伊利公告让股民虚惊一场

　　日前，伊利股份（600887）一纸预亏公告在股市引起轩然大波，不少股民急于抛售长期持有的伊利股票，而“账面亏损”与“实际经营管理亏损”的概念差别也再次引起专业人士的关注。

　　其实这是虚惊一场，按伊利2007年的经营表现推断，实际经营业绩很可能会超过2006年17%多的业绩增长。

　　根据财政部下发的新的会计准则要求，股票期权公允价值必须在等待期内计入管理费用。其实计入成本的期权公允价值只是一个会计符号，只是让财务报表不好看了，实际上并不影响现金流、不影响股东权益，不影响公司价值，更不影响公司实际经营业绩，对股东、对公司没有任何损失。这与企业经营管理上的“实际亏损”缪之千里。许多人因为不了解，产生误解和恐慌。举个简单的例子，2006年给股东的回报早已完成，此次摊销也得追溯到2006年，但仅是在报表上体现，股东并没有任何损失。

　　从大的基本面来看，2007年下半年开始，原奶价格开始上涨，2008年原奶价格有可能达到3元/公斤。从国家政策来看，乳业八条政策的出台，政策向上游养殖环节倾斜的目的很明显。因此，走高端路线，大力开发高附加值、高技术含量的乳品成为乳品企业的必然选择。而伊利从去年开始，新品开发速度和力度非常大，据2007年半年报显示，伊利集团旗下高附加值、高科技含量的产品业已超过业务总额的40%，成功实施产品结构的战略升级，成为国内第一家与国际接轨的乳品公司，其冷饮销售收入为17.32亿元，同比增长24.79%。奶粉及奶制品实现营业收入12.96亿元，同比增长32.73%，以“金典”系列产品为首的中高端产品更比去年同期增长17倍，成为中国乳业的顶级明星产品。2008年1月份，伊利优品佳人优酪乳、金领冠等新品问世。2008年伊利新品投放市场的力度还在加大，伊利高端产品战略将为公司实现业绩达标，实现较高增长发挥重要作用和有力的保障。专业人士认为，中国经济将经历2008年过渡期，2009年后扩大内需保持经济增长的模式将逐步成型，乳品消费水平将得到较大提升，减税等利好因素将使伊利将迎来更好的发展机遇。而被部分股民认为股权激励摊销所带来的“负面”效应，更是一种误读，目前，大部分证券机构对伊利股份都保持肯定的倾向。

　　事实上，股权激励的最大优点是将企业价值作为经营者个人收入的一个变量，通过让经营者获得公司股权，从而给予经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务，并实现股东和经营者之间的共赢。据有关资料显示，目前全球排名前500家的工业企业中，有接近90%的企业对经营者实施了股权激励制度。在美国的上市公司中，也有9成实行了股票期权计划。股权激励对于正在飞快发展的国内企业，尤其集中了社会优质资源的上市公司，有着积极的促进作用。以伊利股份为例，其实施的股票期权计划根本不是给予管理层股票或现金，而只是给了管理层一个将来可以购买伊利股票的权利，这39名管理层人员又把这种权力分给了伊利生产、销售、市场等的400多个核心骨干。这些被激励的对象现在及短期内不会得到任何利益，股票期权在行权时，必须先用大量资金按照行权价购买股票，而且购买后也不能卖出，只能长期持有，死死地把管理层和公司捆在一起，管理层只有不断地将公司经营好，才能在未来获得因公司发展带来的股价升值收益，否则不但得不到收益，可能连大量的借款也还不起。

　　因此，在实施股权激励之后，将促进企业的健康长远发展；对投资者而言，则要把目光放长远，关注企业长期投资价值。

　　机构看伊利因新会计制度引发的预亏公告

　　1月31日伊利股份发布的预亏公告，引起市场恐慌。这样的虚惊，导致很多不了解专业知识的股民盲目抛售具有长期投资价值的伊利股份。

　　目前，大部分证券机构对伊利股份都保持肯定倾向：招商证券在1月31日伊利发布预亏公告后仍然非常看好公司后续的业绩表现，并且认为2007年才上线ERP项目将提升运营效率，因此维持“强烈推荐”投资评级。中信建投2月1日表示，伊利股份虽然发布预亏公告，但不改基本面，维持伊利“增持”评级。华泰证券2月1日表示，激励期权费用的摊销是会计政策的规定，并不对公司的基本面产生不利影响，不影响公司现金流，不影响公司未来发展。公司短期股价的下跌，将为长线投资者提供良好的介入机会。国泰君安2月1日表示，本次伊利股份亏损来自管理层股权激励的费用，而这部分费用其实并没有实际发生现金支出，虽然在财务上比较难看，但是不影响公司现金流，公司业务经营一切正常。