中国货币供应量增长偏快 央行可能加大紧缩力度

　　从昨天公布的10月份金融运行数据和外贸进出口数据来看，我国原有的流动性过剩压力仍然存在，另一方面，再次创下新高的10月份外贸顺差仍在带来源源不断的流动性。分析人士预计，今后一段时间，央行将进一步加强流动性管理，同时不排除继续上调法定存款准备金率的可能性。

　　货币供应增长偏快

　　根据央行数据，截至9月末，广义货币供应量M2余额39.3万亿元，同比增长18.5%；狭义货币供应量（M1）余额14.3万亿元，同比增长22.1%。

　　对于上述数据，央行最新发布的《2007年第三季度中国货币政策执行报告》（简称《报告》）认为，货币供应量增长仍然偏快。而根据12日央行刚刚发布的10月份金融运行数据，货币供应量增长偏快的情况仍在加剧。

　　数据显示，截至2007年10月末，M2余额为39.42万亿元，同比增长18.47%，增幅比上年末高1.53个百分点，比上月末高0.02个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为14.46万亿元，同比增长22.21%，增幅比上年末高4.73个百分点，比上月末高0.14个百分点。

　　流动性过剩情况的长期存在，不仅使得银行信贷扩张的动力十分强劲，造成前三季度信贷增长过快，同时加剧了物价和资产价格上涨的压力。

　　1-9月，我国股市和楼市的增长均十分惊人，CPI同比增幅也达到4.1%。北京大学中国经济研究中心教授宋国青近日表示，总体来看，目前通胀率高于2%部分的60%-70%是货币因素推动，因此总的通胀变化要看货币供给情况。

　　外贸顺差居高不下

　　一般来说，外贸顺差带来外汇占款增加，从而导致基础货币被动投放，这被认为是我国流动性过剩的直接原因。

　　海关昨日公布的最新外贸数据显示，我国10月份贸易顺差为270.5亿美元，虽然这一数据低于此前众多业内人士的预测，但仍创下月度历史新高。按照1：7.5的人民币兑美元汇率粗略计算，这将带来近2000亿元人民币的货币投放，进一步加大流动性过剩的压力。

　　为对冲过剩的流动性，今年以来，央行不断加大公开市场操作的力度，同时先后9次上调存款类金融机构法定存款准备金率。就在上周六，央行再次上调法定存款准备金率0.5个百分点。对此，著名国际投行雷曼兄弟认为，此举可能是对居高不下的外贸顺差数据的反应。

　　紧缩力度可能加大

　　对于接下来两个月的外贸形势，央行《报告》指出，在外部需求增长依然较快的情况下，未来一段时期我国贸易顺差仍将维持在较高水平。分析人士也认为，受季节性因素影响，预计11月、12月顺差仍将维持高位。

　　《报告》指出，“当前流动性形势依然严峻，有必要继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作、存款准备金等工具，同时逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度。”

　　市场人士认为，这意味着央行会将手中的6000亿元特别国债逐步卖出，同时可能继续加大公开市场操作，并继续上调法定存款准备金率。

　　央行最新数据显示，虽然截至9月底，央行年内已8次动用存款准备金工具，法定存款准备金率也达到历史最高点13％。但金融机构超额存款准备金率为2.8％，比上年同期高0.28个百分点。其中国有商业银行超额存款准备金率为1.97％，股份制商业银行为4.10％，农村信用社为5.14％。商业银行体系内的流动性依然比较充裕，存款准备金率仍有上调空间。

　　除了运用货币政策继续回收流动性，市场人士指出，要根治流动性过剩问题，应充分利用好当前经济持续较快增长、财政收入大幅增加的有利时机，加快推进经济结构调整。同时进一步满足境内机构保留和使用外汇的需要，拓宽企业和个人对外投资渠道，鼓励企业和个人“走出去”进行实业和金融投资。（但有为/上海证券报）