中国城市水务改革博弈论 外资凶猛内资意欲何为

　　水务：资本之惑

　　编者按：

　　11月26日，《国家环境保护“十一五”规划》公布。《规划》提出，为实现“十一五”环境保护目标，全国环境保护投资约需占同期国内生产总值的1．35％。政府规划的全国环境保护总投资将达13750亿元。

　　中国城市水务改革作为市政公用事业改革的核心内容之一，起始于2002年。五年来，城市水务改革迅速深入，以市场化为主要方面的改革基本格局已经铺展开来。2007年，外资水务公司以高溢价收购一线城市水务资产，成为城市水务改革进程的标志性事件。由此引发的关于城市水务产权改革、水价机制重建，乃至整个市政公用事业改革的争论再掀高潮。就此，本报策划、开展了系列深度调查。

　　■“关注城市水务2007年改革”系列调查之一

　　■见习记者 李鹏

　　“出价高得让人胆战心惊！”发出这个声音的是鏖战中国城市水务市场的国内资本。他们对国外资本动辄“高溢价收购一个城市整体水务”的做法产生了恐惧，这种恐惧在2007年达到最高峰。资本引发了行业纷争，国内外资本间甚至发生争吵、对立。

　　如此高的溢价能通过城市水务市场的正常渠道获得回报吗？高溢价收购的背后，普通百姓是否将承担高额水价以及其他隐性成本？对外资的此种条件反射式追问并不完全是民族情绪所致。

　　2007年11月6日，中国国家发改委向全社会公布《城市供水定价成本监审办法（试行）》（征求意见稿）。城市水务改革中“最敏感的神经”——水价被拨动起来。资本之间的博弈更加胶着，来自市场的困惑重重。

　　外资凶猛

　　11月15日，兰州市建设委员会与兰州威立雅水务集团有限责任公司签订“城市供水授权特许经营授权协议”。不足十个月前的1月29日，世界水业巨头——法国威立雅水务集团（以下简称法国威立雅）与兰州市供水集团签约，以17．1亿元人民币的高价获得兰州市供水集团45％股权，“兰州威立雅”即新成立的合资公司。

　　2007年应该称作城市水务的“威立雅年”。3月20日，法国威立雅以9．5亿元人民币高价获得海口市水务集团50％股权。9月27日，法国威立雅以21．8亿元高价获得天津自来水集团有限公司下属市北水业有限公司49％的股权。

　　高溢价是上述外资收购的最大特点。高出项目净资产额数倍的收购价格，不但“震住”了缔约的另一方——当地自来水集团公司以及市政公用事业主管机关，而且吓退了同期竞标的同行。“高出招标价（3．1亿元）两倍，这生意让人看不懂，不明白。”参加海口项目竞标的中法水务竞价到4．4亿元时退了下来。

　　高溢价遭致国内资本的强烈反弹。“这不是店大欺人吗？不能让它这样玩下去，否则市场就被搅乱了。再参加竞价时‘跟’还是‘不跟’成了个严重的问题。”经月之后，一位要求匿名的国内水务企业负责人仍如此对记者忿忿道。

　　2007年6月13日，国内企业带头发起的“中华全国工商业联合会环境服务业商会”（以下简称环境服务业商会）成立，该商会表示，“将致力于推进环境服务业市场化进程，促进产业整合，倡导市场的规范化运作。”

　　9月3日，该商会即发出其“自律维权的第一号公告”——《关于城市水业资产溢价转让行为的公告》，呼吁各界特别是地方城市政府关注“谁为溢价埋单”的可能性问题。与此同时，中国城镇供水排水协会亦就“外资高溢价”形成调研报告，上呈建设部。上述公告指向的外资水务企业还包括法国苏伊士里昂水务集团。

　　国内企业其实心里明白，高溢价水务的背后，已经不是城市水务市场开放之初，单个城市水厂或者项目的建设与经营，而是一份全方位的环境服务合同。服务合同的“全面供水”项下包括了城市居民饮用水的生产、输送、销售，以及相关的客户服务，可谓“产、供、销一条龙”。

　　此外，法国威立雅还从这些合同的谈判过程中获得了诸如危险废物处理、城市管网建设、中水再利用等更多项目。这就不能不引起国内资本的羡慕乃至嫉妒。

　　让国内资本产生嫉妒的是，法国威立雅2007年高溢价收购的目标都是国内一二线城市：兰州、海口、昆明等省会城市，以及天津、深圳、柳州等区域性中心城市。“这些城市的中心功能和城市化发展模式，将使其在城市水务改革方面的成功经验向周边其他城市逐渐辐射，产生示范作用。”11月19日，上海市水务局一名刘姓官员向本报记者如是解读。

　　威立雅1997年进入中国城市水务市场，“登陆点”是天津凌庄水厂改扩建工程与20年特许经营合同。10年后的2007年，通过21．8亿元的溢价，法国威立雅在天津的服务范围将扩张至天津海河以北地区，地理范围200平方公里，包括正在迅速崛起的滨海新区。供水直接服务居民人口175万。特许经营合同期限是30年。

　　2002年，建设部先后颁发《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》、《市政公用事业特许经营管理办法》和《关于加强市政公用行业监管的意见》，初步形成了中国城市水务改革的政策体系，城市水务市场化改革进程启动。

　　法国威立雅似乎“捕得天机”，当年即斥资约20亿元人民币，以净资产额3倍溢价收购了上海市自来水浦东有限公司50％国有股权，新成立的上海浦东威立雅自来水有限公司成为“中国第一家集制水、输配、服务为一体的中外合资供水企业”。合资公司经营期限为50年——城市水务特许经营管理制度就此起步。

　　当时，国内资本并未发出城市水务行业的“盛世危言”。国内的民营资本只听到了利好消息，蠢蠢欲动；国有资本主要受制于资本规模，正在为最为突出的管网渗漏难题而苦恼。

　　“水务行业是一个需要想像力空间的行业。”11月19日，法国威立雅水务全球首席执行官安东尼·弗莱罗指着江苏省常州市郊区一个略显破旧的水厂对本报记者说，他们的战略实践已经证明，他们对项目的高溢价报价符合其“对一个地区长期经济形势的总量评估和预测”。“五年前我们获得上海浦东项目的时候，浦东人口还不到200万，现在已经超过了300万，前后不过五年时间，而这个项目的服务合同期限是50年。在深圳，仅仅四年时间，各项数据都显示运营成效要高于我们当初的预期。”10年间，外资大鳄成长的“秘密”已演化成“传奇”。

　　内资何为

　　2007年11月记者采访调查期间，曾在多位国内水务企业负责人办公室见到一份几乎相同内容的《中国水业产业地图》。在这样的地图上，国内水务企业不但标注自己的项目分布状况，而且特别标注外资水务企业的项目分布状况，以“日日引以为戒”。

　　在严格意义上，“外资”与“内资”只能算相对概念，边界模糊。比如法国威立雅，其在中国市场的组织形式主要是与当地城市自来水公司合资。依股权结构和运营管理方式的不同，合资公司又有诸多区别。特许经营合同的签约方是此合资公司，而非外资独资公司。但是，在资本单纯来自国内的水务企业看来，那些有外资投资者参股的企业都应属于外资企业。

　　在此定义的基础上，外资与内资在城市水务领域的具体区别何在呢？记者意欲求证的各方人士并没有一致的答案。除了已经产生明显效应的“金融资本”，计为“差异”的因素可列举如下：城市饮用水系统的装备设施、工程方案、管网建设、管理技术，以及污泥处理、城市工业水务、中水再利用等“大水务”的多个方面。相较而言，国外资本多为“百年老店”，成熟的经验、管理人才的培训机制已都形成了比较优势。

　　有无差异、差异多大，并未对内外资本寻求迅速扩张的各自努力造成障碍。“内外资现在主要是分蛋糕，还不到抢蛋糕的阶段。”10月间，国家建设部总规划师陈晓丽在接受本报记者采访时曾如是分析。

　　中国城市水务市场首先是一个大蛋糕。11月26日，《国家环境保护“十一五”规划》公布。《规划》提出，为实现“十一五”环境保护目标，全国环境保护投资约需占同期国内生产总值的1．35％。政府规划的全国环境保护总投资将达13750亿元。

　　2002年中国城市水务改革之初，世界银行就曾预计，“中国城市水务市场巨大，投资规模将超过一万亿元人民币”。此时，国家规划确认了这一预计，乐观情绪立时在市场蔓延。

　　《规划》还表示，“十一五”期间，预计可征收排污费750亿元用于污染治理。此规划有充分实证论据。11月22日，建设部城市供水水质监测中心副主任宋兰合在接受本报记者采访时表示，全国600个大中城市有400多个城市缺水，缺水原因主要是水质污染严重。这些城市“虽然都建立了污水处理厂，但城市污水处理率为55．67％”。此外，“还有248个城市没有建成污水处理厂，至少有30多个城市约50多座污处厂运行负荷率不足30％，或者根本没有运行。特别是县城污水处理率仅为13．63％。”

　　根据城市水务市场“污水处理费和污水处理率成正比”的行业规律，“十一五”期间，仅城市污水处理就足以形成一个巨大市场——目前，污水处理费在全国范围内逐渐开征，价格不断上扬。因此，纵然法国威力雅宣布其“已经在34个省级行政区域中的19个拥有正在运营的项目”，纵然国内企业的《中国水业产业地图》已被标注得密密麻麻，但城市水务的“蛋糕”尚未到分割殆尽的地步，国内资本远未到“生死存亡”关头。

　　A股上市公司首创股份是国内资本竞争城市水务市场的领跑者，也是环境服务业商会的“副会长单位”。根据记者查阅到的《首创股份2007半年度报表》，2007年上半年，首创股份“污水处理”营业利润约1．23亿元，毛利率47．13％，比上年同期增加1．99个百分点；“自来水生产销售”营业利润约0．4亿元，毛利率18．65％，比上年同期减少0．62个百分点。

　　2007年上半年，首创股份来自城市水务的营业利润共约1．63亿元。相较而言，同时期，首创股份“起家”资产——京通快速路为其实现通行费营业收入约为0．75亿元。

　　对于“自来水生产销售收入的毛利率相比上年同期减少”，上述半年度报表认为，原因在于，水价偏低，售水量、销售收入有所下降，产销差率偏高等。首创股份的市场压力主要来自内部管理，而不是外资或其他资本对市场份额的挤压。城市水务市场的特殊性使得水务企业间的正面交锋并未真正开始。

　　产业时代

　　“中国水业进入产业时代。”在那篇著名的分析文章《中国城市水业的性质和产业链演变》中，文章作者、清华大学环境系水业政策研究中心主任傅涛博士作出如是论断。2007年，他被延请为中华全国工商业联合会环境服务业商会副会长，并兼任秘书长。

　　上述文章发表的时间是2000年。彼时，“中国城市化进入加速发展阶段，制约城市生产、生活根本的水务出现两大改革动机：城市化快速发展造成巨大水务投资需求，水务行业需要提高生产效率。城市公用事业改革大战略下推出的特许经营制度，促使城市水务从政府福利体系中逐步剥离，进入产业化阶段。”（见傅涛文）

　　在建设部的已有规划方案中，完整的城市水务产业链包括水源、供水、节水、排水、污水处理及其回用等。而到目前为止，尚未有一家国内水务公司以完整的水务产业链形成竞争优势。

　　在记者取得的法国威立雅内部培训资料上，关于城市水务产业化有如下文字：“在所投资城市做从水源、制水、供水到污水处理的整体服务提供商，发展水务经营一体化。”“通过整合一定区域内从水源、输水管线、进水厂、配水管线、输水管线到终端用户，再到排水设施、排水管网、排水收集、污水处理厂的整个水务服务链，争取在局部城市完成城市供排水的整合优化和集中。这有助于减少中间交易环节从而减低交易成本，从水源到排水的每一个环节，为提升水价留出足够空间。”

　　资本金融化

　　“首创股份自身没有一个人从事过水务，更不用说管理过水厂，前期公司甚至连做水务的人都招聘不来。首创股份把自身定位为合作者的角色，优势在资本运作。”首创股份总经理潘文堂曾经在职工大会上发表新年演讲时说。

　　城市水务行业属于资本密集型产业，单个项目少则几个亿，多则十几个亿。特别是进入水务产业化时期，资本要求更高。“显然这个行业不适合规模小的企业介入，但也不适合热钱投入”，傅涛博士向记者分析说，水务行业追求长期的、稳定的回报，期望短期内获得像炒股票、炒房地产那样的高额回报，根本不可能。水务行业的特性决定了它需要资本实力雄厚的企业来运作，除了理念、文化等软实力，“硬性的方面就是必须克服资本瓶颈，没有资本，企业做大做强难以想像。”

　　2004年年中，国家启动全面的投资体制改革，城市水务市场出现两个方向性转变。第一，政府对资金需求逐渐走向理性，使资本在城市水务市场中的权重逐步减少，政府资金效率也得到大幅提高；第二，国家要求逐步建立适应水业特征的金融工具。

　　世界银行东亚及太平洋地区城市发展部项目经理威廉·金德认为，中国城市水务市场容量巨大，有超万亿的可预期市场，只要有充足的前期资金，不必担心没有市场盈利；水务行业很少受国家宏观经济周期性波动的影响，收益相当稳定；另外，“水务现金流特别好”。这三方面决定了水务行业风险很低，“适合养老基金和保险基金的介入。”

　　“国家开发银行对水务企业的授信额度也有进一步加大的空间”，中国人民银行研究生院马宏韬博士认为。中国工商银行北京金融街支行一位信贷工作人员则向本报记者透露，事实上，国内大型水务企业因为资本雄厚，与各商业银行之间保持着良好的合作关系，各商业银行为其提供贷款时“非常优惠，往往下浮到国家政策允许的极限”。

　　“我们在认真考虑资本市场上的再融资。因为再融资要与上市公司债务相匹配，首创股份可以根据水务业务发展情况优先考虑发行可转债。”10月间，记者就“水务企业金融工具怎样创新”采访首创股份总经理潘文堂时，他如此表示。

　　外资水务企业对金融工具创新早有成功经验。在法国本土，法国威立雅所运作的城市水务项目达到一定数量时，就建立产业基金来融资发展。“但事实上中国还没有放开这个市场。”威立雅水务（中国）华南区代表处爱德维（音）对本报记者说。

　　“法国威立雅重申环境服务商的战略定位。以运营管理为杠杆的支点，在中国水业市场频频撬起财务投资人的资金，成功扩展其水业市场，在深圳、常州和昆明获得成功，向城市水业证明并非只有资金才能作为产业的龙头。”11月下旬接受本报记者采访时，傅涛有此番言论。不知这将成为城市水务的“市场预言”，还是国内资本的“盛世危言”。