股回归和央企上市创造需求方面的条件，未雨绸缪实现供求平衡，稳定市场发展。因此，下半年以及明年A股市场的市盈率不但会趋于稳定，而且还有可能出现一定程度理性的下降。

　　从高层一直到具体管理部门，对大力发展资本市场的政策取向是明确的。从世界经济金融发展趋势和历史经验看，中国经济要持续增长，没有一个繁荣发达的资本市场是不可能实现的。因此，未来我国资本市场发展的趋好和趋强是一个大潮流。

　　尽管我国股市可能还会涨涨跌跌，存在风险，但是未来几年牛市的大趋势是不会改变的。一个健康的稳步上涨的股市，应该是管理层调控的目标。