“只上不下”的股市异象

　　“只上不下”的股市异象

　　当大家都认为行情上升是理所当然的时候，往往也是“相反”力量生成并起作用的时候，“小心路滑”是必要的防范手段。

　　撰稿／李国旺

　　净值增长考核是基金为首的机构投资者主要考虑的问题，如何在关键的季度末拉升自己管理的基金的业绩提升排名，是至关重要的，因为业绩排名代表了基金经理个人管理能力的品牌、公司总体管理能力的品牌和未来持续营销和首发时的营销业绩。

　　这与基金规模还没有起来，各路资金混战的五年前不同，当时在节日前往往会出现“恐惧”性的抛售。现如今，即使个人出现抛售，如果是业绩理想的股票，基金会照单全收。因此，机构力量对比的变化，特别是居民的理财意识觉醒后，散户机构化和机构散户化并存的时代，往往出现一般金融学无法解释的新节日行情“异象”。

　　当然这一异象不仅与当前的散户机构化后的机构投资行为迎合散户要求有关，还与巨额资金滞留在一级半市场打新股有关。三季度末刚好是建设银行等巨型机构打新股资金可以出来的时候，这批巨额资金转身进入二级市场，为市场提供了部分急需的资金支持，这与以未来现金流折现来衡量资产价格从而做出“价值投资”的理性金融行为不同，也可以看做是富有中国特色的金融学异象。

　　当然，中国参与资本市场操作的人中未必有多少人真正受过现代金融学教育，但肯定受过政治经济学的教育，只要他们上过中学。因为中学已经普及了政治经济学和辩证唯物主义的教育。前者教育受教育者，经济学是一种利益分配的科学，需要通过政策对不公平的利益进行重新分配，其中以劳动价值论和剩余价值论为核心展开对人们进行教育；后者不仅说明世界是物质的，更是要受教育者明白，人不仅要尊重自然界的自然规律，重要的是在掌握规律后如何充分发挥主观能动性，即由必然王国向自由王国前进，因此，价值不仅是物化的劳动，更是人们主观能动性的反应，特别是脑力劳动可能是倍加的简单劳动。故而，正如大家都看技术分析进行投资会形成“技术情绪”从而影响到具体的交易行为一样，当大家都受教育于政治经济学和辩证唯物主义的时候，就会形成善于用阶级分析即利益博弈的方法来看待和分析股市行情和投资机会，因此，中国的投资者就会形成“政策情绪”，即会形成对政策的预测和博弈行为，特别是在大事件出现前后。

　　多数投资者实际上不仅看重流动性泛滥对资产价格上升支持的问题，不仅看重公司业绩增长对行情基本面支持的问题，不仅看重公司重组及整体上市对公司业绩全面提升的问题，更看重的是党的政策在科学发展观和和谐社会理论指导下，在国庆前后及十七大前后，肯定有利于股市稳定发展。国家政策在这种集体无意识的共同解读下，所有的调控政策都有可能当做利多来解读，从而将形成“利空出尽是利多”的心态。从某种意义上说，这种心态已经占据了投资者群体意识的主流，从而出现无法用标准的“价值”投资理论解释的异象，因此只能回到我提出的“非常牛市的非常解析”的新行为金融学解析上来。

　　崇洋迷外与崇拜权威是一些国人心理的特别表现，因此，中国的股民行为往往还要看海外股市的情况。海外股市在美元有意的贬值下，在流动性泛滥的推动下正营造一股大牛市气氛，从而通过外力鼓励中国投资者的信心。因此，我们在考察了机构、考察了投资者心理和政策变化对市场的影响后，还要从世界范围来看中国股市行情的演化轨迹，从美元的泛滥中考察国际垄断资本对中国金融特别是资本市场行情发展可能起到的推波助澜作用。

　　当然，我们不能相信永远“只上不下”的行情或者股票，当大家都认为行情上升是理所当然的时候，往往也是“相反”力量生成并起作用的时候，“小心路滑”是必要的防范手段；因为回调或者说政策性“馒头”效应将会打破非理性行为的一厢情愿，虽然大家都不希望这样的泡沫破裂现象出现。■