2008年我国物价上涨压力依然较大

　　2008年我国物价上涨压力依然较大

　　■大势观察■唐震斌

　　受多种因素的影响，2007年以来我国物价涨速明显加快，成为经济运行中最受关注的问题之一。2007年1－11月份CPI同比上涨4．6％，涨幅比去年同期提高3．3个百分点；尤其是11月份CPI同比上涨6．9％，环比上涨0．7％，创1996年底以来的新高。

　　从统计数据来看，2007年的CPI上涨具有明显的结构性特征，以11月份为例，当月以粮食为代表的食品价格同比上涨18．2％，推动CPI上涨了6．1个百分点，贡献率达88．6％，其中粮食价格同比上涨6．6％，肉禽及其制品价格同比上涨38．8％，油脂价格同比上涨35％，鲜菜价格同比上涨28．6％，鲜果价格上涨12．9％，鲜蛋价格同比上涨10％，水产品价格同比上涨6．8％。而工业品价格和服务价格基本保持稳定，扣除食品和能源项目后，前11个月的核心价格指数仅同比上涨1％左右。

　　由于2007年的物价上涨主要是由食品价格推动的，因此有些人士认为这属于供给冲击型，只要增加食品供给就可以了，不足为惧。实际上，虽然本轮物价上涨直观表象为食品价格引发的，但其中包含了经济增长较快、货币投放过多、投资反弹压力较大、城乡居民收入和劳动力成本上升、消费增速加快等诸多因素，既有需求拉动因素，也有成本推动因素，更有通胀预期增大造成的心理因素，必须引起足够重视，及时采取对策。否则，如果食品价格上涨与其它商品价格上涨形成叠加效应的话，可能产生价格全面上涨的通胀风险。

　　综合各种因素分析，我们认为2008年物价上涨的压力依然较大。

　　1、美元贬值诱发全球性通货膨胀，加大了我国输入型通胀压力。随着次级债危机的不断扩散和恶化，美国进入新一轮降息周期，导致美元持续贬值，美元指数屡创新低。美元是国际货币体系的中心货币，美国通过贸易逆差向全球输出大量美元，成为全球货币的“供钞机”，造成世界范围内的货币供应过多、流动性过剩，资本流动性大幅提高，投机行为盛行，致使石油、农产品、有色金属等能源和基础产品价格暴涨，屡创新高。另外，国际大宗商品主要以美元标价，不断贬值的美元使得大宗商品的身价相对上升。

　　　 事实上，由于国际市场上能源产品和农产品价格大幅上涨，2007年前10个月全球通货膨胀普遍呈上升趋势。10月份，美国消费者物价指数环比上升0．3％，同比上升3．5％；美国生产者物价指数环比上升0．1％，同比上升6．1％，均创近两年来的新高。如果国际油价维持90－100美元／桶的水平，预计年底美国消费者物价指数将达到同期16年来最高的5％。俄罗斯至10月中旬通胀率已达到8．5％，已超过俄政府原计划将2007年通胀率控制在8％以内的目标，预计全年通胀率将超过10％。欧元区10月份的通胀率升至2．6％，为2005年9月以来的最高水平。拉美地区物价上涨问题比较突出，1至10月，委内瑞拉的通货膨胀率高达13．6％，玻利维亚前10个月的通胀率达9．7％，乌拉圭和巴拉圭的通胀率分别为8．4％和7％。亚洲国家的物价也全面走高，印度尼西亚10月CPI年增率达6．88％，高居亚洲国家之冠；韩国10月份 CPI年增率达3％，是两年半来的新高；我国香港地区10月份综合消费物价指数同比上升3．2％，是九年多以来的高位；泰国10月CPI年增率也是八个月来最高的，为2．5％。

　　目前我国经济的对外依存度很高，一半左右的原油、铁矿石、铜精矿等资源产品和基础产品需要依靠进口，煤炭也由净出口国变为净进口国，国际市场粮食、能源、原材料价格的上涨使我国面临输入型通胀压力，将直接加大国内的生产成本和服务成本，导致成本推动型通货膨胀。受此影响，2007年我国工业品出厂价格指数和占整个工业品近77％的生产资料价格指数总体呈现“先稳、后升、回落、再升”的态势，前10个月流通环节生产资料价格同比上涨3．7％，涨幅比上年同期加快0．8个百分点，其中10月份流通环节生产资料价格同比上涨4．9％，环比上涨0．7％。预计2008年美元仍将保持弱势格局，全球能源、农产品、原材料、贵金属价格亦将居高不下，会在很大程度上冲击我国价格体系。

　　2、我国经济仍将高位运行，而且企业效益显著改善。从2003年开始，我国经济进入新一轮的景气周期，驱动经济增长的内生动力非常强劲，2007前三季度GDP同比增长11．5％，创1995年以来的新高。投资、消费、出口三大需求全面升温，预计2008年我国都将保持较高的增长速度。虽然存在一些结构性问题，面临调控压力，但要注意到我国经济运行的环境已经发生了重大变化，经过科学的调控之后，经济增长将更加健康和持续。较高的经济增长速度将刺激社会总需求上升，推动物价上涨。

　　国家统计局发布的宏观经济景气指数显示：10月份我国宏观经济景气预警指数为117．3，已连续三个月进入代表偏热的黄灯区，表明我国经济增长保持强劲态势。具体来看，主要是工业生产指数、居民价格消费指数、财政收入、居民可支配收入等经济指标涨幅较大，直接对宏观经济起到加温的作用，也预示着我国经济有望继续保持上行趋势。

　　本轮宏观经济增长与微观企业效益实现了良性互动，2007年前8个月全国规模以上工业企业实现利润15632亿元，同比增长37％，增幅比上年同期提高7．9个百分点。企业效益良好能够给居民带来更多的实惠，使广大群众分享国民经济快速发展的成果。

　　3、失业率逐年下降，城乡居民收入出现了少有的快速增长态势。近几年，劳动和社会保障部门采取了通过发展经济促进就业，通过扩大就业推动经济发展的方针，就业和再就业工作取得明显成效，2007年前九个月城镇新增就业920万人，已完成全年目标任务900万人的102％。2007年三季度末登记失业率降至4％，为2003年以来的最低水平。同时，实际失业率也进入近五年来的最低时期，出现劳动力短缺的苗头。此外，各项社会保障工作进展顺利，社会保险参保人数逐渐增多，覆盖面继续扩大。

　　2007年前三季度，全国城镇单位在岗职工平均工资16675元，同比增长18．8％，增速比上年同期提高4．1个百分点；城镇居民人均可支配收入为10346元，同比增长17．6％，扣除价格因素，实际增长13．2％，增幅比上年同期高出3．2个百分点。另外，据对全国31个省（区、市）6．8万户农村住户的抽样调查结果显示，前三季度农村居民人均现金收入3321元，扣除价格因素，实际增长14．8％，增速比上年同期提高3．4个百分点。其中，农民的工资性收入和出售农产品收入增长较快，分别同比增长20．2％和19．8％，这表明由“民工荒”引发的工资上涨已从沿海地区蔓延到全国各地。

　　劳动工资水平上升再加上社会保障体系覆盖面的扩大，一方面将直接抬高企业成本和产品成本，诱发成本推动型通胀；另一方面，将提高城乡居民的消费能力，导致需求推动型通胀。

　　4、以股市、房地产为代表的资产价格持续上涨。2007年三季度，全国70个大中城市房屋销售价格平均同比上涨8．2％，涨幅比二季度高出1．9个百分点，尤其是10月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9．5％，涨幅比上月提高0．6个百分点，再创2006年以来的新高。本轮房价上涨呈现面广、加速的特点，部分地区出现了泡沫化迹象。虽然根据国际惯例，房价不直接计入CPI，但购房是中国老百姓最大的支出项目，房价持续上涨必然加大居民通胀预期，并将通过房租、水暖费、装修材料等项目传导到CPI之中。

　　在经济快速增长、人民币中长期升值预期、上市公司业绩大幅上升等多重因素的推动下，我国证券市场迎来一轮超级牛市行情，沪深股指震荡盘升，屡创新高，目前仍在5000点之上进行高位震荡，财富效应显著，大多数投资者获得丰厚的收益，居民财产性收入得到快速提升。

　　研究显示，美国人的股票财富每增长1美元，能促进消费4．5美分；房地产资产每增值1美元，能促进消费达7美分。通常来说，CPI反映的主要是即期和现实的物价水平，而资产价格波动则预示了未来和潜在的物价走势，因此要高度重视资产价格大幅上涨可能造成的影响。

　　5、固定资产投资高位反弹的压力较大。2007年1－10月份，我国城镇固定资产投资88953亿元，同比增长26．9％，增速比上年同期提高0．1个百分点，而且同比增幅一直保持在较高的增长平台上，投资反弹的趋势比较明显。受房价大幅上涨的刺激，房地产投资增速明显加快，1－10月份房地产投资同比增长31．4％，比去年同期大幅提高7．2个百分点，也高于今年同期城镇固定资产投资增速4．5个百分点。

　　在利率偏低、货币信贷投放过多、企业盈利大幅增长、投资回报较高、经济增长主要依靠投资推动等基本因素没有根本性改观之前，预计2008年投资反弹的压力依然较大。

　　1）明年是政府换届年，各地党政领导上任之初往往把加大投资力度、扩大基建规模作为出“政绩”的主要举措，各地投资热情很高，从上个世纪九十年代初以来，1993、1998、2003年等政府换届年的投资增速均比前后几年要高，预计2008年也将重复这个轨迹。

　　2）新开工项目计划总投资额代表了未来一段时期的投资规模，自2007年2月份触底以来，新开工项目计划总投资增速不断上升，表明一大批新开工项目将逐步建成投产，投资反弹的势头非常强劲。

　　3）2008年8月份我国将举办举世瞩目的奥运会，将有一批在建重大项目加快进度，争取在上半年竣工，增大了投资压力。

　　4）次级债危机导致的美国以及全球经济放缓，可能对明年中国出口造成显著冲击，为了刺激内需，政府可能放松对投资的调控力度。

　　投资快速增长会拉动上游原材料、燃料、动力以及工业品出厂价格的上涨，上游产品价格上涨最终会传导到末端消费品，进而带动CPI上升。（上）

　　（作者单位：宏源证券研究中心）