股市短期风险亟待释放 中短期调整可能不期而至

　　“中短期调整或不期而至”

　　早报记者肖莉

　　在前天快速突破6000点大关后，昨天上证指数站稳6000点并最高涨至6124点。伴随着市场不断走向深入，市场风险也在不断累积，泡沫与估值的争论再一次展开。

　　事实上，今年7月6日股市在触底3563点之后，开始一路不停歇地快速上涨，目前已经突破了6000点，3个月的时间，指数上涨了70％。面对市场狂涨，一些基金投研人士表示，建议投资者注意中短期的调整，市场的短期风险亟待释放。而一些基金经理则表示，本轮行情是在资金推动中展开的，而在资金无新的投资出口前，在通货膨胀中仍将继续推高股市。

　　汇丰晋信：短期风险亟待释放

　　汇丰晋信公司投研人士昨天表示，目前在盘面上“二八”现象表现得十分明显，指数对市场走势的代表性正在下降。投资者要分享本轮上涨的收益，需要提前精选个股。

　　前期大盘股普涨的局面已改变，大盘股走势分化日趋严重，如近期银行股和地产股呈现出截然不同的走势。因此，从投资角度而言，在某种程度上，单看由部分股票所驱策的指数之变动意义已经不大，而普通投资者要精确把握板块的轮动也有着较大困难。

　　汇丰晋信公司认为，本波行情可以定性为大盘蓝筹股的结构性调整，即大盘蓝筹股通过向上来修正前段时间和题材股、垃圾股之间不合理的比价。但另一方面，本轮恢复性上涨中指标股的估值已经基本到位。后期，随着宏观政策面的变化、上周末第八次存款准备金率上调的延后影响，以及9月份CPI数据的公布，集合效应将会显现。可以说，未来QDII、更多的IPO以及基金拆分等带来资金面的供求变化因素将会是市场关注的热点，而宏观面的进一步变化也终将决定未来市场的走向。

　　汇丰晋信称，仍然对中国经济的增长前景继续看好，但近期建议投资者注意中短期的调整，市场的短期风险亟待释放。

　　申万巴黎：“流动性困局”尚难破解

　　指数又到整数关口，上涨脚步是否会停止？对此，申万巴黎基金研究总监吕晓峰的表述曾让业界注目。吕晓峰在5000点时写过一篇《千点点一回》，受到诸多关注，该文章大意是说每到千点，市场都会产生一场恐慌性的震荡，何时才是牛市到头了，需要真正的谨慎，需要看“流动性困局”何时解决。

　　目前，吕晓峰认为“流动性困局”还难以破解，他给出了“流动性困局”的具体解释。他认为，“流动性困局”是指央行有能力而不可以全额回收外汇占款增加的流动性。今年以来央行不断发行央票，八次上调存款准备金率，五次加息，旨在回收过剩的流动性，但流动性过剩越来越严重。吕晓峰分析指出，在一段时期内，央行是有能力全额回收外汇占款增加的流动性。例如，从2006年初到2007年3月期间，央行总计回收流动性多达2万亿元，而2006年1-10月新增外汇占款一直低于2万亿元，也就是说，在2006年10月之前，央行本可以全额对冲当年外汇占款增加的流动性，却从未付诸实施，表明央行不愿全额回收流动性。

　　吕晓峰认为，既然短期汇率不能升值到位，顺差还要持续扩大，“流动性困局”就难以破解。流动性过剩最直白的理解就是钱太多，按照物以稀为贵的市场供需法则，钱是最不值钱的。如果短期内不能破解“流动性困局”，钱就会变得越来越不值钱，所以用货币去投资是正确的选择，既然钱多资产少，钱要不断变得不值钱，资产就会越来越值钱，资产价格上涨是流动性过剩的结果。不断上涨的资产价格难以避免资产泡沫。

　　对于牛市的“顶点”，吕晓峰称，未来资产重估会面临人民币大幅升值的冲击，当汇率升值到位，流动性过剩减缓、“流动性困局”不解自破时，投资者就应该考虑下一个问题：金融资产安全。