美国次贷危机影响将扩散 从紧货币政策可能松动

昨日股指大跌,在股票行情显示屏旁,一名投资者心情十分复杂。

　　次贷影响将扩散 股市还要往下调

　　经济学家和证券界人士认为，投资气氛在变坏，国内货币政策不能太紧

　　美国的减税和降息并没有给全球股市带来太多的振奋，在上周勉强反弹之后，昨天亚太股市再次出现“黑色星期一”……

　　上周五美股大幅走低，亚洲各大股市周一的跌幅超过了上周五的美国股市，其中日本股市大跌3.97%，韩国股市大跌3.85%.恒指再度跌破25000点，盘中一度跌破24000点，下跌1069点，跌幅4.25%，在年线处获得支撑。

跌幅最凶的是A股市场，至收盘，沪指跌342.39点或7.19%，报4419.29点，深成指数跌1116.18点或6.45%，报收16177.83点。

　　美国次贷刚进入第二轮危机

　　经过近期的反复振荡，投资者已经逐渐意识到，这一轮的全球股市大跌不只是一个阶段性转折。事实上，持续多天的暴跌让人开始反思格林斯潘时期的低利率政策造成的全球流动性泛滥。也有人开始质疑过去10年来形成的整个资本市场架构，以及全球各国金融当局自2000年互联网泡沫破裂以来采取的做法。

　　“我们必须为过去的过失付出代价。”或许，正如富有传奇色彩的对冲基金经理乔治・索罗斯（GeorgeSoros）所说：“这不是一场普通的危机，而是一个时代的终结。”

　　英国的《金融时报》社论认为，此次全球股市大跌有两个明显的诱因。首先，非常疲弱的美国宏观经济数据―――包括采购经理人指数、非农业就业人口和商业信心指数―――让投资者确信，美国正步入经济衰退。其次，去年第四季度的公司业绩开始表明，华尔街非常乐观的业绩预测站不住脚，尤其是那些客户群体在美国公司的业绩预测。这些数据还显示，金融行业因信贷紧缩蒙受的损失远高于多数人此前的想象。

　　经济学家谢国忠指出，现在美国次贷才进入第二轮危机，就是债券破产、保险公司出问题，目前全球大约有24000亿美元的债券可能要出问题，接下来将会看到美国失业率大幅上升，引发信用卡贷款、车贷问题。等到银行的问题全部暴露，可能才会结束。

　　从紧货币政策可能松动

　　美国股市持续下跌并拖累H股市场，资金面偏紧的A股市场大跌在某种程度上可以说在所难免。

　　国信证券首席策略分析师汤小生昨天接受记者采访时表示，目前市场的信心已经受到打击，资金被抽离，而新基金又没有发行，市场处于失血状态。

　　其又特别指出，据其观察，目前货币从紧的货币政策可能出现松动。“从近期全球经济形势看，中国2008年的经济增长可能没有原来设想的快，中国的出口可能受到美国的影响，目前中国经济已经在降温。3月份的两会将决定未来的调控方向。”

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高也表示，宏观调控应当面临新变化，保持政策的弹性和时效性，根据实际情况来调整经济政策。确实，去年12月中央提出从紧货币政策，但是目前已经过去两个多月，在这两个月中，美国经济和金融市场发生了非常大的变化。政府应当注意这一点，从紧货币政策不能太紧，否则会给宏观经济带来风险。

　　“美国经济的衰退必然对中国经济和中国出口产生影响，中国的从紧货币政策也应做出相应的调整，以化解这一风险”，银河证券研究中心主任、首席经济学家滕泰指出。

　　汤小生表示，市场在短期内大幅下跌之后已经出现了恐慌性非理性抛售行为，这些行为可能来自几个方面：一是部分杠杆融资投资者平仓；二是提前抢反弹者转而反手继续做空；三是系统性风险出现后不少违规的“灰色”资金急于出局。

　　A股市场二季度才能看清市场方向

　　本周市场将是较为复杂的一周。一方面，周三将公布各方翘首以待的美国07年4季度主要经济指标，联储议息会议也将召开，相关指标以及联储降息幅度是否符合预期将是十分关键的；另一方面，即将迎来传统新春佳节，持股过节还是持币过节的争论又将四起。广发证券分析指出，由于外部市场存在较大的不确定性，A股市场的振荡或许会加剧。

　　节前不要盲目追涨停杀

　　经济学家谢国忠指出，这轮调整，很多投资者特别是个人投资者反应很大，这是正常的。一般从1涨到10，大家都很开心，再从10跌到7，大家就都痛苦得受不了，实际上，你要想想你还在7呢，还在高位呢，真正的痛苦还没来。

　　“我一直认为，一季度的调整是由外围引起的，二三季度北京奥运会前后可能会有一轮反弹，但奥运会过后，投资者心里没有依托了，可能又开始大调整”，谢国忠表示。

　　而花旗集团董事总经理、中国研究部主管薛澜认为，决定市场向好还是向坏的分水岭是在三四月份。首先是从全国两会判断今年的政策面如何；其次是只有到3月，才会获得今年全球经济的起步情况的数据，才有比较清楚的看法，尤其是判断今年前两个月美国经济的影响、通胀情况等。

　　中金公司的分析报告也建议，继续持有更多的现金，在市场氛围较差的一季度主要采取避险的策略。静观美国和其他国家政策和市场面新的驱动因素的出现再入场是较为稳妥的方法。而具体的时点可能要到二季度初，才能做出新的方向性判断和相应的投资选择。

　　广发证券研究员王�@博士表示，目前这轮股市下跌主要是受美国次贷危机的影响，正是因为难以估测这次危机究竟会产生怎样的后续影响，加上国际市场的诸多不确定因素，对A股市场造成了巨大的振荡。预计今年股市会动荡加巨，所以现在要谨慎应对，对仓位进行控制，对于春节前股市的大跌大涨，不要盲目地去追涨停杀。

　　把握“跌”出来的机会

　　国泰君安著名策略分析师秦晓斌分析了春节前股市情况，他认为，春节前市场仍将延续振荡走势。理性来看，股市大幅下跌的空间不大，也不会有很强的反弹力度，对于应该采取怎样的应对措施，张晓斌认为，目前很可能以观望为主，建议选择一些比较有投资价值的股市，投资仓位不要太重。

　　广发证券研究员王�@博士则认为，今年股市从基本面来看，考虑到股市的业绩，整体情况还是比较好的，预计3月份是一个建仓和加仓的好时机。建议短期内还是对仓位进行控制，到中期3月份，大盘投稳后，比如说4500点这样的水平，就可以考虑逐步建仓和加仓。

　　从行业配置方面看，建议买食品、饮料等消费类的股票，如果金融股这轮出现超跌的情况，也可以关注金融和地产这些方面，因为金融股业绩还是不错的，表现出50%的增长，站稳之后，后市还是有的。所以要把握这个“跌”出来的机会。

　　国信证券首席策略分析师汤小生也表示，要关注消费与成长以及投资拉动型需求类行业。美国经济的温和衰退将使得石油、有色金属价格等资源品价格出现一定程度的回落，这对于全球经济通胀压力减缓有利，并对新兴市场“大兴土木”、通过投资拉动经济增长、避免发达国家经济增长不力的负面冲击有一定的好处。从这一点来讲，A股市场与全球金融市场联袂大跌的过程，一定是增持不受发达国家经济降温负面作用的行业和优质个股的良机，例如医药、食品等消费类板块，以及与中国和新兴市场固定资产投资高涨相关的行业，如钢铁、水泥、机械等。在上市公司年报季报业绩真空期或者不确定期间，资产注入、整体上市、央企整合等外延式成长性主题投资策略仍然值得重视。此外，部分银行并未受到次级债的影响，盈利增长确定性强，在下跌中蕴含机会。

　　其认为，前期箱体上限和年线目前在4300/4400点一带。中期来看，市场的重心将取决于08年上市公司盈利预期的变化。如果30%的盈利增长预期稳定，则4300-4500点一带有望成为阶段性底部。

　　民间股神杨百万则对记者表示，指数在弱反弹中遭受解套与恐慌盘双重打压，面临选择市场分界点的关键时刻，建议密切关注成交量的变化，如无明显缩量，仍不建议贸然看重反弹中的机会。

　　港股 资金正向窝轮市场转移避险

　　昨日港股市场恒指再跌过千点，显示在上周的大幅反弹后，于25000点阻力巨大。“一些投资者已经借上周自21000到25000点的反弹沽出，24000点水平可能会有买有卖，但估计收到外围反复波动的影响，港股仍将下探。”恒生投资董事兼投资总监何家存昨日对本报如是判断。

　　在市场的答复波动和热点不明朗的情况下，香港市场的资金有向窝轮市场转移避险的倾向。法国巴黎零售衍生工具部董事翁世权透露，近日已经出现窝轮占大市成交显著上升的趋势。而对于后市的影响因素，渣打香港经济师刘健恒称，市场预期正在调整，在直通车再无消息之际，注意力正重新回到美国市场。

　　市场信心大受影响

　　继上周消息透露茂业国际暂缓在港上市，新福港昨日亦证实，将取消本周四挂牌的计划，而新的时间表亦未公布，自此，1月上市的新股已稀疏取消上市计划。何家存称，尽管经过近两个月的下跌，港股个别板块与个别股份的吸引力已经显现，但投资者仍倾向于手持现金，规避风险。

　　“整体看，投资者仍然在担心，次贷问题尚未完全显山露水，投资气氛在变坏。”刘健恒说。何家存对此认为，美联储上周减息的节奏，令市场疑虑重重。“在（美国总统）布什于此前一周宣布打算推出近1500亿美元的救市计划后，美联储没有与白宫进行联动，而是再过数日后才于上周而突然宣布减息3/4厘，本来就拉动国内经济而言，这一减息幅度已经足够，但随即又于上周三传来法国兴业银行的巨亏消息，这便令市场质疑美联储减息目的何在。”

　　他表示，本来市场对伯南克的信任程度便远远低于其前任格林斯潘，加上美联储的减息节奏，给予市场的信息不够清晰，令金融业分辨不清减息是为了拯救美国经济，还是因事先收到法国央行的知会而做出的决定，“是对内还是对外？”他表示，次贷从美国扩散到全球，令投资信心动摇，法兴事件再令人们对金融业监管失去信心，而美联储混乱的救市节奏也未能给予市场足够希望，于是，接连的打击令投资气氛急剧变坏。

　　美国因素重新回到台前

　　而回顾港股上周的大起大落，基本是跟随美股走势而定，这是否表明自去年以来益发明显的内地因素在消退，美国对香港经济的影响力正重新回到台前？刘健恒对此表示，去年以来，由于内地逐步开放资本账，令QDII等内地资金涌入香港市场，在一定程度上促成港股性质的变化，因此，港股的波幅也已经远较数年前为大，这并不奇怪。

　　“但由于港股直通车一直没有确认的消息，因此，香港投资者开始把关注点回归美国市场，在美股的坏消息尚未完全暴露的情况下，美国市场会大幅波动，从而影响港股。”刘健恒说。

　　“香港市场与美欧市场的相关系数正在重新变高，”恒生银行投资及保险业务主管冯孝忠对本报说，“尽管包括香港地产股在内的板块目前的估值已经颇吸引，但在美国没有什么好消息传来的情况看，看PE已经没有什么意义。”

　　对于美国因素对后市的影响，何家存认为要看本周美联储的减息幅度有多高，“起码要再减50个基点，才能对市场带来支持，若仅减25个基点，可能不足够。”而冯孝忠进一步指出，美联储减息幅度的主导权，已经不在伯南克的手中，“若美股继续大跌，就一定大减（息），小跌则小减，美联储只能被市场牵制。”

　　外国资金没有撤出香港

　　冯孝忠还表示，很难说年前美国的坏消息能否出尽。“由于香港市场是日本股市收市后唯一开始的主要市场，因此不愿等欧洲股市开始的投资者便在近期利用沽空恒指来锁定利润，所以大家可以看到在日本股市收市后，香港市场在下午波动会更大。”

　　但是，接受采访的各投资专家均否认外国资金在流出香港。“港汇仍然很稳定，因此资金不可能在大量流出。”冯孝忠说。刘健恒亦表示，未见到资金流出的现象。“香港银行间同业拆息，不论1个月还是3个月期，也一直在下降，反映资金面仍然健康。”

　　不过港股方向不明则得到投资界的共识，于是寻找衍生工具对冲风险成为不少投资者的选择。翁世权对此表示，昨日法国巴黎银行沽出的股份认购轮在增加，表明市场上买入认购轮的投资者在变多。“不过尽管买入认购证的投资者仍然更多，但买入认沽证的投资者在变多，显示他们从前期的大跌中获利，实力在变强。”

　　他还指出，由于市场缺乏明显热点，买入恒指认购轮的投资者在增加，“窝轮市场的规律是，每当投资者信心很强时，就买入股份的认购轮，信心不够强时，便买入恒指的认购轮，因为市况不明时炒指数比炒股票更简单。”

　　海外股市 能否走稳要看美国降息幅度

　　在美国次贷危机导火线下，由美国开始的股灾逐渐波及全球。上周美国实施降息救市的措施后，美股一度止跌回升，但在高盛宣布裁员的消息刺激下，美国股市的投资气氛再趋紧张，同时市场降低了对联储下周降息幅度的预期。联储紧急降息的利好题材已经用尽。

　　美国股市上周五续跌

　　上周五美国股市收盘时，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日下跌171.44点，收于12207.17点，跌幅为1.38%.标准普尔500种股票指数下跌21.46点，收于1330.61点，跌幅为1.59%.纳斯达克综合指数下跌34.72点，收于2326.20点，跌幅为1.47%.

　　尽管收盘下跌，道琼工业指数和标准普尔500指数上周仍然收高，其中道琼工业指数上涨0.9%，标准普尔500指数升0.4%.这是五周来两大指数的首次收高。纳斯达克市场则连续第五周下跌，上周跌幅为0.6%.

　　AvalonPartners机构首席市场经济学家皮特-卡迪罗（PeterCardillo）表示：“需要更多的证据才能让市场确信经济没有衰退；下周的经济数据可能将确定市场基调。”

　　上周五欧洲三大股市也偏软，伦敦富时指数上周五晚报5869点，跌0.12%；法国巴黎CAC指数跌0.76%，报4878点；德国法兰克福DAX指数报6816点，跌0.06%.

　　ArgonautCapital驻伦敦基金经理BarryNorris称，有充足理由认为股市目前的振荡还将延续下去；银行计提不良贷款准备金的时间可能延续更久，资金面相当紧张。

　　亚太市场周一受重挫

　　周一日本股市大跌近4%，因企业财报表现欠佳，令人担心美国经济放缓已经开始殃及日本经济，促使投资人全面倒出股票。指标日经指数收盘大跌3.97%，跌掉超过500点。东证股价指数收低3.9%，盘中跌幅一度深达4%.日本央行行长福井俊彦表示，日本股市跌幅超过其它股市，部分原因是日元升值。

　　韩国股市大幅下跌，结束了此前连续三日上扬的走势。首尔综合股价跌3.85%，报1627.91点，高科技股及券商股抛压较重。

　　美国是日韩国家传统出口的主要市场，受美国经济大幅下滑消息面的刺激，日韩市场已经出现恐慌性抛售迹象。

　　台湾加权指数收报7485点，跌3.28%.早盘多头的顽抗一度让台湾股市成为亚太中跌势最轻的市场。

　　澳大利亚股市因节日休市一天，但上周五收盘大涨5%至5860点，创下逾10年最大单日涨幅。

　　焦点：美联储29日再议息

　　美联储再次降息已无悬念，主要的疑问在于降多少基点。继上周紧急降息75个基点之后，美联储将于当地时间29日召开例会再次议息。市场预计，美联储本次降息力度将达到50个基点，将联邦基准利率降至3%.如果本周初公布的一系列关键经济数据不乐观，不排除再次降息75个基点。

　　事实上，美联储上周就曾暗示，如有必要，将进一步下调利率。“经济增长面临的显著下行风险仍然存在。联邦公开市场委员会将继续评估金融及其他市场状况对经济发展前景产生的影响，并将及时采取措施应对风险。”

　　市场人士指出，目前金融市场仍处于高度恐慌之中，由于美国政府1500亿美元的降税措施到二季度末之前对经济增长的刺激效应不会体现出来，因此美联储仍有意愿在近期以降息对冲经济衰退的风险。

　　尽管降息50个基点是目前市场的主流预测，但部分市场人士也坦言，如果本周公布的一系列经济指标超预期地糟糕，导致股市波动放大，不排除再次降息75个基点的可能性。

　　美国当地时间28日晚，美国总统布什将发表关于国情咨文的演讲，布什将在演讲中发表对目前美国经济局势更为系统的观点和态度。市场希望，继抛出1500亿美元的减税措施之后，布什将提供更多的经济刺激一揽子措施以及态度上的支持。

　　撰文：本报记者 戎明迈 覃羿彬 刘斌 实习生 沈琦