大盘股:不像大象像羚羊

　　大盘股:不像大象像羚羊

　　■本刊记者/綦天正

　　以往一直步调稳健的股市大象都玩起了刘翔一样的110米栏,起跑迅猛,过栏顺畅,冲刺飞快

　　连续7个交易日（9月28日－10月15日）,股指从5500点上了6000点，像刘翔跑110米栏似的。

　　当大盘股在短时间内突然发力,却给很多散户带来了操作上的疑惑,现在的大盘股表现不像大象更像是羚羊。而主力是在拉高出货还是在制造新一轮热点,是在给未来的8000点、10000点夯实根基还是集中筹码围抢股指期货,热点会不会再度轮回到小盘股上?都是难以判断的疑问手。做短线、中线还是长线?各有各的理由,又都难以说服自己。

　　A股已经头重脚轻

　　A股的头重脚轻已经到了骇人的地步。

　　从目前的数据看,沪市市值排名前五十的股票占据整个市值的60%,而且“601”打头的新股占据半壁江山。市值排名前15名的股票11只都是601字头,近来回归的新股已经成了左右市场的主流。

　　2001年初的时候,媒体预计受民生银行平稳上市的激励,当年会有2000亿左右的大盘股、特大盘股发行,到了今年,已知的新上市大盘股已经超过了45000亿。这就是说,现在的股市和过去相比,已经有了本质上的变化,以金融、能源、地产、钢铁为主的大盘股已经完全控制了市场话语权。

　　今年以来,股市的热点已经连连变调,开始是题材股狂飙急进,接下来是机构们大炒二线蓝筹和广义价值投资,现在则都把热点放到了市值超过500亿的大盘股上。在这背后,是机构壮大后不断降低操作难度的必然。从过去不到1万亿到现在的3万亿,基金已经有足够的能力炒作任何热点,再也不用担心资金量不够,撬不动大盘股。以往用来稳仓而不是赚钱的大盘股对于机构来讲,不用担心有其他庄家进驻,也不用担心业绩问题,要做的就是吃进再吃进,而手上存货越多,对于将来操作沪深300指数期货就越有利,既能赚钱又能蓄势,这样合适的买卖当然值得做。

　　大象回归带来新估值

　　同样是都是大盘股,但越晚上市就越火。在股市存在一定泡沫的前提下,晚上市就能获得更高的市盈率,这不难理解。今年上半年,管理部门已经通过大量新股发行和基金热卖试出了现在股池的深浅,大盘股在下半年集中回归也就见怪不怪。

　　从以往的走势来看,每一次大盘股回归都会给同行业股票带来新估值,最近的例子是中国神华,尽管宣布要不断注入优质资产,但静态市盈率也不至于一下子就超过100倍。这样,同属于能源股的中石化优势就显出来了,自然也跟着涨停,一路飘红。而中国人寿和中国平安,一只涨得快了后,另外一只必定也要跟上。银行股就更是如此,高市盈率的宁波银行和南京银行进来后,很多银行股都有估值优势,股价轮流上行。

　　而今年最后一只回归的大象中石油将在10月下旬在上海路演,11月肯定要正式上市。那时正是美国的冬季用油高峰期,国际油价有可能进一步攀升,在这些背景的推动下,中石油估值肯定不会低。

　　中石油决不仅仅是最后一只大象,像中国移动、中国电信还有国资委旗下的资产庞大的超级公司,都在排队,大盘股带来的指数上涨,不是接近尾声而是刚刚开始。

　　仅仅是为QDII开路?

　　因为近期上涨的大盘股大多含有港股,就有很多人猜测这是在给中国的14000亿美元外汇储备找出口,是在为QDII打开投资的空间。这样的说法并非没有道理,但如果要说,还可以说是为股指期货预热、为国有股减持打基础。

　　在十一长假前后,正是国内基金QDII产品发行火暴的时刻。南方、华夏、上投的QDII基金都卖得十分火暴,突破了过去QDII产品叫好不叫座的窘境。但即便如此,几百亿的人民币资金还很难让基金在港股上轻松套利。相对中国A股,港股不但在资金构成上非常复杂,潜伏着国际资本大鳄,而且兼具做多和做空的机制,刚出海的基金应该不会这么急就玩高难度操作。大盘股能在短期上涨迅速,既有概念上的帮助,更多的还是有足够的业绩支撑。

　　像神华能源中期利润总额高达147.14亿元,而中石油H股财报显示其净利润就达到818亿元,回归后肯定是A股之冠。长期以来,投资者忽视大盘股的业绩最关键的原因不是不想投,而是投不动赚不着,不如在短线上找机会。现在,在资本流动性十分充裕的前提下,大蓝筹的价值自然被重新挖掘。

　　更为关键的是,大盘蓝筹股都控制着大量的资源,会从人民币升值和通货膨胀中获益,属于典型的优质资产。在拥有了这么多优质股票后,中国A股完全有可能寻求全球话语权,在时机成熟后再去影响H股才符合基金稳健的理财理念。

　　也得悠着点来

　　虽然在很多人看来,大盘股上涨将会和十七大、三季度业绩报一起构建后5000点后的主升浪潮,但还是要注意,大盘股涨速过快所带来的泡沫也更大。

　　从资金面上看,现在市场依然活跃,交易量有放大的趋势。9月底,北京银行、建设银行、中国神华连续打破A股IPO冻结资金纪录,在一定程度上说明尽管大盘股新发和回归给资金面带来了压力,但至少在目前的市场氛围下,资金量并不短缺。支撑股市上涨的大环境并没有变:GDP发展仍然处于第一队列,宏观经济环境向好;机构并没有大幅调仓,如大摩之类的投行甚至乐观看好,认为“神华在香港也可能成为百元股”。有关数据也显示,只有平均40%的投资者成功申购了进来发行的几只QDII基金,剩余60%的资金仍需要寻找合理的途径。

　　但必须要注意的是,新基金的发行早已经减速,国家调控资本流动性过剩的局面不可能不产生效力。短线来看,短线从大盘股获利的资金很可能会赚钱走人,而长线上,以工商银行为例,总市值已经超过花旗银行40%,总让人觉得有点不可信。现在继续投大盘,还是悠着点好。

　　投资大盘股稳赚不赔?

　　■特约记者/天宁

　　在很多投资者看来,和中国石化、中国神华、工商银行这样的股市大象一起起飞是看起来最保险和经济的赚钱办法,如果过去没赶上,现在能抓住赚钱的尾巴吗

　　“稳赚不赔”听起来是个神话,至少多数经历过多年股海沉浮的投资者是不相信的:“5·19”之后的很多年里,很多人的账面损失超过总资产的70%;“5·30”后直至今天,沪深两市仍有七成左右的股票价格低于之前水平。但“稳赚不赔”又确实存在,只不过需要两个前提:长期投资或者是在一段特殊的时间段内。

　　现在就是这个特殊的时间段。

　　现在是航母启航时刻

　　股市的航母造得一艘比一艘大,当年因股池水浅选择海外上市的垄断巨头也纷纷回航。这种现象带动了股市进行结构性变革。

　　一是散户的绝对失语。参与大盘股的资金要求,使得机构投资者将成为绝对的主力,越来越重要地在资本市场上发挥作用,而散户除了顺势而为,再无他法，甚至是证券分析师的技术分析,在此也显得多此一举,因为决定这些股票走势的根本不是技术原因。统计数据显示,截至9月初,机构投资者持有A股市值比重达到44%。拿未来的百元股中国神华举例,这艘大航母总股本198亿,目前的流通股本也有12.6亿,前十大股东和成交回报排名上,一色的机构专用席位,以前个别名人“因为忘记持股数量而不小心出现在前十大流通股股东名单中”的故事,几乎永远不可能在这样的股票中上演。

　　二是“店大欺客”的古老故事再度上演,用股票术语就是“二八现象”。沪市833只股票中,股本规模最大的20只股票上涨,就足以拉动指数上涨,其他上市公司股价如何变动都不足以影响这一结果,有170多家上市公司的中小企业板的总市值只有3000亿,只相当于十几只百亿“航母”。这就造成了一种假相:股指日日创新高,却没有多少人赚钱;股指调整的时候,很多股票反而逆势上涨。原因就是,股指涨的时候,资金的注意力都在指标股上,调整周期来临,资金才会争相转向“价值洼地”。

　　这样的股市环境,自然就是特殊的时间段,资金更关注指标股、龙头股,买大盘股自然要安全稳当。

　　牛市铸就大盘神话

　　除了指数权重的优势,大盘股还具备了更多的“天时地利”:国家经济迅猛发展、大型企业拥有资源和政策优势、符合国家经济发展战略，因而经营效益显著;一贯受大资金青睐,在牛市中指标股多呈现涨得多、跌得少的优良品质,尤其是指数基金颇为捧场。现阶段居民投资意愿增强,使得金钱源源投入资本市场寻找收益,大盘股获得比例也最高。

　　造成目前的大盘股神话的原因,就是牛市。投资中有一个著名的定律——Dunn’s Law,这个定律认为当一个资产类别市场表现好时,追踪这一类别指数的基金将产生较好的收益。而这一资产类别市场表现欠佳时,指数基金将比积极管理型的基金做得更差。

　　根据统计,至9月初指数型基金整体平均水平(除去债券型指数基金)达到了134.74%,同期上证综合指数涨幅为97.24%,股票型基金的平均水平为121.72%。也就是说,股票型基金业绩表现优于大盘,而指数型基金的涨幅又超过股票型基金。

　　但愿我把这件事说清楚了——那些盯着指标股、权重股、大盘股的基金,是到目前最大的赢家。事实还不够清楚么?

　　从8月22号至今,受到“港股直通车”激励的香港股市一路上扬,其中恒指涨幅29%,国企指数涨幅52.4%,国企指数成分股中,就包括我们熟悉的这些“航母”:中海油、中国人寿、交通银行……而且,如果11月推出股指期货的话,集中在大盘股上的目光将会更强烈,因为只有它们才是真正的指数影响者。

　　大盘股的投资选择路线

　　自上而下或是自下而上的选择方法,有时只是一个称谓,关键还是要摸到股价上涨的秘诀。从根本上来说,最终决定股价的是企业的赢利,而现阶段影响的原因则是资金的集中度。简单来说,一家公司如果有很好的赢利数据,很高的每股收益以及未来一段时间(一年甚至十年)保持这种收益的能力,它的估值就可以很高,甚至是30倍40倍的市盈率,新兴市场中估值普遍偏高就是这个原因——投资者认为这家公司可以实现更高的每股净利,因此资金向这家公司集中,进而推高了市盈率。

　　如果我们的大盘股现在有20倍的市盈率,就是价值低估,因为同类股票的市盈率已经被推上了40。现阶段说寻找价值低估肯定是骗人的,我们能找到的是——有哪些公司有能力把市盈率拉低。当然,只要它赢利,市盈率是不会变低的,但股价会涨。

　　如果通胀预期确立,可以选择因通胀上升收益的行业,如上游资源性行业和消费类行业,这一类最大的代表就是金融行业。可以看到,在没有重大负面信息的情况之下,人们对于资产增值的预期就不会变,大盘金融股尤其是其中质优的上市公司,很难不获得高市盈率。

　　如果人民币继续升值,那么以人民币标价的资产价格就会上涨,比如地产业;面临季节性变化,某些周期性行业又到了需求旺盛的阶段,比如能源。但是,由于地产股前期积累了很多政策压力,因此我建议近期回避,不妨等待大盘的整体性风险释放过后再介入。

　　虽然靠大环境选股,但是最为重要的一环却是找到最好的行业,接下来的事情就很简单了,从这些行业里挑出最有代表性的大盘股。就追逐大盘股而言,基金的优势强于散户,这很明显:中国神华上市当日最低价是68元,当天在70元左右的时候,一个朋友曾犹豫很久,因为7000元才可以买1手,对于备用资金不足的人来说,这太奢侈了:就算每天涨10%,三天下来也才赚20元,如果不幸下调的话,即使每天补仓1手,跌两天就没钱补了。因此,最后需要强调的是,散户操作大盘股,一定不要过分追求收益,以安稳为主。