中石油“拖累”大盘 反弹也未必能迅速“修补”

　　中国石油拖累大盘到何时？

　　当市场“沉浸”在“打新股”和“炒新股”中，二级市场只能充当一级市场风险的“买单者”。股指已被牵连，投资者信心也已受损，这是中国石油反弹也未必能迅速“修补”的

　　■财经述评■张炜

　　上证指数两度“反攻”5000点，均“弹”花一现。

上周五，沪市收盘于4871．78点，全日下跌131．56点，有“熊牛分界线”之称的半年线也再度“失守”。大盘如此疲软，原因之一是中国石油的“祸害”，该股也再创上市以来的新低。

　　上周四的大涨，被不少舆论称为“绝地反击”。但正如笔者在上周五《反弹能否站稳5000点上方？》一文中所指出的，“5000点争夺会有反复”。上周五的沪市成交720．0亿元，小于上周四的827．8亿元。从外盘来看，美国股市上周四的表现不算太差，道琼斯指数继续小幅上涨，恒生指数因此在上周五涨了0．57％。A股市场的表现要差劲许多，上证指数在上周五连5000点都未碰，而是直接缓步下行。这说明当前A股市场既看外盘脸色，又在更大程度上被内在因素所困扰。

　　当美国股市出现5年来罕见暴涨的时候，A股市场激动地以“绝地反击”做出响应。可当美国股市走势平静之后，A股市场缺乏太大的刺激，继续摆出“一脸愁容”。结果A股市场落后于境外股市。上周，上证指数累积跌了3．19％，而憧憬美元减息的恒生指数大涨了7．92％。若从全月表现来看，上证指数更是创下了13年以来的最大月跌幅，累计下跌了18．19％。

　　干扰A股市场的内在因素太多，新股扩容就是一例。中国石油于上周五大跌4．63％，对指数下跌的“贡献”高达49．73点，相当于当日上证指数下跌点数的三分之一以上。该股一跌再跌，是此番股市回调的最大祸害。11月5日上市首日开盘48．60元，跌至上周五收盘的31．52元，几乎所有的二级市场买入者全部被套。作为一个大盘权重股，出现如此下跌，对大盘的拖累可想而知。

　　据统计，中国石油11月19日计入指数，截至11月28日，连续8日阴跌，对上证综指的拖累达200点之巨。类似的高开低走，是大盘权重股上市十分忌讳的，因为其走低还会拖累其他权重股。此番被中国石油拖累最典型的是中国石化，从11月4日收盘的28．49元，回调至上周五的21．12元，累计跌幅达25．87％。据粗算，中国石化仅在上周五的下跌“贡献”达10点左右。

　　是什么导致了中国石油“祸害”不断？让投资者哭笑不得的是，该股被誉为“亚洲最赚钱的公司”。2006年，中国石油实现净利润1362．3亿元，连续第二年实现利润超过千亿元，成为“亚洲最赚钱的公司”。再加上其作为权重股的价值，被视作机构备战股指期货的必配品种，“锁定40元上方”，成为上市前的公认。可如今让中小投资者傻眼，中国石油似乎并不被机构投资者宠爱。一些大机构推出的2008年投资策略报告，其中超配的个股中有中国石化，却没有中国石油。

　　现实就是如此残酷，当舆论大多认为机构会追捧“第一权重股”兼“亚洲最赚钱的公司”时，实际上市后抛出的主要是机构，买入的却大多是散户。归根结底，是中国石油缺乏估值优势，该股目前的市盈率在38倍左右，中国石化市盈率则约为26倍。

　　可见，中国石油的“祸害”源于市场热昏了头。此前中国神华上市后的疯涨，更让投资者对中国石油丧失了风险意识。如果这样的教训不吸取，投资者很可能迷失于漫漫熊路。

　　需要指出的是，中国石油的“祸害”，还是典型的一级市场泡沫传递给二级市场消化的结果。面对股市发展较好的时机，拟上市的公司跃跃欲试，希望获得最好的发行效果。虽然中国石油在二级市场上“一蹶不振”，但大盘股发行继续排队，中国石油之后有中国中铁、中海集运，还有太保集团等待“过会”。经历了中国石油的教训，市场或许对中国中铁等新股表现得理性一些，可当市场“沉浸”在“打新股”和“炒新股”中，二级市场只能充当一级市场风险的“买单者”。

　　中国中铁也存在是否有泡沫的争议，专家指出，这家上半年现金流为负、主营业务收入减少的公司，利润却大幅增长，“极可能是编出来的”利润。

　　就中国石油目前的价位而言，不少市场人士肯定认为，下跌空间已不大。但是，股指已经被牵连，投资者信心已受损伤，这是中国石油反弹也未必能迅速“修补”的。透过中国石油的教训，投资者必须学会正确认识估值风险。上周的A股市场表现，不及恒生指数，原因之一不正是估值风险的差异吗？估值高了，炒作过了，即便“亚洲最赚钱的公司”也是有风险的。